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Alors que nous avons parlé de l’enthousiasme général suscité par le marché des introductions en bourse (IPO), il est temps de se concentrer sur l’un des principaux moteurs : les sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC). Les introductions en bourse de SPAC représentaient plus de la moitié de toutes les introductions en bourse en 2020 et est sur le point de prendre la majorité au premier trimestre 2021. C’est une source d’inquiétude sur le marché et, plus important encore, pour les investisseurs qui pourraient être contraints de supporter les véritables coûts de la SPAC. Nous examinerons pourquoi et comment fonctionnent les SPAC, ainsi que pourquoi les chances semblent favoriser les investisseurs individuels qui obtiennent de bons rendements.
Leçon principale
- Le marché des introductions en bourse a été dynamique ces derniers temps, les services technologiques connaissant une forte hausse des échanges au premier jour.
- Sur ce marché des introductions en bourse, les SPAC représentent une part plus importante des nouvelles offres. Cela signifie que de plus en plus d’argent afflue sur le marché dans le but de trouver quelque chose à acheter.
- Les SPAC offrent aux créateurs et aux sponsors des avantages structurels que les investisseurs ultérieurs n’ont pas, ce qui rend les décisions des investisseurs particuliers d’y investir encore plus risquées. (Et cela en dit long étant donné qu’un SPAC est essentiellement une pile d’argent sans aucun plan stratégique en place autre que « trouver quelque chose à acheter avant la fin du temps imparti. »)
Comment fonctionnent les SPAC
Une société d’acquisition à vocation spéciale est une manière formelle de désigner ce que l’on appelle communément une société de chèques en blanc. Ces sociétés ont été fondées sans plan d’affaires avec l’intention d’être acquises ou fusionnées avec une société privée qui n’est actuellement pas cotée en bourse. Les sociétés de chèques en blanc sont étroitement liées au monde des penny stocks et des programmes de pompage et de vidage. Plus récemment, cependant, leur taille et leur couverture médiatique ont considérablement augmenté. À mesure que les entreprises privées grandissent grâce à davantage de cycles de financement, les SPAC recherchent qu’elles se développent de la même manière pour rendre abordable l’acquisition d’une entreprise de type licorne.
Les SPAC ne sont encore qu’un tas d’argent coté en bourse et un groupe de personnes à la recherche d’une entreprise privée à acheter et à introduire en bourse. Ils offrent une voie alternative vers le marché au-delà d’une introduction en bourse ou d’une cotation directe. S’ils ne trouvent pas d’objectif dans le délai imparti, la SPAC peut demander une prolongation ou restituer le capital aux actionnaires. En outre, les investisseurs qui n’aiment pas l’accord proposé disposent également de droits de rachat pour récupérer leur argent d’emblée.
Bien que les SPAC ne soient pas obligés d’être associés à des personnalités influentes, la tendance récente est que les SPAC attirent un mélange de célébrités et de dirigeants de haut niveau afin de générer encore plus de buzz. C’est pourquoi tu vois Shaquille O’Neal et Alex Rodriguez contribue à la commercialisation des SPAC. C’est également le signe que les SPAC sont désormais fermement ancrées dans le courant dominant plutôt que d’être reléguées dans les coins les plus obscurs du marché.
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Pourquoi une entreprise fusionnerait-elle avec une SPAC
Les entreprises privées ont clairement des raisons d’accepter de fusionner avec les SPAC. Les SPAC ont fait la partie la plus difficile du processus d’introduction en bourse pour des cibles d’acquisition potentielles, en collectant des fonds et en émettant des actions. Une fois qu’une entreprise est identifiée pour l’achat, les SPAC peuvent tirer parti de leurs liquidités supplémentaires en s’endettant ou même en assumant des dettes que la cible détient déjà. Cela signifie que la société peut conclure un accord privé avec l’équipe de direction de SPAC, puis voir ses actions entrer en bourse dans un délai très court. Une introduction en bourse via une SPAC est plus rapide qu’une introduction en bourse, entraîne moins de contrôle public sur la société acquise et permet même à la société concernée de continuer à promouvoir le titre, contrairement à la période calme entourant l’introduction en bourse.
Comment les SPAC affectent les investisseurs
Les SPAC présentent plusieurs avantages intégrés pour leurs créateurs. Les organisateurs de la SPAC ont investi de l’argent pour soutenir la SPAC jusqu’à ce qu’elle soit rendue publique afin de lever la majorité du capital. En échange de cet argent initial, les créateurs repartent généralement de l’introduction en bourse avec 20 % du capital de la SPAC. Cela aide les créateurs à augmenter leurs propres bénéfices, même si la performance des actions SPAC est difficile après une fusion/acquisition. Si l’entreprise rachetée par la SPAC se porte bien, les créateurs s’en sortiront bien mieux que les investisseurs publics.
Bien que la plupart des investisseurs comprennent que les créateurs de SPAC ont un avantage, il existe des nuances. Journal de Wall Street a fait un excellent travail d’analyse. Les grands investisseurs qui aident à financer les introductions en bourse de SPAC achètent généralement des unités avec des actions et des droits ou des bons de souscription. Ces investisseurs peuvent ensuite racheter les actions et conserver les bons de souscription pour les exercer, réduisant ainsi le risque de baisse tout en laissant la porte ouverte à de gros bénéfices à l’avenir. Cela les avantage par rapport aux investisseurs ayant l’intention d’acheter et de détenir des actions SPAC, car ces derniers sont également affectés par la dilution due à l’exercice de bons de souscription et de droits.
SPAC et formation de bulles
Nous sommes à un point où même les sociétés établies et bien surveillées qui entrent en bourse dans certains secteurs (lire : technologie) connaissent une croissance semblable à une bulle dès leur premier jour de négociation. Les SPAC sont comme une bulle dans une bulle, car nombre d’entre elles ont ciblé la technologie au sens large comme domaine d’acquisition. Dans l’euphorie des véhicules électriques, des sociétés de médias, des plateformes, etc., certaines de ces SPAC seront de bons investissements à court terme pour leurs investisseurs post-IPO (et excellents pour les créateurs et les sponsors).
Malheureusement, l’explosion du nombre de SPAC arrivant sur le marché signifie que beaucoup d’argent est dépensé pour des transactions de taille importante dans les mêmes secteurs. Cela signifie inévitablement que les normes s’écarteront et que les entreprises les plus faibles seront contraintes de quitter le marché. En fin de compte, les entreprises qui entrent en bourse via les SPAC auront du mal à égaler la valeur des liquidités qui leur sont injectées, sans parler des rendements qui en découlent.
Conclusion
Les connexions avec des célébrités, la fièvre générale des introductions en bourse et le succès notable d’une fraction de la vague de SPAC arrivant sur le marché les ont rendus plus attrayants que jamais pour les investisseurs. Bien que les SPAC puissent être rentables pour les sponsors et utiles pour une société cible à la recherche d’un moyen moins coûteux et restrictif d’entrer en bourse, les investisseurs structurellement non garantis après l’introduction en bourse ont plus d’opportunités.
Ces probabilités sont susceptibles de s’aggraver à mesure que la fièvre des fusions et acquisitions liée aux délais conduit les SPAC plus profondément dans le cycle de démarrage pour attirer les entreprises aux yeux du public bien avant qu’elles ne soient prêtes. Il est difficile de dire où et quand le fond du baril sera atteint, mais les investisseurs devraient aborder les SPAC avec la même prudence si ces entités négocient toujours principalement des penny stocks.
