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Les actions ont chuté mercredi dernier en raison de l’hystérie liée à l’inversion de la courbe des rendements, l’écart entre les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et ceux à 2 ans étant devenu négatif pour la première fois depuis la crise financière. Mais au lieu d’avertir ses clients de quitter le marché boursier, Bank of America recommande plusieurs fonds négociés en bourse (ETF) dans les secteurs de l’énergie et de la technologie qui devraient en bénéficier au cours des 12 prochains mois.
Alors que les inversions de la courbe des rendements ont toujours été un signe avant-coureur fiable d’une récession imminente, l’inversion de la courbe des taux 2s10 est un signal particulièrement inquiétant. Mais ce n’est qu’un symptôme, et non une cause, d’une récession, et l’histoire nous apprend également qu’il est difficile de déterminer avec précision le moment où une récession devrait survenir. Prédire quand des pertes se produiront sur le marché boursier est également une activité précaire.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Cependant, les gens font encore des prédictions. Les données du Crédit Suisse montrent que les actions ont généralement enregistré environ 18 mois de gains après un retournement dans les années 2010, jusqu’à ce que les bénéfices commencent à devenir négatifs. Les analystes de la BofA soulignent que les durées moyenne et médiane entre le renversement et le début de la récession sont respectivement de 15,1 et 16,3 mois. CNBC.
“Parfois, le S&P 500 culmine dans les deux à trois mois après un renversement de 2,10 secondes, mais cela peut prendre un à deux ans pour que le S&P 500 atteigne son sommet après un renversement”, écrit Stephen Suttmeier, stratège technique de la BofA. “Le schéma typique est une inversion de la courbe des rendements, le S&P 500 culmine après l’inversion de la courbe, et l’économie américaine entre en récession six à sept mois après le sommet du S&P 500.”
Étant donné qu’il faudra peut-être encore un certain temps avant la fin de la décennie haussière, la stratège de la BofA, Mary Ann Bartels, recommande l’ETF Energy Select Sector SPDR (XLE) et l’ETF Vanguard Information Technology (VGT). Ses recommandations s’appuient sur la performance historique des secteurs auxquels appartient le fonds sur la période de 12 mois suivant l’inversion de la courbe des taux ainsi que sur les caractéristiques spécifiques du fonds lui-même.
Le secteur de l’énergie a surperformé l’ensemble du marché boursier de 7,3 % en moyenne au cours des 12 mois qui ont suivi chacune des sept inversions de la courbe des rendements 2s10 depuis 1965, soit 80 %. Si l’on combine cette performance historique avec la sous-performance récente du secteur, ce qui pourrait contribuer à atténuer la faiblesse plus large du marché, les valeurs énergétiques apparaissent soudain comme de solides prétendants pour remporter leurs paris l’année prochaine.
Ce qui rend XLE particulièrement attrayant par rapport aux autres ETF énergétiques, ce sont ses caractéristiques d’efficacité (des caractéristiques qui fournissent des résultats optimaux avec un minimum d’apport) et ses caractéristiques techniques. Selon Bartels, le fonds présente un ratio de frais (ER) compétitif, le meilleur suivi de la valeur liquidative, la liquidité du marché secondaire la plus élevée, les spreads de négociation les plus serrés et une dynamique de prix 300 points de base supérieure à la moyenne du secteur.
Bien qu’il ne soit pas aussi fort que le secteur de l’énergie, le secteur technologique a également surperformé le marché dans son ensemble au cours des 12 mois qui ont suivi l’inversion de la courbe des taux depuis 1965. La technologie est également le secteur qui connaît la plus forte dynamique et la plus forte croissance au monde. Ces deux facteurs ont tendance à mieux performer à la fin d’un marché haussier. VGT est le premier choix technologique de BofA, a le deuxième ratio de dépenses le plus bas parmi ses pairs, des spreads de négociation relativement serrés et une dynamique de prix décente.
Alors que certains secteurs ont affiché une reprise suite à l’inversion de la courbe des taux, d’autres ont faibli. La consommation discrétionnaire, contrairement à l’énergie et à la technologie, a sous-performé le marché boursier au sens large de 9,1 % sur les 12 mois suivant chaque retournement de 2,10 secondes depuis 1965.
Regarder vers l’avant
Mais toutes les inversions de la courbe des taux ne sont pas identiques. Puisqu’il ne s’agit là que d’un signal d’alarme et non d’un facteur causal, tout renversement doit être mis en balance avec d’autres indicateurs économiques et placé dans un contexte macroéconomique plus large. À cet égard, la guerre commerciale en cours entre les États-Unis et la Chine, sur fond de signes indiquant une croissance plus lente de l’économie mondiale, a confirmé les perspectives baissières.
