Les obligations à haut risque sont-elles vraiment si risquées ?

Bien qu’elles soient considérées comme des investissements risqués, les obligations à haut rendement – ​​souvent appelées junk bonds – ne méritent peut-être pas la mauvaise réputation qui leur succède encore. En fait, l’ajout de ces obligations à haut risque à un portefeuille peut en fait réduire le risque global du portefeuille lorsqu’il est considéré dans un cadre classique d’allocation d’actifs et de diversification.

Examinons de plus près les obligations à haut rendement, ce qui les rend risquées et pourquoi vous souhaiterez peut-être les intégrer dans votre stratégie d’investissement. Les obligations à haut rendement sont disponibles pour les investisseurs dans le cadre de placements privés, par l’intermédiaire de fonds communs de placement à haut rendement et sous forme de fonds négociés en bourse (ETF) d’obligations indésirables.

Comprendre les obligations à haut rendement

En règle générale, les obligations à haut rendement sont définies comme des titres de créance dont la notation est Ba1 ou inférieure sur l’échelle Moody’s ou BB+ ou inférieure sur l’échelle Standard & Poor’s.

En plus d’être communément appelées obligations de pacotille, elles sont également appelées « obligations inférieures à la catégorie investissement ». Une note faible signifie que la situation financière de l’entreprise est instable. Par conséquent, la probabilité qu’une entreprise ne soit pas en mesure de payer les intérêts ou qu’elle fasse défaut est plus élevée que pour les entreprises émettant des obligations de qualité investissement.

La classification d’une obligation dans la catégorie inférieure à la catégorie investissement ne signifie pas nécessairement que l’entreprise est mal gérée ou impliquée dans des fraudes. De nombreuses entreprises dotées de fondamentaux solides connaissent des difficultés financières à différents stades. Une année de faibles bénéfices ou une série d’événements tragiques pourraient entraîner une dégradation des dettes d’une entreprise.

L’inverse peut aussi se produire. Les obligations émises par une entreprise jeune ou nouvellement cotée en bourse peuvent être sous-évaluées parce que l’entreprise n’a pas encore une longue histoire ni des résultats financiers à évaluer.

Quelle que soit la raison, le fait d’être considéré comme moins solvable signifie qu’emprunter de l’argent devient plus coûteux pour ces entreprises. Ils doivent payer plus d’intérêts sur leur dette, de la même manière que les personnes ayant de faibles cotes de crédit paient souvent des TAEG plus élevés sur leurs cartes de crédit. C’est pourquoi on les appelle obligations à haut rendement. Ils offrent des taux d’intérêt plus élevés en raison du risque supplémentaire.

Avantages des obligations à haut rendement

Des bénéfices plus élevés

À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les investissements à haut rendement génèrent souvent de meilleurs rendements que les obligations de qualité investissement. Les obligations à haut rendement offrent également des rendements plus élevés que les CD et les obligations d’État sur le long terme. Si vous recherchez des rendements plus élevés dans votre portefeuille de titres à revenu fixe, gardez cela à l’esprit. Le principal avantage des obligations à haut rendement est le revenu.

Protection contre la faillite

De nombreux investisseurs ignorent que les titres de créance présentent un avantage sur les investissements en actions en cas de faillite d’une entreprise. Si cela se produit, les détenteurs d’obligations seront payés en premier lors du processus de liquidation, suivis par les actionnaires privilégiés et enfin les actionnaires ordinaires.

Cette sécurité supplémentaire peut s’avérer précieuse pour protéger votre portefeuille contre des pertes importantes et réduire les pertes en cas de défaut.

Diversifier

La performance des obligations à haut rendement n’est pas exactement corrélée à celle des obligations ou des actions de qualité investissement. Parce que leurs rendements sont supérieurs à ceux des obligations de qualité investissement, elles sont moins affectées par les variations des taux d’intérêt.

Cela est particulièrement vrai pour les niveaux de qualité de crédit inférieurs, et les obligations à haut rendement sont similaires aux actions dans la mesure où elles dépendent de la vigueur de l’économie. En raison de cette faible corrélation, l’ajout d’obligations à haut rendement à votre portefeuille peut être un excellent moyen de réduire le risque global du portefeuille.

Les obligations à haut rendement peuvent servir de contrepoids aux actifs plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt ou aux tendances générales des marchés boursiers. Par exemple, les obligations à haut rendement ont perdu beaucoup moins que les actions lors de la crise financière de 2008. Lorsque l’indice S&P 500 a chuté de 37 % en 2008, l’obligation moyenne à haut rendement a perdu 26 %.

La mauvaise réputation des obligations à haut rendement

S’il y a tant d’avantages, pourquoi les obligations à haut rendement sont-elles considérées comme indésirables ? Malheureusement, la fameuse chute du « Junk Bond King » Michael Milken a porté atteinte à la réputation des obligations à haut rendement en tant que classe d’actifs.

Au cours des années 1980, Michael Milken, alors directeur général de la banque d’investissement Drexel Burnham Lambert Inc., est devenu célèbre grâce à son travail à Wall Street. Il a considérablement élargi le recours à la dette à haut rendement dans les fusions et acquisitions (M&A), alimentant ainsi le boom des rachats par emprunt.

