Les hedge funds sont-ils terminés ?

Le tout-puissant fonds spéculatif est synonyme du style de vie somptueux de Wall Street (et de tout ce que cela implique, à la fois bon et mauvais) depuis des décennies. Mais peut-être que les années 1990 et 2000 n’étaient qu’un incident sur le radar.

Le concept des hedge funds est né de la société d’Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., qui a lancé le premier véhicule d’investissement alternatif à capitaux communs en 1949.

L’idée d’un véhicule de société en commandite utilisant plusieurs stratégies d’investissement pour contrôler les risques et un système de rémunération a pris racine dans les années qui ont suivi, les hedge funds devenant l’une des options d’investissement les plus solides dans les années 1960.

Cette reprise s’est poursuivie pendant des décennies, avec quelques à-coups comme lors du marché baissier du début des années 1970, mais ce n’est qu’au cours des deux dernières décennies que les hedge funds ont atteint leur apogée. Selon le Preqin Global Hedge Fund Report, en novembre 2019, l’ensemble du secteur des hedge funds était évalué à plus de 3 610 milliards de dollars.

Et pourtant, même si le nombre de hedge funds existants a plus que quintuplé entre 2002 et 2015, il est apparu ces dernières années que l’âge des hedge funds était en déclin. En fait, il y a peut-être même des raisons de croire que les hedge funds en général, tels que nous les connaissons depuis des décennies, sont définitivement finis. Qu’est-ce qui a changé ? Vers où se tourneront ces investisseurs ?

A quoi servent les hedge funds ?

Avant d’examiner la façon dont les hedge funds ont décliné ces dernières années, nous devons d’abord prendre du recul et considérer l’objectif historique des hedge funds au service des investisseurs. Les hedge funds profitent du pouvoir d’investissement supplémentaire lorsque les investisseurs mettent leurs fonds en commun.

En termes simples, un hedge fund est un terme général désignant une société financière qui regroupe les actifs de ses clients dans le but de maximiser ses profits. Dans le monde des hedge funds, il existe des dizaines de stratégies d’investissement différentes, certaines choisissant de gérer très activement les actifs des clients, d’autres utilisant l’effet de levier, etc.

Il existe un certain nombre de styles d’investissement dans les hedge funds qui sont devenus suffisamment populaires pour devenir leurs propres sous-catégories au sein du secteur ; Par exemple, le modèle d’actions long/short trouve son origine dans le premier fonds spéculatif d’AW Jones dans les années 1950. Mais l’éventail des approches d’investissement est si large qu’il est parfois difficile de classer ainsi les hedge funds.

Les hedge funds présentent également traditionnellement un certain nombre d’autres caractéristiques qui les distinguent des autres véhicules d’investissement. En plus d’utiliser des fonds communs, la plupart des hedge funds sont des sociétés d’investissement privées à responsabilité limitée, ce qui signifie essentiellement qu’ils sont ouverts à un petit nombre d’investisseurs sélectionnés et accrédités, et qu’ils ont un seuil d’investissement très élevé pour y participer. Il est assez courant qu’un hedge fund exige un investissement minimum de plusieurs millions de dollars.

Outre des exigences d’investissement élevées, la plupart des hedge funds exigent que leurs clients conservent leurs actifs dans le fonds pendant une période assez longue, généralement au moins un an. Les investisseurs acceptent de retirer leurs actifs uniquement à des intervalles précis, par exemple une fois par trimestre. Cela s’explique notamment par le fait que les hedge funds doivent réserver d’énormes sommes d’argent pour pouvoir mener à bien leurs diverses tâches liées à l’investissement.

Frais élevés

Histoires connexes

Niveaux d’eau élevés et taux de rendement minimum : principales différences entre les hedge funds

Évaluer le risque des hedge funds

Un autre élément essentiel à long terme du secteur des hedge funds est le système de frais. La plupart des hedge funds fonctionnent généralement avec ce que l’on appelle des frais de « deux et vingt ». Dans ce système de frais, les clients paient des frais de gestion de 2 % de leur actif total au gestionnaire du hedge fund.

Il existe également une commission incitative basée sur la performance du fonds. Il s’agit de la partie « vingt » des frais ; De nombreux fonds facturent également aux clients 20 % supplémentaires du rendement total de leur investissement initial. Cela incite les gestionnaires de hedge funds à être aussi performants que possible.

En bref, ces caractéristiques distinguent les hedge funds de la plupart des autres véhicules d’investissement depuis des décennies. En effet, à leur apogée, les hedge funds ont connu un succès incroyable. Généralement, pendant les périodes de succès, les hedge funds génèrent chaque année des rendements à deux chiffres, dépassant largement les indices de référence comme le S&P 500. Bien entendu, le potentiel de rendements excédentaires s’accompagne également d’un risque accru, et un grand nombre de hedge funds ont également échoué. Cependant, l’industrie a passé des décennies à résister à ces récessions. Alors, qu’est-ce qui a changé ces dernières années ?

