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Leçon principale
- Le rallye de l’IA a trébuché ces dernières semaines alors que les investisseurs se demandent si les investissements massifs des grandes technologies dans l’IA ne gonflent pas une bulle de l’IA.
- Certains investisseurs affirment que les géants de la technologie dépensent trop, trop rapidement, dans une technologie qui ne devrait pas générer un retour sur investissement satisfaisant dans un avenir proche. Les partisans de l’IA estiment que les inquiétudes concernant une bulle sont exagérées.
Nvidia devrait publier ses résultats trimestriels mercredi prochain. Cela pourrait être un moment décisif pour le marché haussier.
Les inquiétudes en matière d’IA sont fortes à Wall Street avant l’annonce de Nvidia (NVDA). Les actions de l’IA ont exercé une pression sur l’ensemble du marché la semaine dernière, alors que le Nasdaq a enregistré sa pire performance hebdomadaire depuis l’annonce des tarifs douaniers du « Jour de l’émancipation » début avril qui a ébranlé les marchés.
L’ambiance s’est améliorée en début de semaine grâce aux signes indiquant que le gouvernement se rapprochait de la réouverture. Mais les inquiétudes concernant l’IA sont revenues après que la société d’investissement japonaise SoftBank a annoncé mardi avoir vendu la totalité de sa participation dans Nvidia : les actions des deux sociétés ont chuté bien que les dirigeants de SoftBank aient clairement indiqué que la vente avait été effectuée pour financer d’autres investissements dans l’IA, ce qui n’est pas un signe que l’entreprise était mécontente du fabricant de puces.
Certains investisseurs s’inquiètent de plus en plus de la formation d’une bulle de l’IA, alimentée par une série d’accords commerciaux circulaires, de lourds investissements dans l’IA et un optimisme quant à l’utilité commerciale à court terme de cette technologie. Michael Burry, célèbre pour avoir prédit la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007, a récemment révélé que son fonds spéculatif avait vendu à découvert pour 1,2 milliard de dollars d’actions Nvidia et Palantir (PLTR) fin septembre.
Les entreprises à grande échelle – des géants de la technologie comme Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), Meta (META) et Oracle (ORCL) – prévoient de dépenser des centaines de milliards de dollars cette année et l’année prochaine pour construire des centres de données et les équiper des puces avancées et des équipements de support nécessaires à la formation et au fonctionnement de l’intelligence artificielle. Ces dépenses profitent à des entreprises comme Nvidia, dont les revenus et les bénéfices ont grimpé en flèche au cours des trois dernières années.
Mais certains investisseurs se demandent si les investisseurs à grande échelle récupéreront leurs investissements. Les analystes de BCA Research ont recommandé la semaine dernière de vendre à découvert les actions hyperscalers, citant leur conviction que le rythme et l’ampleur des investissements dans l’IA nuiraient aux rendements des capitaux propres des entreprises et donc à la valorisation de leurs actions, quelle que soit la croissance des bénéfices dans leurs activités principales.
“Notre plus grande crainte serait une répétition de l’expérience de développement des télécommunications et de la fibre optique, où la courbe des revenus ne s’est pas matérialisée à un rythme propice à la poursuite des investissements”, ont écrit mercredi les analystes de JPMorgan.
JPMorgan estime que les entreprises technologiques auront besoin d’environ 650 milliards de dollars de revenus annuels indéfiniment pour obtenir un retour sur leurs investissements en IA de 10 % jusqu’en 2030. En termes d’échelle, ils comparent cela à près de 6 points de base du produit intérieur brut mondial, soit près de 35 dollars/mois pour chaque utilisateur actuel d’iPhone.
L’importance croissante d’OpenAI dans la protestation en a également surpris plus d’un. Selon le PDG Sam Altman, la startup a récemment atteint 20 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel. Mais JPMorgan estime que le fabricant de ChatGPT a accepté de payer seulement trois sociétés – Nvidia, Advanced Micro Devices (AMD) et Broadcom (AVGO) – entre 1 200 et 1 500 milliards de dollars pour la capacité des centres de données au cours des cinq prochaines années.
Les grandes prédictions de l’IA sont-elles « plus attrayantes que le steak ? »
Certes, de nombreux investisseurs voient de nombreuses raisons de rester optimistes à l’égard des actions de l’IA – ou du moins, il est trop difficile de fixer un sommet pour parier contre elles.
Ils notent que les comparaisons actuelles avec la bulle Dotcom ignorent que les valorisations technologiques sont inférieures à leur pic Dotcom et que, contrairement à l’engouement Internet des années 1990, les entreprises ayant les plus gros investissements dans les infrastructures d’IA sont parmi les plus rentables au monde.
D’autres évoquent la possibilité que la Réserve fédérale soit au milieu d’un cycle de baisse des taux d’intérêt, ce qui stimulerait la construction de centres de données en rendant les emprunts plus abordables. Les baisses de taux d’intérêt devraient également accroître la liquidité sur les marchés financiers, ce qui pourrait faire grimper les cours boursiers.
L’enthousiasme suscité par l’IA pourrait encore faire grimper les actions malgré les sceptiques. Le fabricant de puces AMD a déclaré mardi qu’il s’attend à ce que le marché des puces d’IA atteigne 1 000 milliards de dollars d’ici 2030 et qu’il vise à accroître sa part de ce marché à deux chiffres. Dans une note publiée mercredi, les analystes d’Oppenheimer ont qualifié les mises à jour de “plus excitantes qu’un steak” et ont déploré l’absence d’annonces majeures pour les clients.
Toutefois, ces prévisions attirent toujours l’attention des investisseurs. Les actions AMD ont terminé aujourd’hui en hausse de plus de 8 %.