Milken a gagné des millions de dollars pour lui et sa société de Wall Street en se spécialisant dans les obligations émises par des anges déchus. Les anges déchus sont des entreprises qui avaient autrefois de bons résultats, mais qui ont rencontré des difficultés financières qui ont entraîné une baisse de leur cote de crédit.

En 1989, Rudolph Giuliani a inculpé Milken en vertu de la loi RICO de 98 chefs d’accusation de fraude et de racket. Après un accord de plaidoyer, il a purgé 22 mois de prison et a dû payer plus de 600 millions de dollars d’amendes et de règlements civils.

Aujourd’hui, de nombreuses personnes à Wall Street attesteront que la perception négative des obligations de pacotille persiste en raison des pratiques douteuses de Milken et d’autres financiers prospères comme lui.

Risque d’obligations à taux d’intérêt élevés

Risque de défaut

Les investissements à haut rendement présentent également des inconvénients, et les investisseurs doivent considérer une volatilité plus élevée et un risque de défaut en tête de liste.

Cependant, l’augmentation des niveaux d’endettement des entreprises dans le monde inquiète de nombreux analystes et économistes. Le taux de défaut du secteur du haut rendement aux États-Unis a atteint plus de 14 % lors de la dernière récession en 2009 et augmentera très probablement à nouveau lors du prochain ralentissement.

Il faut savoir que les taux de défaut des fonds communs de placement à haut rendement sont facilement manipulés par les gestionnaires. Ils ont la possibilité de vendre des obligations avant le défaut et de les remplacer par de nouvelles obligations.

Vous pouvez également considérer la qualité de crédit moyenne d’un fonds comme indicateur. Cela peut vous indiquer si la majorité de vos avoirs en obligations sont de qualité inférieure à BB ou B sur l’échelle Standard & Poor’s. Si la moyenne est CCC ou CC alors le fonds est hautement spéculatif.

Risque de taux d’intérêt

Un autre écueil de l’investissement à haut rendement est qu’une économie faible et une hausse des taux d’intérêt peuvent réduire les rendements. Si vous avez déjà investi dans des obligations, vous connaissez probablement la relation inverse entre les prix des obligations et les taux d’intérêt.

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations diminuent. Bien que moins sensibles aux taux d’intérêt à court terme, les obligations senior suivent de près les taux d’intérêt à long terme.

Pendant les marchés haussiers, vous constaterez peut-être que les investissements à haut rendement offrent des rendements inférieurs à ceux des investissements en actions. Les gestionnaires de fonds peuvent réagir à ce ralentissement du marché obligataire en réorientant leurs portefeuilles. Cela entraînera des pourcentages de rotation plus élevés et des frais de fonds supplémentaires que vous, l’investisseur final, devrez finalement payer.

En période de bonne santé économique, de nombreux gestionnaires estiment qu’une récession entraînera le désarroi dans les obligations à haut rendement. Toutefois, les investisseurs doivent encore tenir compte d’autres risques, tels que la faiblesse des économies étrangères, les variations des taux de change et divers risques politiques.

Alternatives aux obligations à haut rendement

Dette des marchés émergents

Si vous recherchez une prime de rendement significative, les obligations de pacotille nationales ne sont pas le seul actif dans la mer financière. Les titres de créance des marchés émergents peuvent constituer un ajout bénéfique à votre portefeuille.

En règle générale, ces titres sont moins chers que leurs homologues américains, en partie parce que leur marché intérieur est beaucoup plus petit. En tant que groupe, ils représentent une part importante du marché mondial du haut rendement.

Obligations convertibles

Certains gestionnaires de fonds aiment inclure des obligations convertibles de sociétés dont les cours des actions ont chuté si fortement que l’option de conversion est effectivement sans valeur.

Ces investissements sont souvent appelés obligations convertibles en difficulté et sont achetés à prix réduit parce que le prix du marché des actions ordinaires associées à l’obligation convertible a chuté.

Autres alternatives

De nombreux gestionnaires de fonds ont la possibilité d’inclure un certain nombre d’autres actifs pour les aider à diversifier davantage leurs investissements. Les actions ordinaires et privilégiées à haut rendement sont comparables aux obligations à haut rendement car elles génèrent des revenus importants.

Certains warrants présentent également certaines des caractéristiques spéculatives des obligations de pacotille. Une autre possibilité est celle des prêts bancaires à effet de levier. Il s’agit essentiellement de prêts assortis de taux d’intérêt plus élevés pour refléter le niveau de risque plus élevé posé par l’emprunteur.

Conclusion

Pour l’investisseur moyen, les fonds communs de placement et les ETF à haut rendement constituent le meilleur moyen d’investir dans des obligations de pacotille. Ces fonds offrent une gamme de titres de créance à faible notation et la diversification réduit le risque d’investir dans des entreprises en difficulté financière.

Avant d’investir dans des obligations à haut rendement ou d’autres titres à haut rendement, vous devez être conscient des risques encourus. Après avoir fait vos recherches, vous souhaiterez peut-être les ajouter à votre portefeuille si vous estimez que ces investissements conviennent à votre situation. Le potentiel de générer des rendements plus élevés et de réduire la volatilité globale du portefeuille sont deux bonnes raisons d’envisager des investissements à haut rendement.