L’hypothèse d’efficience du marché : la bourse est-elle efficiente ?

Un débat important parmi les investisseurs porte sur la question de savoir si le marché boursier est efficace, c’est-à-dire s’il reflète toutes les informations dont disposent les acteurs du marché à un moment donné. L’hypothèse d’efficience du marché (EMH) soutient que toutes les actions sont parfaitement valorisées en fonction de leurs caractéristiques d’investissement inhérentes, dont tous les acteurs du marché possèdent également la connaissance.

Les théories financières sont subjectives. En d’autres termes, il n’existe pas de lois éprouvées dans le secteur financier. Au lieu de cela, les idées tentent d’expliquer le fonctionnement des marchés. Nous examinons ici les domaines dans lesquels l’hypothèse d’efficience du marché ne parvient pas à expliquer le comportement des marchés boursiers. Même s’il est facile de voir certaines failles dans cette théorie, il est important d’explorer sa pertinence dans l’environnement d’investissement moderne.

Principes et variantes de l’hypothèse d’efficience du marché (EMH)

L’hypothèse d’un marché efficace repose sur trois principes : faible, semi-fort et fort.

Les personnes faibles supposent que les cours boursiers actuels reflètent toutes les informations disponibles. Cela va plus loin en disant que les performances passées n’ont aucune incidence sur ce qui se passera dans le futur pour le titre. Par conséquent, cela suppose que l’analyse technique ne peut pas être utilisée pour réaliser des profits.

La forme semi-forte de cette théorie soutient que les cours boursiers prennent en compte toutes les informations publiquement disponibles. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas utiliser l’analyse fondamentale pour battre le marché et réaliser des bénéfices importants.

Dans la forme forte de cette théorie, toutes les informations – tant publiques que privées – sont prises en compte dans le cours des actions. Cela suppose donc que personne n’a d’avantage sur les informations disponibles, qu’il soit interne ou externe. Par conséquent, cela implique que le marché est parfait et qu’il est impossible d’en tirer des profits excessifs.

Problèmes EMH

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Bien qu’elle paraisse géniale, cette théorie n’est pas sans critique. D’autres écoles de pensée, comme Alphanomics, soutiennent que les marchés peuvent fonctionner de manière inefficace.

Premièrement, l’hypothèse d’efficience du marché suppose que tous les investisseurs perçoivent toutes les informations disponibles de la même manière. Différentes méthodes d’analyse et de valorisation des stocks posent certains problèmes quant à la validité de l’EMH. Si un investisseur recherche des opportunités de marché sous-évaluées tandis qu’un autre investisseur évalue une action en fonction de son potentiel de croissance, ces deux investisseurs auront des évaluations différentes de la juste valeur marchande de l’action. Par conséquent, un argument contre l’EMH souligne que, parce que les investisseurs évaluent les actions différemment, il est impossible de déterminer la valeur d’une action sur un marché efficace.

Deuxièmement, aucun investisseur ne peut réaliser des profits plus élevés qu’un autre investisseur avec le même montant de capital investi selon l’hypothèse d’efficience du marché. Puisqu’ils disposent tous deux des mêmes informations, ils ne peuvent réaliser que le même profit. Mais considérez le large éventail de rendements obtenus par toute une gamme d’investisseurs, de hedge funds, etc. Si aucun investisseur n’a un net avantage sur un autre, existe-t-il un large éventail de rendements annuels dans le secteur des fonds communs de placement, depuis des pertes substantielles jusqu’à des rendements de 50 % ou plus ? Selon EMH, si un investisseur réalise un profit, cela signifie que tous les investisseurs réalisent un profit. Mais c’est loin d’être la vérité.

Troisièmement (et étroitement lié au deuxième point), selon l’hypothèse des marchés efficients, aucun investisseur ne peut battre le marché ou le rendement annuel moyen que tous les investisseurs et fonds peuvent obtenir en faisant de leur mieux. Cela signifie bien sûr que, comme l’affirment souvent de nombreux experts du marché, la meilleure stratégie d’investissement consiste simplement à placer tous ses fonds d’investissement dans un fonds indiciel. Celui-ci augmentera ou diminuera en fonction du niveau global des bénéfices ou des pertes de l’entreprise. Mais de nombreux investisseurs ont constamment battu le marché. Warren Buffett fait partie de ces personnes qui battent la moyenne chaque année.

Qualifié EMH

Eugène Fama n’aurait jamais imaginé que ses marchés efficaces seraient toujours efficaces à 100 %. C’est impossible, car il faut du temps pour que les cours boursiers réagissent aux nouvelles informations. Cependant, l’hypothèse d’efficience ne fournit pas une définition stricte du temps nécessaire pour que les prix reviennent à leur juste valeur. De plus, sur un marché efficace, les événements aléatoires sont tout à fait acceptables mais seront toujours résolus lorsque les prix reviendront à des niveaux normaux.

Mais il est important de se demander si l’EMH ne s’ébranle pas en laissant le hasard ou les contingences environnementales se produire. Il ne fait aucun doute que de telles situations doivent être considérées à la lumière de l’efficacité du marché, mais par définition, la véritable efficacité tiendrait immédiatement compte de ces facteurs. En d’autres termes, les prix réagiront presque immédiatement à la publication de nouvelles informations susceptibles d’affecter les caractéristiques d’investissement du titre. Ainsi, si l’EMH autorise des inefficacités, on pourrait alors admettre qu’une efficacité absolue du marché est impossible.

Augmenter l’efficacité du marché ?

S’il est relativement facile de jeter de l’eau froide sur l’hypothèse des marchés efficients, sa pertinence pourrait en réalité augmenter. Avec le développement des systèmes informatiques d’analyse des investissements boursiers et des entreprises, les investissements sont devenus de plus en plus automatisés sur la base de méthodes d’analyse mathématique ou fondamentale rigoureuses. Avec la bonne puissance et la bonne vitesse, certains ordinateurs peuvent traiter instantanément toutes les informations disponibles et même traduire cette analyse en exécution instantanée de transactions.

Même si l’utilisation des ordinateurs augmente, la plupart des décisions sont encore prises par des humains et des erreurs humaines sont donc possibles. Même au niveau organisationnel, l’utilisation d’analyseurs n’est pas répandue. Bien que le succès d’un investissement en bourse dépende en grande partie des compétences des investisseurs individuels ou institutionnels, les gens rechercheront continuellement des méthodes infaillibles pour obtenir des rendements supérieurs à la moyenne du marché.

Conclusion

On peut affirmer sans risque de se tromper que les marchés n’atteindront pas de sitôt une efficacité parfaite. Pour atteindre une plus grande efficacité, toutes ces choses doivent se produire :

• Accès universel à des systèmes d’analyse de prix avancés et rapides.
• Un système largement accepté d’analyse de la valorisation des actions.
• Absence absolue d’émotions humaines dans la prise de décision d’investissement.
• La volonté de tous les investisseurs d’accepter que leurs profits ou leurs pertes soient identiques à ceux de tous les autres acteurs du marché.

Il est difficile d’imaginer si ne serait-ce qu’un seul de ces critères d’efficacité du marché pourrait être rempli.