CalculatriceCliquez pour ouvrir
Leçon principale
- L’EBITDA peut inciter les entreprises non rentables à être financièrement saines en ignorant certains coûts.
- Les critiques affirment que l’EBITDA peut être manipulé, donnant ainsi l’impression que les entreprises sont plus fortes qu’elles ne le sont en réalité.
- Contrairement aux flux de trésorerie opérationnels, l’EBITDA exclut les variations du fonds de roulement, qui peuvent potentiellement masquer des problèmes financiers.
- Bien qu’utile, l’EBITDA ne doit pas remplacer les mesures globales de la génération de trésorerie d’une entreprise.
- L’EBITDA fonctionne mieux lorsqu’il est utilisé conjointement avec d’autres mesures financières pour évaluer la santé de l’entreprise.
Le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) est une mesure financière largement utilisée pour analyser la valeur d’une entreprise et les bénéfices d’exploitation.
Son utilisation suscite de nombreuses controverses, notamment les critiques selon lesquelles il est confondu avec les flux de trésorerie.
Cet article examinera à la fois les critiques et les avantages de l’EBITDA. Nous clarifierons également quand l’EBITDA est un outil précieux et quand il peut induire les investisseurs en erreur.
Calculer l’EBITDA
L’EBITDA est calculé en prenant le bénéfice net et en y ajoutant les intérêts, les impôts, les amortissements et les dépenses d’amortissement. L’EBITDA est utilisé pour analyser le bénéfice d’exploitation d’une entreprise avant les dépenses non opérationnelles telles que les intérêts et autres dépenses non essentielles ainsi que les charges hors trésorerie telles que la dépréciation et l’amortissement. Excel simplifie les calculs.
Alors pourquoi ce simple chiffre est-il continuellement détesté dans le secteur financier ?
Pourquoi certains critiques s’opposent à l’EBITDA pour l’analyse financière
L’élimination des intérêts, des impôts et des amortissements peut donner l’impression que des entreprises totalement non rentables semblent financièrement saines. Un retour sur les sociétés point-com des années 2000 révèle d’innombrables exemples d’entreprises désespérées et sans bénéfices qui sont devenues les coqueluches du monde de l’investissement. L’utilisation de l’EBITDA comme mesure de la santé financière rend ces entreprises attrayantes.
De même, les chiffres d’EBITDA sont facilement manipulables. Si des techniques comptables frauduleuses étaient utilisées pour augmenter les revenus tout en supprimant les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement de l’équation, presque toutes les entreprises pourraient avoir fière allure. Bien entendu, lorsque la vérité sur les chiffres de ventes sera révélée, le château de cartes s’effondrera et les investisseurs seront en difficulté.
Comparez l’EBITDA au flux de trésorerie opérationnel
Le flux de trésorerie d’exploitation est une meilleure mesure de la quantité de trésorerie générée par une entreprise, car il ajoute des charges hors trésorerie (dépréciation et amortissement) au résultat net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent également des liquidités (comme les variations des comptes débiteurs, des créditeurs et des stocks).
Ces facteurs de fonds de roulement sont essentiels pour déterminer le montant de trésorerie généré par une entreprise. Si les investisseurs ne prennent pas en compte l’évolution du fonds de roulement dans leur analyse et s’appuient uniquement sur l’EBITDA, ils passeront à côté d’indices indiquant si une entreprise perd de l’argent parce qu’elle ne génère aucun revenu.
Avantages de l’utilisation de l’EBITDA
Malgré les critiques, de nombreuses personnes soutiennent encore cette équation utile. Certains faits ont été négligés dans toutes les plaintes concernant l’EBITDA, mais ils sont ouvertement promus par ses défenseurs.
Estimer les flux de trésorerie pour la dette à long terme
Le premier facteur à considérer est que l’EBITDA peut être utilisé comme raccourci pour estimer les flux de trésorerie disponibles pour rembourser la dette sur les actifs à long terme, tels que les équipements et autres éléments dont la durée de vie se mesure en décennies plutôt qu’en années. En divisant l’EBITDA par le nombre de remboursements de dette requis, on obtient le ratio de couverture de la dette.
Le calcul de l’EBITDA « ITDA » est conçu pour prendre en compte le coût des actifs à long terme et donner une idée du bénéfice qui restera après avoir pris en compte le coût de ces instruments. C’est ainsi que l’EBIDTA était utilisé avant les années 1980 et constitue un calcul tout à fait légal.
La nécessité de profits légitimes
Un autre facteur souvent négligé est que pour que les estimations d’EBITDA soient raisonnablement précises, l’entreprise évaluée doit être légitimement rentable. Utiliser l’EBITDA pour évaluer les entreprises industrielles traditionnelles peut donner des résultats utiles.
