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Warren Buffett est considéré par beaucoup comme l’un des plus grands investisseurs de tous les temps, mais si vous lui demandiez qui était le plus grand investisseur, il mentionnerait probablement une personne : son ancien professeur, Benjamin Graham. Graham était un investisseur et un conseiller en placement souvent considéré comme le père de l’analyse boursière et de l’investissement axé sur la valeur.
Ses idées et méthodes d’investissement ont été clairement consignées dans les livres « Security Analysis » (1934) et « The Intelligent Investor » (1949), deux des livres d’investissement les plus célèbres jamais écrits. Ces textes sont souvent considérés comme des lectures essentielles pour tout investisseur, mais ce ne sont pas des lectures faciles.
Dans cet article, nous résumerons les principaux principes d’investissement de Graham et vous donnerons une longueur d’avance dans la compréhension de sa philosophie gagnante.
Leçon principale
- Benjamin Graham est considéré comme une légende dans le domaine de l’investissement, il est l’auteur de deux livres importants sur ce sujet, « Security Analysis » (1934) et « The Intelligent Investor » (1949).
- Graham appelle l’investissement de valeur un investissement avec une marge de sécurité, qui correspond au montant par lequel il estime qu’une action est sous-évaluée.
- Graham considère la volatilité des marchés comme étant naturelle, mais aussi comme une opportunité d’acheter des actions à rabais et de les vendre à prime.
- Graham conseille à ses lecteurs de comprendre quel type d’investisseur ils sont (actif ou passif) avant d’entrer sur le marché.
Principe n°1 : investissez toujours avec une marge de sécurité
La marge de sécurité est le principe consistant à acheter un titre avec une décote significative par rapport à sa valeur intrinsèque, ce qui est censé non seulement offrir des opportunités de profit élevées, mais également minimiser le risque de baisse de l’investissement. En termes simples, l’objectif de Graham est d’acheter des actifs d’une valeur de 1 $ pour 50 cents. Il a très, très bien fait cela.
Pour Graham, les actifs d’une entreprise peuvent avoir de la valeur en raison de leur capacité de gain stable ou simplement en raison de leur valeur de rachat liquide. Par exemple, il n’est pas rare que Graham investisse dans des actions dont les liquidités au bilan (moins toutes les dettes) valent plus que la capitalisation boursière totale de l’entreprise (également appelée « net net » pour les adeptes de Graham).
Cela signifie que Graham a effectivement acheté l’entreprise pour rien. Bien qu’il ait plusieurs autres stratégies, il s’agit de la stratégie d’investissement typique de Graham.
Ce concept est très important à garder à l’esprit pour les investisseurs, car l’investissement axé sur la valeur peut générer des rendements importants une fois que le marché réévalue inévitablement l’action et augmente le cours de l’action à sa juste valeur. Il offre également une protection contre les baisses si les choses ne se déroulent pas comme prévu et que l’entreprise rencontre des difficultés.
Le filet de sécurité consistant à acheter une entreprise sous-jacente à un prix bien inférieur à sa valeur réelle a été un facteur clé du succès de Graham. En choisissant soigneusement, Graham a constaté que de nouvelles baisses de ces actions sous-évaluées ne se produisaient pas très souvent.
Bien que de nombreux étudiants de Graham aient réussi à appliquer leurs propres stratégies, ils partageaient tous l’idée clé d’une « marge de sécurité ».
Règle n°2 : Attendez-vous à la volatilité et profitez-en
Investir en actions, c’est faire face à la volatilité. Au lieu de fuir en période de tensions sur les marchés, les investisseurs avisés considèrent les ralentissements comme des opportunités de trouver de bons investissements. Graham a illustré cela par une analogie avec « M. Marché », le partenaire commercial imaginaire de chaque investisseur.
