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Leçon principale
- L’indice Bull & Bear de Bank of America a augmenté la semaine dernière à environ un dixième de point au-dessus du signal de “vente”, signe que des attentes élevées et un positionnement agressif des investisseurs pourraient exercer une pression sur les actions dans les mois à venir.
- L’indicateur a envoyé deux signaux de vente cette année, mais aucun n’a précédé une baisse prolongée des actions.
Les gestionnaires de fonds professionnels se sentent mieux à l’égard du marché boursier que par le passé. Cela peut inciter à la prudence.
Selon l’enquête de décembre menée par Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux, l’argent intelligent est plus fort que jamais depuis juillet 2021, ce qui suggère que l’optimisme quant aux perspectives économiques est à son plus haut niveau depuis plusieurs années et que les niveaux de liquidités sont à un niveau record. Cela peut paraître optimiste, mais les données ont poussé l’« indicateur haussier et baissier » de la BofA jusqu’à 7,9, soit un dixième de point de ce que la banque considère comme un « signal de vente ».
Pourquoi ? Cet indicateur repose sur l’idée que les rendements du marché dépendent du positionnement, de la rentabilité et de la politique. Selon la BofA, le meilleur moment pour acheter des actifs risqués est lorsque les positions des investisseurs sont extrêmement baissières, que les attentes en matière de bénéfices se détériorent et que les décideurs politiques stimulent l’économie – et le meilleur moment pour en sortir est lorsque les positions sont haussières, que les bénéfices devraient augmenter et que la politique se resserre.
Selon BofA, le positionnement actuel est extrêmement optimiste. Les niveaux de liquidités des gestionnaires de fonds étaient à un niveau record de 3,3 % lorsque l’enquête a été menée entre le 5 et le 11 décembre. Les investisseurs ont préféré les actions et les matières premières – reflétant l’appétit pour le risque – plus que jamais depuis février 2022.
L’optimisme quant aux bénéfices des entreprises augmente également. Près des deux tiers des investisseurs interrogés s’attendent à une hausse des bénéfices mondiaux l’année prochaine, soit la plus forte proportion depuis août 2021. (Une analyse FactSet estime la croissance des bénéfices pour l’ensemble de l’année 2025 à plus de 12 %, soit au-dessus de la moyenne sur 10 ans.) Seulement 3 % des personnes interrogées prévoient que l’économie mondiale entrera en récession l’année prochaine.
En attendant, la politique actuelle ne semble pas trop restrictive. La semaine dernière, la Réserve fédérale, divisée, a abaissé ses taux d’intérêt pour la troisième fois cette année, dans le but de soutenir un marché du travail en déclin malgré les signes d’inflation dépassant son objectif de 2 %. Les données sur le marché du travail publiées mardi pourraient renforcer l’argument en faveur de nouvelles réductions des taux d’intérêt au début de l’année prochaine. Le projet de loi fiscale promulgué par le président Donald Trump en juillet devrait également stimuler la croissance économique l’année prochaine.
L’indicateur Bull & Bear a affiché « vendre » 16 fois depuis 2002. Généralement, le S&P 500 augmente dans les trois mois qui suivent un signal de vente. Mais historiquement, les baisses ont été plus importantes que les gains, et l’indice a enregistré un rendement moyen sur trois mois de -1,4 % sur ces 16 périodes.
L’indicateur a envoyé deux signaux de vente cette année, en juillet et octobre. Les deux cas se sont produits environ un mois avant des épisodes particulièrement volatils, mais aucun n’annonçait un déclin durable. Le S&P 500 a augmenté de 7,5 % au cours des trois mois suivant le signal de juillet. Depuis l’avertissement d’octobre, l’indice a gagné environ 1 %.
Certaines autres mesures du sentiment suscitent certaines inquiétudes, mais ne semblent pas aussi dramatiques. L’indice Fear & Greed de CNN était récemment neutre, moins baissier que ces dernières semaines. Et l’enquête hebdomadaire de l’AAII sur le sentiment des investisseurs individuels est récemment devenue haussière ou neutre après avoir rebondi par rapport aux chiffres plus optimistes du mois dernier. Le VIX, la « jauge de la peur » de Wall Street, reste dans une zone indiquant le calme.
Les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par le trading de l’IA, qui a défini le marché haussier au cours des trois dernières années. Près de 40 % des investisseurs estiment que la bulle de l’IA constitue le plus gros risque auquel le marché sera confronté au cours de l’année à venir. Près de 20 % ont déclaré que la plus grande menace pour les actions est une « hausse chaotique des rendements obligataires ».
Lorsqu’on leur a demandé quelle était la cause la plus probable des difficultés des marchés du crédit, près de 30 % des personnes interrogées ont répondu « le coût de l’investissement dans l’IA à grande échelle », la deuxième réponse la plus populaire. L’enquête de décembre marquait la première fois que les répondants exprimaient leurs inquiétudes quant au fait que les dépenses en matière d’IA pourraient déstabiliser les marchés de la dette.
Les inquiétudes des investisseurs concernant les dépenses massives des grandes entreprises technologiques en infrastructures d’IA ont pesé sur les valeurs technologiques ces derniers mois. L’ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) est en baisse d’environ 4 % depuis qu’il a atteint un niveau record fin octobre. Lundi, les anciens chouchous de l’industrie du trading de l’IA, Nvidia (NVDA) et Oracle (ORCL), se négociaient environ 15 % et 40 % en dessous de leurs sommets historiques respectifs.