Faibles bénéfices, investisseurs déçus

Ces dernières années en particulier, les hedge funds ont été confrontés à de nouvelles pressions. Les dommages potentiels à la réputation d’un hedge fund proviennent de diverses sources ; De nombreux fonds de premier plan ont eu du mal à générer les rendements exceptionnels dont ils étaient autrefois capables, l’appétit des investisseurs s’est déplacé vers des opportunités gérées de manière plus passive, telles que les fonds indiciels et les fonds négociés en bourse (ETF), etc. Les hedge funds sont là pour rester, avec quelques sociétés sélectionnées qui se portent toujours très bien. Cependant, l’industrie dans son ensemble semble avoir perdu une partie de son attrait.

Aussi longtemps que les hedge funds ont prospéré, certains dans le monde de l’investissement les ont considérés, au mieux, avec scepticisme et, au pire, avec une franche hostilité. Le gourou milliardaire de l’investissement, Warren Buffett, critique depuis longtemps les hedge funds pour leur caractère trop hyperbolique. En effet, en 2007, il a parié 1 million de dollars que le fonds Vanguard S&P 500 Index surperformerait un groupe de cinq hedge funds sélectionnés par une société tierce sur une période de 10 ans.

Lorsque la période de 10 ans s’est terminée en décembre 2017, il s’est révélé qu’il avait raison : les fonds indiciels avaient augmenté de 85 % au cours de cette période, tandis que les hedge funds au total n’avaient gagné que 22 %. Et cela sans même tenir compte des coûts élevés des hedge funds !

Le pari de Buffett est un exemple largement médiatisé d’un changement d’intérêt des investisseurs qui se produit pour diverses raisons. Il y a toujours eu des fonds spéculatifs qui n’ont pas réussi à produire les rendements farfelus promis par le secteur. Généralement, ces fonds finissent par être fermés.

Cependant, d’un autre côté, il existe toujours des fonds capables de rapporter aux investisseurs les profits incroyables qu’ils attendent. Aujourd’hui, de moins en moins de fonds peuvent le faire. Et à mesure que la performance des fonds a ralenti, se retrouvant souvent en retrait par rapport à l’indice de référence S&P 500, les investisseurs sont devenus de plus en plus réticents. Pourquoi ne le feraient-ils pas ? S’ils ne gagnent pas autant d’argent avec les hedge funds qu’avec un fonds géré passivement, pourquoi s’en soucier ? Le fait que de nombreux fonds maintiennent un modèle de frais de vingt-vingt en raison de rendements médiocres a provoqué un exode massif des actifs des investisseurs ces dernières années.

La douleur du gestionnaire de fonds

Les investisseurs en hedge funds ne sont pas les seuls à abandonner ce modèle. En effet, certains des plus grands noms du monde de la gestion financière sont également de plus en plus frustrés par les hedge funds.

Pour le monde des hedge funds, où un gestionnaire de fonds charismatique et complet est considéré comme un indicateur clé de réussite, cela entraîne des problèmes importants. De plus en plus, ces éminents leaders de l’investissement abandonnent le jeu des hedge funds. Cependant, lorsqu’ils le font, ils ont tendance à continuer à investir des milliards de dollars, mais à la place, ils investissent par l’intermédiaire de ce que l’on appelle les family offices.

Un nouveau modèle : le Family Office

Un family office est en fait une société de gestion de patrimoine personnalisée conçue pour investir l’argent d’un particulier. Stanley Druckenmiller, le milliardaire dirigeant du fonds spéculatif à succès Duquesne, a eu une carrière d’environ 30 ans au sein de son fonds spéculatif avant d’y renoncer en 2010.

À cette époque, il a fermé boutique et a continué à investir via son family office privé. Au moment de la décision de fermer Duquesne, Druckenmiller a déclaré que cela était au moins en partie dû à son incapacité à répondre à ses attentes élevées concernant la performance du hedge fund.

Plus récemment, le manager d’Omega Advisors, Leon Cooperman, a fermé son hedge fund fin 2018. Les actifs des investisseurs ont été restitués et le fonds a été transformé en family office pour Cooperman. Selon Bloomberg, Cooperman a expliqué dans une lettre aux clients qu’il ne voulait pas “passer le reste de sa vie à courir après le S&P 500 et se concentrer sur la génération de rendements sur le capital des investisseurs”. À la fin des années 1990, le fonds Cooperman était l’un des trois plus grands hedge funds au monde.

Conclusion

Les hedge funds sont-ils terminés ? C’est difficile à dire. Même si certains fonds de premier plan ont fermé leurs portes, se sont convertis en family offices ou ont progressé en boitant tout en produisant de faibles rendements, il y aura probablement toujours des hedge funds qui réussiront. Cependant, il est de plus en plus facile pour les sceptiques des hedge funds d’affirmer que l’âge d’or du secteur se situe dans le passé et non dans le présent.