Cette idée s’est effondrée dans les années 1980, lorsque les rachats par emprunt sont devenus à la mode et que l’EBITDA a commencé à être utilisé comme indicateur des flux de trésorerie. Cela a évolué vers une pratique plus récente consistant à utiliser l’EBITDA pour évaluer les entreprises point-com non rentables ainsi que les entreprises telles que les télécommunications, où les mises à niveau technologiques constituent une dépense régulière.
Comparez les entreprises similaires
L’EBITDA peut également être utilisé pour comparer les entreprises entre elles et avec les moyennes du secteur. De plus, l’EBITDA est une bonne mesure des principales tendances des bénéfices, car il élimine certains facteurs superflus et permet de comparer davantage de pommes avec des pommes.
Enfin, l’EBITDA ne doit pas remplacer une mesure des flux de trésorerie, qui prend en compte des variations importantes du fonds de roulement. N’oubliez pas que « l’argent est roi » car il montre la « vraie » rentabilité et la capacité de l’entreprise à continuer ses activités.
Étude de cas de WT Grant Company : leçons sur l’EBITDA
L’expérience de WT Grant Company illustre clairement l’importance de la génération de trésorerie par rapport à l’EBITDA. Grant était un détaillant généraliste à l’époque précédant les centres commerciaux et les valeurs de premier ordre.
Malheureusement, la direction de Grant a commis un certain nombre d’erreurs. Les niveaux de stocks ont augmenté et l’entreprise a dû emprunter massivement pour rester à flot. En raison du niveau d’endettement, Grant a finalement fait faillite et les principaux analystes de l’époque, qui se concentraient uniquement sur l’EBITDA, n’ont pas pu constater le flux de trésorerie négatif.
La plupart des appels manqués à la fin de l’ère Internet reflètent les recommandations que Wall Street avait autrefois adressées à Grant. Dans ce cas, le vieil adage est vrai : l’histoire a tendance à se répéter. Les investisseurs devraient tenir compte de cet avertissement.
Reconnaître les pièges de l’EBITDA
Dans certains cas, l’EBITDA peut produire des résultats trompeurs. La dette à long terme est facile à prévoir et à planifier, contrairement à la dette à court terme. Le manque de rentabilité n’est pas un bon signe de santé d’une entreprise, quel que soit l’EBITDA. Dans ces cas, au lieu d’utiliser l’EBITDA pour déterminer la santé d’une entreprise et la valoriser, il devrait être utilisé pour déterminer combien de temps l’entreprise peut continuer à payer sa dette sans financement supplémentaire.
Un bon analyste comprend ces faits et utilise des calculs appropriés en plus de ses autres estimations exclusives et personnelles.
Contextualisez l’EBITDA pour une analyse précise
L’EBITDA n’existe pas en vase clos. La mauvaise réputation de ce remède est principalement due à une utilisation excessive et inappropriée. Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, ce n’est pas le meilleur outil pour serrer des vis ou gonfler des pneus. Par conséquent, l’EBITDA ne doit pas être utilisé comme un outil unique et unique pour évaluer la rentabilité d’une entreprise. C’est un point particulièrement valable si l’on considère que les calculs de l’EBITDA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement reconnus (GAAP).
Comme toute autre mesure, l’EBITDA n’est qu’une seule mesure. Pour dresser un tableau complet de la performance d’une entreprise, une grande variété de mesures doivent être prises en compte. Si l’identification des grandes entreprises consistait simplement à vérifier un chiffre, tout le monde vérifierait ce chiffre et les analystes professionnels cesseraient d’exister.
Conclusion
Bien que l’EBITDA soit une mesure financière largement utilisée, elle est souvent critiquée pour être trompeuse et susceptible d’être manipulée, notamment lorsqu’elle donne l’impression que les entreprises déficitaires sont financièrement saines.
Les flux de trésorerie d’exploitation sont une mesure plus complète de la santé financière d’une entreprise, car ils incluent les variations du fonds de roulement dont l’EBITDA ne prend pas en compte.
L’EBITDA peut être utile pour comparer des entreprises du même secteur et estimer les flux de trésorerie nécessaires pour rembourser la dette à long terme, si l’entreprise est réellement rentable.
L’exemple de WT Grant Company montre l’importance de la génération de trésorerie par rapport à une analyse axée sur l’EBITDA.
L’EBITDA ne doit pas être utilisé de manière isolée, et comprendre son contexte et ses limites est essentiel pour une analyse financière précise. Il s’agit d’un indicateur parmi de nombreux indicateurs et doit être complété par d’autres mesures pour une évaluation complète.