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Leçon principale
- Les responsables de la Fed restent profondément divisés sur les perspectives pour 2026, avec des prévisions allant d’une absence de baisse des taux à de multiples baisses de taux, soulignant l’incertitude politique croissante à mesure que de nouvelles données économiques émergent.
- Le prochain président de la Fed héritera d’un comité doté d’un bloc fortement belliciste, même si les responsables prévoient une croissance stable, une baisse de l’inflation et un rythme plus lent des réductions des taux d’intérêt après 2025.
Les grosses sommes d’argent de la Réserve fédérale ne montrent aucun signe de ralentissement l’année prochaine, si l’on en croit les toutes nouvelles prévisions trimestrielles des responsables.
Même si la Fed prévoit une baisse ponctuelle des taux en 2026, cela masque de grandes différences dans les prévisions individuelles des responsables de la banque centrale. Après tout, cette prédiction correspond à l’opinion moyenne de 19 décideurs politiques différents.
Sept responsables de la Fed s’opposent à une baisse des taux en 2026 – une minorité certes, mais une faction belliciste importante. Huit autres devraient procéder à au plus deux réductions l’année prochaine, tandis que quatre responsables envisagent des mesures plus drastiques.
On ne sait pas quel camp l’emportera à mesure que de nouvelles données économiques arrivent. Cela inclut certains rapports retardés par la fermeture du gouvernement.
“Tous les regards seront tournés vers la question de savoir si les nouvelles données peuvent aider à forger un nouveau consensus ou simplement élargir les divisions existantes”, a écrit Cory Stahle, économiste chez Indeed.
C’est un problème auquel le successeur du président de la Fed, Jerome Powell, devra s’attaquer l’année prochaine. Le mandat de quatre ans de Powell à la présidence de la Fed se terminera en mai, donnant au président Donald Trump l’opportunité de nommer son remplaçant.
Trump souhaite depuis longtemps réduire fortement les taux d’intérêt – il a déclaré mercredi que la réduction des taux pourrait être “au moins le double”. Celui qu’il choisira pour diriger la Fed sera probablement favorable à ces arguments, même s’ils ne correspondent pas aux vues de Trump.
Cependant, cette personne devrait travailler dans les limites d’un comité de 19 membres comprenant un important contingent de faucons. Le prochain président de la Fed « aura du mal à convaincre les membres du Comité d’accepter de nouvelles réductions », a écrit Samuel Tombs, économiste en chef américain chez Pantheon Macro Economics.
La baisse des taux de 25 points de base annoncée mercredi est la troisième de la Fed cette année et ramène le taux des fonds fédéraux à sa fourchette cible de 3,5 % à 3,75 %. Les taux passent d’un récent sommet de 5,25 % à 5,50 % en 2023.
Des perspectives plus brillantes
Certains économistes affirment que les prévisions du FOMC pourraient montrer que les responsables procéderont à deux réductions en 2026 au lieu d’une. Si les résultats semblent un peu bellicistes, cela pourrait être dû en partie à la vision plus positive des responsables de la Fed à l’égard de l’économie.
La prévision médiane de la Fed montre qu’elle prévoit une croissance du PIB réel de 2,3 % en 2026, nettement supérieure au rythme de 1,8 % prévu en septembre. Il est également plus optimiste compte tenu de la croissance quelque peu atone du PIB qu’il prévoit pour 2025 : 1,7 %.
Interrogé sur des prévisions plus optimistes, Powell a souligné que les dépenses de consommation « résilientes », les investissements dans les centres de données et la politique budgétaire resteraient « favorables » en 2026.
“Il semble que la base de référence sera une croissance solide l’année prochaine”, a déclaré Powell.
Les responsables ne voient également aucun signe majeur de ralentissement du marché du travail. Les responsables de la Fed s’attendent à ce que le taux de chômage atteigne 4,5 % d’ici la fin de l’année, soit une hausse d’un cran par rapport aux 4,4 % de septembre. Cependant, ils prévoient que le taux de chômage tombera à 4,4 % d’ici fin 2026.
Les responsables de la Fed prévoient également que l’inflation continue de baisser vers l’objectif de 2 % de la Fed – et à un rythme légèrement plus rapide que prévu en septembre.
Leurs prévisions suggèrent que la mesure d’inflation préférée de la Fed pourrait décélérer à 2,5 % en 2026, soit légèrement mieux que sa prévision de septembre de 2,6 %. C’est le signe que malgré les innombrables barrières tarifaires, les prix n’augmentent pas à un rythme alarmant.
Les désaccords silencieux des Hawks
Un élément intéressant de la participation à la réunion du FOMC est le potentiel de « dissidence silencieuse ».
Le désaccord entre les trois responsables de la Fed n’est pas resté silencieux. Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, nouvellement nommé à la Fed par Trump, a voté contre l’action de mercredi et a souhaité des réductions plus importantes. Deux autres voix dissidentes ont estimé que la Fed aurait dû maintenir ses taux d’intérêt inchangés.
Cependant, il y a clairement plus de désaccords que ne l’indiquent les totaux des votes. Les prévisions de la Fed montrent que six responsables sont d’accord avec la vision belliciste du maintien des taux d’intérêt stables, même s’ils n’ont pas voté pour.
Tous les responsables du FOMC ne votent pas à chaque réunion, car les 12 présidents régionaux de la Fed changent de bureau de vote chaque année. Certains responsables de la Fed pourraient également décider de voter selon un consensus, même s’ils ne sont pas d’accord avec les résultats.
Néanmoins, il est clair que « le contingent belliciste augmente », a écrit Preston Caldwell, économiste en chef américain chez Morningstar.
Il y a encore de la place pour des coupes
De nombreux analystes s’attendent à ce que la Fed suspende ses réductions de taux d’intérêt en janvier, mais estiment qu’elle poursuivra ses réductions plus tard cette année.
“Notre scénario de base reste que le cycle d’assouplissement actuel n’est pas terminé mais qu’il entre dans une phase plus lente”, a écrit House.
La banque centrale se trouve dans un « environnement difficile », a-t-elle écrit, soulignant que des rapports clés comme celui sur l’emploi de novembre n’étaient pas encore disponibles avant la réunion de la Fed. Les données dont dispose la Fed « continuent de montrer une certaine tension » entre les deux objectifs de la Fed, à savoir maximiser l’emploi et stabiliser les prix, a-t-elle ajouté.
Le marché du travail a montré certains signes de faiblesse, ce qui a permis des baisses plus rapides des taux d’intérêt. En revanche, l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui suggère une pause dans la baisse des taux d’intérêt.
Powell a considéré cette tension comme un facteur clé faisant apparaître la Fed plus divisée qu’auparavant, déclarant aux journalistes : « c’est une situation très difficile ».
“Tout le monde au FOMC est d’accord sur le fait que l’inflation est trop élevée et que nous voulons qu’elle baisse, et convient également que le marché du travail s’est affaibli et qu’il existe des risques supplémentaires”, a déclaré Powell.
La différence, a-t-il dit, réside dans les risques que les responsables de la Fed valorisent le plus et dans la manière dont les données entrantes modifieront ces calculs.
“Les discussions que nous avons eues ont été aussi bonnes que toutes celles que nous avons eues au cours de mes 14 années à la Fed”, a déclaré Powell.