M. Market fournit aux investisseurs une cotation quotidienne à laquelle il rachètera l’investisseur ou vendra ses actions d’entreprise. Parfois, il sera enthousiasmé par les perspectives commerciales et proposera un prix élevé. D’autres fois, il est découragé par les perspectives commerciales et propose des prix bas.
Étant donné que le marché boursier est rempli d’émotions similaires, la leçon à retenir ici est que vous ne devriez pas laisser M. Le marché dominer vos émotions, ou pire, vous amener à prendre des décisions d’investissement imprudentes. Au lieu de cela, vous devez former votre propre estimation de la valeur de votre entreprise sur la base d’un examen juste et raisonnable des faits.
De plus, vous ne devez acheter que lorsque le prix est raisonnable et vendre lorsque le prix est trop élevé.
Voici deux stratégies que Graham recommande pour aider à minimiser les effets négatifs de la volatilité des marchés :
1) Coûts périodiques périodiques
La moyenne des coûts en dollars est obtenue en achetant périodiquement des montants en dollars d’investissements. Il profite des baisses de prix et signifie que les investisseurs n’ont pas à se soucier d’acheter la totalité de leur position au sommet du marché. La moyenne des coûts en dollars est idéale pour les investisseurs passifs et les décharge de la responsabilité de choisir quand et à quel prix acheter leurs positions.
2) Investissez dans des actions et des obligations
Graham suggère de répartir son portefeuille de manière égale entre les actions et les obligations afin de préserver le capital pendant les ralentissements des marchés tout en réalisant une croissance du capital grâce aux revenus obligataires. Rappelez-vous, la philosophie de Graham consistait avant tout à préserver le capital et Plus tard pour essayer de le faire grandir.
Il recommande d’investir entre 25 % et 75 % en obligations et de modifier le ratio en fonction des conditions du marché. Cette stratégie présente l’avantage supplémentaire d’empêcher les investisseurs de s’ennuyer, ce qui les inciterait à s’engager dans des transactions non rentables (c’est-à-dire de la spéculation).
Note
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Principe n°3 : Sachez quel type d’investisseur vous êtes
Graham conseille aux investisseurs de connaître leur personnalité d’investisseur. Pour illustrer cela, il a fait une distinction claire entre les différents groupes opérant en bourse.
Investisseurs actifs et passifs
Graham qualifie les investisseurs actifs et passifs d’« investisseurs entreprenants » et d’« investisseurs défensifs ».
Vous n’avez que deux véritables options : La première est un engagement sérieux de temps et d’énergie pour devenir un bon investisseur qui assimile la qualité et la quantité de recherches pratiques aux rendements attendus. Si ce n’est pas votre préférence, contentez-vous de recevoir des bénéfices passifs (éventuellement inférieurs), mais avec moins de temps et d’efforts. Graham a renversé la vision académique selon laquelle « risque = rendement ». Pour lui, « travail = retour ». Plus vous consacrez d’efforts à votre investissement, plus vos rendements seront élevés.
Conseil
Si vous n’avez ni le temps ni l’envie de faire des recherches de qualité sur vos investissements, l’investissement indiciel est une bonne alternative.
Graham dit qu’un investisseur défensif peut obtenir un rendement moyen en achetant 30 actions du Dow Jones Industrial Average en montants égaux. Graham et Buffett affirment tous deux qu’atteindre des rendements même moyens, comme ceux du S&P 500, est plus un accomplissement qu’on ne le pense.
Selon Graham, l’erreur que font beaucoup de gens est que s’il est très facile d’obtenir des rendements moyens avec peu ou pas de travail (grâce à l’indexation), alors juste un peu plus de travail produira des rendements légèrement plus élevés. En fait, la plupart des gens qui essaient cela obtiennent des résultats bien pires que la moyenne.
En termes modernes, un investisseur défensif serait un investisseur dans des fonds indiciels d’actions et d’obligations. En substance, ils possèdent l’intégralité du marché, bénéficiant des secteurs les plus performants sans chercher à les prédire à l’avance.
