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Lorsqu’une entreprise émet des actions supplémentaires, cela peut réduire la valeur des actions des investisseurs existants et leur pourcentage de propriété dans l’entreprise. Ce problème courant est appelé dilution. Il s’agit d’un risque dont les investisseurs, en tant qu’actionnaires, doivent être conscients et doivent examiner de plus près comment se produit la dilution et comment elle peut affecter la valeur de leurs actions.
Leçon principale
- La dilution des actions se produit lorsqu’une entreprise émet des actions supplémentaires, réduisant ainsi le pourcentage de propriété d’un actionnaire actuel.
- Les actions peuvent être diluées par le biais de conversions par les détenteurs d’options d’achat d’actions, d’offres secondaires visant à lever des capitaux supplémentaires ou d’offres de nouvelles actions en échange d’acquisitions ou de prestations de services.
- Lorsqu’une entreprise émet de nouvelles actions, cela se fait généralement sous un jour positif, afin de lever des fonds pour se développer, acquérir un concurrent ou introduire un nouveau produit.
- Les actionnaires existants considèrent parfois la dilution comme négative car elle réduit leurs droits de vote.
- Le bénéfice dilué par action est un moyen de calculer la valeur d’une action après l’exercice du titre convertible.
- La méthode si converti est utilisée pour calculer le BPA dilué si une entreprise possède des actions privilégiées sujettes à dilution.
- La méthode du rachat d’actions est utilisée pour calculer le BPA dilué pour les options ou les bons de souscription potentiellement dilutifs.
Qu’est-ce que la dilution des actions ?
La dilution des actions se produit lorsqu’une entreprise émet des actions supplémentaires. Ainsi, les droits de propriété des actionnaires dans la société sont réduits, voire dilués, lors de l’émission de ces nouvelles actions.
Supposons qu’une petite entreprise compte 10 actionnaires et que chaque actionnaire possède une action ou 10 % de l’entreprise. Si les investisseurs bénéficiaient du droit de vote sur les décisions de l’entreprise en fonction de l’actionnariat, chacun aurait un contrôle de 10 %.
Supposons que l’entreprise émette ensuite 10 nouvelles actions et qu’un investisseur les achète toutes. Il y a actuellement un total de 20 actions en circulation et le nouvel investisseur détient 50 % de la société. Pendant ce temps, chacun des investisseurs initiaux ne possède désormais que 5 % de la société – une des 20 actions en circulation – car leur propriété a été diluée par les nouvelles actions.
Comment les actions sont-elles diluées ?
Il existe certaines situations dans lesquelles les actions sont diluées. Ceux-ci incluent :
- Conversion des détenteurs de stock-options : Les options d’achat d’actions accordées à des particuliers, comme des employés ou des membres du conseil d’administration, peuvent être converties en actions ordinaires, augmentant ainsi le nombre total d’actions.
- Offre secondaire pour lever des capitaux supplémentaires : Une entreprise à la recherche de nouveaux capitaux pour financer des opportunités de croissance ou pour rembourser une dette existante peut émettre des actions supplémentaires pour lever des capitaux.
- Offre d’actions nouvelles en échange d’acquisitions ou de prestations de services : Une entreprise peut proposer de nouvelles actions aux actionnaires de l’entreprise qu’elle achète. Les petites entreprises proposent également parfois de nouvelles actions aux particuliers pour les services qu’elles fournissent.
Effet de la dilution
De nombreux actionnaires existants n’ont pas une vision positive de la dilution. Après tout, en ajoutant davantage d’actionnaires au groupe, on réduit leur participation dans l’entreprise. Cela pourrait amener les actionnaires à croire que leur valeur dans l’entreprise diminue. Dans certains cas, les investisseurs détenant d’importantes actions peuvent souvent profiter des actionnaires qui possèdent de plus petites parts de l’entreprise.
Mais ce n’est pas toujours aussi grave. Si l’entreprise émet de nouvelles actions afin d’augmenter ses revenus, cela peut être positif. Elle peut également le faire pour lever des fonds pour une nouvelle entreprise, qu’il s’agisse d’investir dans un nouveau produit, d’un partenariat stratégique ou d’acquérir un concurrent.
