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Investir dans des entreprises qui génèrent des bénéfices plus efficacement que leurs concurrents peut générer des rendements très élevés pour un portefeuille. Le retour sur capitaux propres (ROE) peut aider les investisseurs à faire la distinction entre les entreprises qui génèrent des bénéfices et celles qui les brûlent.
D’un autre côté, le ROE ne raconte pas nécessairement toute l’histoire d’une entreprise et doit être utilisé avec prudence. Ici, nous examinons de plus près le rendement des capitaux propres, ce qu’il signifie et comment il est utilisé dans la pratique.
Leçon principale
- Le rendement des capitaux propres (ROE) est calculé en divisant le résultat net d’une entreprise par ses capitaux propres, fournissant ainsi une mesure de l’efficacité avec laquelle une entreprise génère des bénéfices.
- Le ROE peut être faussé par de nombreux facteurs, tels qu’une entreprise bénéficiant d’une décote importante ou mettant en œuvre un programme de rachat d’actions.
- Un autre inconvénient de l’utilisation du ROE pour évaluer les actions est qu’elle exclut du calcul les actifs incorporels d’une entreprise, tels que la propriété intellectuelle et la reconnaissance de la marque.
- Bien que le ROE puisse aider les investisseurs à identifier une action rentable, il présente des inconvénients et n’est pas le seul indicateur que les investisseurs devraient prendre en compte lors de l’évaluation d’une action.
Qu’est-ce que le retour sur capitaux propres (ROE) ?
En mesurant les revenus qu’une entreprise peut générer à partir de ses actifs, le ROE fournit une mesure de l’efficacité avec laquelle elle génère des bénéfices. Le ROE aide les investisseurs à déterminer si une entreprise est une machine simple et rentable ou un opérateur inefficace.
Les entreprises qui réussissent bien à tirer profit de leurs opérations disposent souvent d’un avantage concurrentiel – un trait qui offre souvent des rendements supérieurs aux investisseurs. La relation entre les bénéfices de l’entreprise et les rendements des investisseurs fait du ROE une mesure particulièrement précieuse à examiner.
Pour trouver des entreprises présentant un avantage concurrentiel, les investisseurs peuvent utiliser le ROE moyen sur 5 ans des entreprises du même secteur.
Calculer le rendement des capitaux propres (ROE)
Le ROE est calculé en divisant le résultat net d’une entreprise par ses capitaux propres ou sa valeur comptable. La formule est :
Vous pouvez trouver le revenu net sur le compte de résultat, mais vous pouvez également prendre le revenu total des quatre derniers trimestres. Pendant ce temps, les capitaux propres figurent au bilan et représentent simplement la différence entre le total de l’actif et le total du passif. Les capitaux propres représentent les actifs corporels créés par l’entreprise.
Le résultat net et les capitaux propres doivent être répartis sur la même période.
Comment interpréter le retour sur capitaux propres (ROE) ?
Le ROE donne un signal utile de réussite financière car il peut montrer si une entreprise réalisera des bénéfices sans injecter de nouveaux capitaux propres dans l’entreprise. Des augmentations constantes du ROE sont le signe que la direction donne aux actionnaires plus que leur argent, exprimé en capitaux propres. En termes simples, le ROE montre à quel point la direction utilise efficacement le capital des investisseurs.
Cependant, il s’avère qu’une entreprise ne peut pas augmenter ses bénéfices plus rapidement que son ROE actuel sans lever davantage de liquidités. Autrement dit, une entreprise avec un ROE existant de 15 % ne peut pas augmenter ses bénéfices plus rapidement que 15 % par an sans emprunter de l’argent ou vendre davantage d’actions. Toutefois, la collecte de fonds a un coût. La réduction de la dette ajoute au bénéfice net et la vente de plus d’actions réduit le bénéfice par action (BPA) en augmentant le nombre total d’actions en circulation.