Ce faisant, les investisseurs bénéficient de rendements pratiquement garantis et évitent de sous-performer la moyenne en laissant simplement la performance globale du marché boursier déterminer les rendements à long terme. Selon Graham, battre le marché est beaucoup plus facile à dire qu’à faire et de nombreux investisseurs découvriront qu’ils ne peuvent pas battre le marché.
Spéculateurs contre investisseurs
Tout le monde en bourse n’est pas un investisseur. Graham estime que les gens doivent déterminer s’ils sont des investisseurs ou des spéculateurs.
La différence est simple : un investisseur considère les actions comme faisant partie d’une entreprise et les actionnaires comme les propriétaires de l’entreprise, tandis qu’un spéculateur se considère comme jouant avec des morceaux de papier coûteux, sans valeur intrinsèque. Pour le spéculateur, la valeur est déterminée uniquement par le montant que quelqu’un paiera pour l’actif.
Pour paraphraser Graham, il existe une spéculation intelligente ainsi qu’un investissement intelligent ; Il est important de vous assurer que vous comprenez dans quoi vous excellez.
Quelle était l’essence de la philosophie d’investissement de Graham ?
La philosophie d’investissement de Benjamin Graham se concentre sur l’investissement de valeur, qui cherche à acheter des actions sous-évaluées par le bénéfice par action (BPA), la valeur comptable et les multiples d’investissement (par exemple, des prix qui se négocient à 9 fois les bénéfices plutôt qu’à un prix approprié, comme 15 fois les bénéfices). Graham appelle cela la « marge de sécurité ». Le revers de la médaille est la prise de bénéfices (vendre ce que vous possédez) lorsqu’une action est surévaluée.
Comment Graham perçoit-il la volatilité des marchés ?
Graham considère la volatilité inévitable des marchés comme une opportunité d’exploiter une faiblesse excessive comme une opportunité d’achat et une force excessive comme un moment pour prendre des bénéfices. En bref, Graham recherche les actions qui se négocient à un prix inférieur à leur valeur marchande appropriée, puis les conserve jusqu’à ce que le marché retrouve son équilibre et que le cours de l’action augmente conformément à la valorisation appropriée.
Comment Graham fait-il la distinction entre les investisseurs et les spéculateurs ?
Graham considère les investisseurs comme des penseurs à long terme qui ne sont pas disposés à acheter ou à vendre pour un profit rapide. D’un autre côté, les spéculateurs sont des traders très actifs et recherchent des profits à court terme et des pertes minimes. Le problème de la spéculation, selon Graham, c’est qu’il n’y a pas de recherche fondamentale sur le titre, c’est le prix actuel qui compte. Graham exhorte ses lecteurs à décider quel type de trader ils sont, un spéculateur ou un investisseur axé sur la valeur, avant de se lancer dans toute transaction sur les marchés.
Conclusion
Benjamin Graham est considéré comme le père de « l’investissement axé sur la valeur », qui recherche des actions sous-évaluées et les conserve jusqu’à ce qu’elles atteignent une valorisation plus conforme aux fondamentaux de l’action. Dans le même temps, il est également prêt à vendre une action si elle est surévaluée par rapport à ses fondamentaux tels que le multiple des bénéfices, le BPA et la valeur comptable, etc.
Graham avertit ses lecteurs de savoir de quel type de commerçant ils sont avant d’entrer sur le marché. Il propose deux modèles aux investisseurs : les investisseurs actifs et passifs. Les investisseurs dits actifs consacrent beaucoup de temps et d’efforts à la recherche d’actions qu’ils identifient comme investissements potentiels.
Au lieu de cela, les investisseurs passifs sont plus susceptibles d’acheter des indices par le biais de fonds négociés en bourse (ETF) et de recevoir un retour sur investissement du marché. Pour Graham et Buffet, atteindre le taux de rendement du marché est parfaitement acceptable, alors qu’essayer de battre le marché est hautement improbable.
