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Le grand krach boursier de 1929 a été un événement traumatisant pour les investisseurs, déclenchant un grave marché baissier qui a vu les cours des actions chuter de 89 % en près de trois ans. Selon une analyse détaillée dans une chronique de magazine Journal de Wall Street par Jason Zweig, comme indiqué ci-dessous.
Les cinq leçons suivantes sont les suivantes : (1) l’investissement à long terme « acheter et conserver » ne garantit pas les bénéfices, (2) payer une prime énorme pour la croissance peut être risqué, (3) la prochaine crise pourrait survenir de manière inattendue, (4) une crise peut frapper alors même que les bénéfices des entreprises augmentent, et (5) atteindre le point bas peut prendre plus de temps que ne le pensent la plupart des experts.
Leçon principale
- Le krach boursier de 1929 comporte cinq leçons importantes pour aujourd’hui.
- L’investissement « acheter et conserver » ne garantit pas des bénéfices à long terme.
- Payer cher pour la croissance peut être risqué.
- Un incident peut survenir lorsqu’il est totalement inattendu.
- L’effondrement pourrait survenir même si les bénéfices de l’entreprise augmentent.
- Il faudra peut-être des années avant que les actions n’atteignent leur plus bas niveau.
Signification pour les investisseurs
Les cinq leçons sont explorées plus en profondeur ci-dessous.
1. L’investissement « acheter et conserver » n’est pas une valeur sûre. Même sur plusieurs décennies, cette stratégie peut s’avérer perdante. Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a été le baromètre boursier le plus suivi pendant de nombreuses années, avant et après le krach de 1929. De son sommet de septembre 1929 à son creux de juillet 1932, le Dow Jones a plongé de 89 %. Il a fallu plus de 25 ans, jusqu’en novembre 1954, pour que le Dow Jones retrouve son sommet de septembre 1929.
Cependant, les investisseurs buy-and-hold recevront des dividendes entre-temps, de sorte qu’ils pourraient théoriquement récupérer leurs pertes sur la base des rendements totaux des années précédentes. Toujours touchés par la dépression, en 1954, seuls 7 % des ménages de la classe moyenne ont répondu à une enquête de la Réserve fédérale selon laquelle ils préféraient investir dans les actions plutôt que dans les obligations d’épargne, les comptes bancaires ou l’immobilier.
2. Payer une prime importante pour la croissance est risqué. Alors que les actions de nombreuses grandes entreprises affichaient des ratios cours/bénéfice d’environ 14 à 19 fois les bénéfices au sommet du marché en 1929, certaines sociétés à forte croissance sont beaucoup plus chères. Par exemple, Radio Corporation of America (RCA), une valeur technologique à croissance rapide dans le langage actuel, a culminé à 73 fois ses bénéfices et à plus de 16 fois sa valeur comptable, avec une valorisation similaire à celle d’Amazon.com Inc. (AMZN) aujourd’hui.
De plus, en 1929, certains investisseurs étaient prêts à payer des frais énormes pour confier leur argent à des gestionnaires de placements vedettes. Dans cette optique, une publication intitulée The Wall Street Journal affirme que payer 150 à 200 % de plus que la valeur liquidative d’un fonds est « raisonnable » si les antécédents de gestion montrent qu’ils peuvent atteindre en moyenne 20 % ou plus.
3. Les accidents sont souvent imprévisibles. En 1929, peu d’observateurs de premier plan du marché avaient prédit le krach. Le prévisionniste économique Roger Babson constitue une exception, mais il conseille aux investisseurs de vendre leurs actions depuis 1926. Pendant cette période, le Dow Jones a augmenté d’environ 150 % pour atteindre son sommet de 1929.
4. Des krachs peuvent survenir lorsque les bénéfices augmentent. En 1929, les bénéfices des entreprises ont augmenté beaucoup plus rapidement que les cours des actions et, comme mentionné ci-dessus, les actions de nombreuses grandes sociétés se négociaient à des valorisations raisonnables par rapport aux normes historiques. Cependant, en 2019, de nombreuses entreprises font état d’une baisse de leurs bénéfices.
5. Un accident peut mettre des années à se résoudre. Le Dow Jones a perdu au total 23 % les 28 et 29 octobre 1929, jours connus sous le nom de « Lundi noir » et « Mardi noir ». Après la liquidation brutale de la semaine précédente, le Dow Jones était alors en baisse de près de 40 % par rapport à son sommet du 3 septembre 1929. Les observateurs les plus éminents du marché de l’époque pensaient que le pire était passé, mais, comme indiqué ci-dessus, le marché baissier durerait jusqu’en juillet 1932, avec des baisses encore plus importantes à venir.
Roger Babson devint finalement optimiste à la fin des années 1930 et, en mai 1931, il conseillait aux investisseurs d’acheter de nombreuses actions. Le Dow Jones chuterait d’environ 70 % à partir de ce point jusqu’à son plus bas niveau final en juillet 1932.
Regarder vers l’avant
Un vieil adage en matière d’investissement dit que « les arbres ne poussent pas jusqu’au ciel ». Le prochain marché baissier est inévitable, mais on ne sait pas exactement quand il commencera, combien de temps il durera et jusqu’à quel point il chutera. Il est également inévitable que les experts qui prédisent un krach invoquent leur prescience, même si leur calendrier est décalé de plusieurs années. Roger Babson a été l’un des premiers pionniers dans ce domaine.