Panneau d’avertissement de dilution
Étant donné que la dilution peut réduire la valeur d’un investissement individuel, les investisseurs particuliers doivent être conscients des éventuels signes avant-coureurs qui précèdent la dilution des actions, tels que les besoins émergents en capital ou les opportunités de croissance.
Il existe de nombreuses situations dans lesquelles une entreprise peut avoir besoin d’une injection de capitaux propres. Il faudra peut-être simplement plus d’argent pour couvrir les coûts. Dans les cas où une entreprise ne dispose pas du capital nécessaire pour rembourser la dette existante et ne peut pas contracter de dette supplémentaire en raison des clauses restrictives existantes, la société peut juger nécessaire d’offrir de nouvelles actions.
Les opportunités de croissance sont un autre indicateur de dilution potentielle des actions. Les offres secondaires sont souvent utilisées pour lever des capitaux d’investissement afin de financer de grands projets et de nouvelles entreprises.
Les actions peuvent également être diluées par des salariés bénéficiant d’options d’achat d’actions. Les investisseurs doivent accorder une attention particulière aux entreprises qui proposent à leurs salariés un grand nombre de stock-options.
Si et quand les salariés choisissent d’exercer leurs options, les actions ordinaires peuvent être considérablement diluées. Les employés clés sont souvent tenus de divulguer dans leurs contrats le calendrier et le nombre d’options sur actions qu’ils sont censés exercer.
Bénéfice dilué par action (BPA)
Les investisseurs voudront peut-être savoir quelle vaudrait leurs actions si tous les titres convertibles étaient émis, car cela réduirait le pouvoir bénéficiaire de chaque action. La valeur du bénéfice par action si tous ces titres convertibles (options sur actions des dirigeants, bons de souscription et obligations convertibles) sont convertis en actions ordinaires est appelée bénéfice dilué par action (BPA). Il est calculé et présenté dans les états financiers d’une entreprise.
La formule simple pour calculer le bénéfice dilué par action est la suivante :
Méthode de conversion si et BPA dilué
La méthode si converti est utilisée pour calculer le BPA dilué si une entreprise possède des actions privilégiées sujettes à dilution. Pour l’utiliser, soustrayez les paiements de dividendes privilégiés du bénéfice net au numérateur et ajoutez le nombre de nouvelles actions ordinaires qui seraient émises si elles étaient converties au nombre moyen pondéré d’actions en circulation au dénominateur.
Par exemple, si le bénéfice net est de 10 000 000 $ et qu’il y a 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées, le BPA de base est de 20 $ par action (10 000 000 $/500 000). Si la société émet 10 000 actions privilégiées convertibles qui versent un dividende de 5 USD, chaque action privilégiée pourra être convertie en 5 actions ordinaires, le BPA dilué sera alors égal à 18,27 USD (((10 000 000 $ + 50 000 USD) / (500 000 + 50 000)).
Nous ajoutons 50 000 $ au bénéfice net en supposant que la conversion aura lieu au début de la période, elle ne versera donc pas de dividende.
Dette convertible et dette convertible
La méthode if-converti est également applicable aux dettes convertibles. Les intérêts après impôts sur la dette convertible sont ajoutés au résultat net au numérateur, et les nouvelles actions ordinaires qui seront émises lors de la conversion sont ajoutées au dénominateur.
Pour une entreprise avec un bénéfice net de 10 000 000 $ et 500 000 actions ordinaires moyennes en circulation, le BPA de base équivaut à 20 $ par action (10 000 000 $/500 000). Supposons que l’entreprise dispose également de 100 000 $ en obligations à 5 % pouvant être converties en 15 000 actions et que le taux d’imposition soit de 30 %. En utilisant la méthode de conversion, le BPA dilué serait égal à 19,42 $ ((10 000 000 + (100 000 $ x 0,05 x 0,7)) / (500 000 + 15 000)).
Notez que le taux d’intérêt après impôt sur la dette convertible est ajouté au revenu net au numérateur qui est calculé comme la valeur des intérêts de l’obligation convertible (100 000 $ x 5 %), multipliée par le taux d’imposition (1 – 0,30).
