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Selon un rapport du 23 février 2022 de l’unité de recherche économique de The Goldman Sachs Group, Inc. (GS), le conflit russo-ukrainien a des effets directs « limités » sur l’économie américaine. La raison en est que les liens commerciaux entre les États-Unis et les pays en guerre sont faibles et que les prix de l’énergie aux États-Unis sont moins touchés qu’en Europe.
Pendant ce temps, le conflit a poussé la Réserve fédérale Indice de risque géopolitique à un très haut niveau. Le rapport note que les responsables de la Fed ont précédemment retardé leurs décisions politiques clés jusqu’à ce que les incertitudes créées par les risques géopolitiques se dissipent. Cependant, la situation actuelle est différente des scénarios précédents, dans lesquels la Fed retardait le resserrement, voire réduisait le taux des fonds fédéraux. Cette fois, les risques d’inflation ont créé « des raisons plus fortes et plus urgentes pour que la Fed resserre ses taux aujourd’hui » que celles qui existaient lors des crises géopolitiques passées.
Leçon principale
- Selon Goldman Sachs, le conflit russo-ukrainien a des effets directs « limités » sur l’économie américaine mais présente des risques plus élevés pour l’Europe.
- La Russie et l’Ukraine sont des partenaires commerciaux mineurs et les États-Unis sont un exportateur net de gaz naturel.
- La conséquence économique la plus imprévisible du conflit est la possibilité d’un resserrement des conditions financières et d’une plus grande incertitude pour les entreprises.
- Compte tenu des pressions inflationnistes actuelles, la Fed poursuivra probablement son projet de hausse progressive des taux d’intérêt en 2022.
Impact des prix du pétrole sur l’inflation et le PIB
Les économistes de Goldman estiment qu’une augmentation des prix du pétrole de 10 dollars le baril augmenterait l’inflation sous-jacente aux États-Unis de 3,5 points de base (pdb) et l’inflation globale de 20 pdb, tout en réduisant la croissance du produit intérieur brut (PIB) à un peu moins de 10 pdb. Le déclin de la croissance du PIB pourrait être plus important si les risques géopolitiques « resserrent sensiblement les conditions financières et augmentent l’incertitude des entreprises ».
L’impact du conflit Russie-Ukraine sur la politique de la Fed
Avec certains signes indiquant qu’une spirale problématique des prix des salaires pourrait émerger, et avec des attentes d’inflation à court terme déjà élevées, le rapport conclut que « de nouvelles hausses des prix des matières premières pourraient être plus inquiétantes que d’habitude ». Par conséquent, les auteurs s’attendent à ce que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) continue d’augmenter régulièrement les taux d’intérêt de 25 points de base lors des prochaines réunions.
Toutefois, les auteurs estiment également que l’incertitude géopolitique a réduit la probabilité d’une hausse des taux de 50 points de base annoncée en mars. Au 23 février 2022, l’indice de risque géopolitique (GPR) de la Fed a atteint son plus haut niveau depuis la guerre en Irak de 2003.
Trois canaux d’impact économique
Goldman voit trois « canaux » d’impact économique du conflit russo-ukrainien : les perturbations commerciales, la hausse des prix de l’énergie et le resserrement des conditions financières. Ces chaînes sont pertinentes à la fois pour les États-Unis et l’Europe, mais leur impact sera probablement moindre aux États-Unis.
Étant donné que la Russie et l’Ukraine représentent ensemble moins de 1 % des importations et des exportations américaines, l’impact commercial aux États-Unis sera très faible.
L’impact sur les prix de l’énergie aux États-Unis sera également limité. L’Europe importe la majeure partie de son gaz naturel de Russie, mais les États-Unis sont un exportateur net et les éventuelles retombées sur les prix du gaz américain seraient « modestes ». Pendant ce temps, les stratèges en matières premières de Goldman ne s’attendent qu’à un impact « modeste » sur les prix du pétrole, mais les risques sont orientés à la hausse étant donné le marché pétrolier déjà tendu. Ils notent également que toute augmentation de la production énergétique nationale due à la hausse des prix sera plus faible que lors du cycle précédent, car les investissements dans la production de pétrole de schiste sont devenus moins sensibles à la hausse des prix.
Le rapport prévient que l’impact du conflit, à travers le resserrement des conditions financières, est pour le moins imprévisible. Les événements passés à risque géopolitique ont rarement conduit à un resserrement significatif des conditions financières aux États-Unis, mais les auteurs préviennent que l’histoire pourrait ne pas être pertinente par rapport à la situation actuelle. Si les conditions financières se resserrent et si le niveau d’incertitude auquel sont confrontées les entreprises augmente, la croissance économique américaine ralentira.