Ainsi, en fait, le ROE est la limite du taux de croissance d’une entreprise, c’est pourquoi les gestionnaires de fonds s’en servent pour évaluer le potentiel de croissance. En fait, de nombreuses personnes précisent 15 % comme ROE minimum acceptable lors de l’évaluation des candidats à l’investissement.
Le retour sur capitaux propres (ROE) n’est pas parfait
Le ROE n’est pas un indicateur absolu de la valeur de l’investissement. En effet, ce ratio augmente considérablement à mesure que les capitaux propres, le dénominateur, diminuent.
Par exemple, si une entreprise subit une dépréciation importante, la diminution des bénéfices (numérateur ROE) ne se produit que l’année au cours de laquelle les dépenses sont mesurées. Par conséquent, une telle dépréciation réduira considérablement les capitaux propres (le dénominateur) au cours des années suivantes, entraînant une augmentation du ROE global sans aucune amélioration de la performance de l’entreprise.
Ayant un effet similaire à une dépréciation, les rachats d’actions réduisent également généralement les capitaux propres plus qu’ils ne réduisent les bénéfices. En conséquence, les rachats créent également une augmentation artificielle du ROE.
De plus, un ROE élevé ne vous indique pas si une entreprise est excessivement endettée et lève davantage de capitaux par l’emprunt plutôt que par l’émission d’actions. N’oubliez pas que les capitaux propres correspondent à l’actif moins le passif, représentant ce que l’entreprise doit, y compris la dette à long terme et à court terme. Ainsi, plus une entreprise est endettée, moins elle possède de capitaux propres. Et moins une entreprise dispose de fonds propres, plus son ROE sera élevé.
Exemple de retour sur capitaux propres (ROE)
Supposons que deux entreprises aient le même montant d’actifs (1 000 $) et le même revenu net (120 $) mais des niveaux d’endettement différents.
La société A a 500 $ de dettes et donc 500 $ de capitaux propres (1 000 $ – 500 $), tandis que la société B a 200 $ de dettes et 800 $ de capitaux propres (1 000 $ – 200 $). La société A a un ROE de 24 % (120 $/500 $) tandis que la société B, moins endettée, a un ROE de 15 % (120 $/800 $). Étant donné que le ROE est égal au bénéfice net divisé par les capitaux propres, la société A, qui a une dette plus élevée, affiche le rendement des capitaux propres le plus élevé.
L’entreprise A peut sembler plus rentable alors qu’elle a en réalité des obligations plus strictes envers ses créanciers. Par conséquent, un ROE plus élevé peut simplement masquer des problèmes futurs. Pour avoir une vue plus transparente et vous aider à voir à travers ce masque, assurez-vous également de vérifier le retour sur capital investi (ROIC) d’une entreprise, qui montre dans quelle mesure la dette détermine les marges bénéficiaires.
Rendement des capitaux propres (ROE) et des actifs incorporels
Un autre écueil du ROE concerne la manière dont les actifs incorporels sont exclus des capitaux propres. Par souci de prudence, la profession comptable omet souvent la propriété d’éléments d’entreprise tels que les marques déposées, les noms de marque et les brevets dans les calculs basés sur l’actif et les capitaux propres. En conséquence, les capitaux propres sont souvent sous-évalués par rapport à leur valeur, et le calcul du ROE peut donc être trompeur.
Une entreprise sans actif autre que sa marque est un bon exemple de situation dans laquelle l’exclusion comptable des actifs incorporels fausserait le ROE. Après ajustement des immobilisations incorporelles, la société n’aura plus d’actifs et pourrait ne plus avoir de capitaux propres. Le ROE mesuré de cette manière sera excellent, mais fournira peu d’indications aux investisseurs souhaitant évaluer la performance des bénéfices.
Conclusion
Considérez le ROE comme un outil utile pour identifier les leaders du secteur. Un ROE élevé peut signaler une valeur potentielle non reconnue, à condition que vous sachiez d’où viennent les chiffres.