La méthode du rachat d’actions est utilisée pour calculer le BPA dilué pour les options ou les bons de souscription potentiellement dilutifs. Les options ou bons de souscription sont considérés comme dilutifs si leur prix d’exercice est inférieur au cours moyen du titre au cours de l’année.
Le numérateur reste le même. Pour le dénominateur, soustrayez le nombre d’actions pouvant être achetées avec les espèces reçues des options ou des bons de souscription exercés du nombre de nouvelles actions pour lesquelles des bons de souscription ou des options seront émis, puis ajoutez-le au nombre moyen pondéré d’actions en circulation.
Encore une fois, si le bénéfice net est de 10 000 000 $ et qu’il y a 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées en circulation, alors le BPA de base est égal à 20 $ par action (10 000 000 $/500 000). Si 10 000 options sont en circulation avec un prix d’exercice de 30 $ et que le cours moyen de l’action est de 50 $, alors le BPA dilué sera égal à 19,84 $ (10 000 000 $ / (500 000 + 10 000 – 6 000)).
A noter que 6 000 actions est le nombre que l’entreprise peut racheter après avoir reçu 300 000 USD pour l’exercice des options ((10 000 options x prix d’exercice 30 USD) / cours moyen du marché de 50 USD). Le nombre d’actions augmentera de 4 000 (10 000 – 6 000) car après le rachat de 6 000 actions, il reste encore 4 000 actions manquantes à résoudre.
Les titres peuvent avoir un effet dilutif. Cela signifie que s’il est converti, le BPA sera supérieur au BPA de base de l’entreprise. Les titres dilutifs n’ont pas d’impact sur la valeur actionnariale et ne sont pas inclus dans le calcul du BPA dilué.
États financiers et BPA dilué
L’analyse du BPA dilué est relativement simple car elle est présentée dans les états financiers. Les entreprises déclarent des éléments clés qui peuvent être utilisés pour analyser l’impact de la dilution. Ces postes sont le BPA de base, le BPA dilué, la moyenne pondérée des actions en circulation et la moyenne pondérée des actions diluées. De nombreuses entreprises déclarent également le BPA de base hors éléments inhabituels, le BPA de base incluant les éléments inhabituels, ajusté pour tenir compte de la dilution, le BPA dilué hors éléments inhabituels et le BPA dilué incluant les éléments inhabituels.
Les entreprises fournissent également des détails importants dans les légendes. En plus des informations sur les pratiques comptables importantes et les taux d’imposition, les notes de bas de page décrivent souvent les facteurs inclus dans le calcul du BPA dilué. La Société peut fournir des détails spécifiques concernant les options d’achat d’actions accordées aux dirigeants et aux employés et leur effet sur les résultats déclarés.
Les entreprises sont-elles tenues de déclarer leur BPA dilué ?
Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR), les sociétés cotées en bourse doivent déclarer leur bénéfice par action de base et dilué. Les sociétés privées dont les titres sont dilués peuvent également déclarer leur BPA dilué, mais ne sont pas tenues de le faire.
Le BPA hautement ou faiblement dilué est-il meilleur ?
Le EPS hautement dilué est généralement meilleur que le EPS faiblement dilué. Plus le BPA dilué est élevé, plus l’entreprise réalise un bénéfice par action, même lorsque les actions dilutives sont prises en compte. Idéalement, le BPA dilué et le BPA de base sont proches l’un de l’autre, car cela montre que la société a une structure simple et qu’il y a peu de risque de dilution future des actions.
Qu’est-ce qu’un mauvais EPS dilué ?
Un BPA dilué négatif signifie que l’entreprise a un bénéfice net négatif et perd de l’argent, ce qui est un mauvais signe pour la santé financière de l’entreprise. Dans le même temps, un BPA dilué bien inférieur au BPA de base n’est pas non plus idéal, car cela suggère que le BPA pourrait être sérieusement réduit si tous les titres dilués en circulation étaient exercés.
Conclusion
La dilution peut avoir un impact considérable sur la valeur de votre portefeuille. Une entreprise doit ajuster son bénéfice par action et ses ratios de valorisation en cas de dilution. Les investisseurs doivent prêter attention aux signes de dilution potentielle des actions et comprendre comment cela pourrait affecter la valeur de leurs actions et leur investissement global.
