Le rachat d’actions est-il une bonne chose ?

Au cours des dernières décennies, les grandes entreprises disposant de liquidités abondantes rachètent de plus en plus leurs propres actions. En fait, les rachats d’actions de valeur des sociétés du S&P 500 ont dépassé le total des dividendes de ces sociétés chaque année depuis 1997.

Certains considèrent que la hausse des rachats d’actifs est indésirable, estimant qu’ils manquent de vision et sont souvent effectués pour des raisons discutables. D’autres soutiennent qu’ils profitent à la fois aux entreprises et aux investisseurs.

En dehors du monde financier, les régulateurs et les législateurs ont remarqué une augmentation des rachats d’actions et ont appelé à des réformes qui pousseraient les entreprises à utiliser leurs bénéfices autrement. En 2023, les entreprises devront commencer à payer une taxe d’accise de 1 % sur les rachats d’actions, et la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis s’efforce d’élargir les règles de transparence afin d’obliger les entreprises à divulguer le montant de leurs rachats d’actions.

Alors, les rachats sont-ils bons ou mauvais pour les investisseurs ? Y a-t-il des répercussions néfastes pour le grand public ? Nous aborderons les avantages et les inconvénients ci-dessous.

Pourquoi les entreprises rachètent-elles des actions ?

Pour les entreprises disposant de liquidités supplémentaires, il existe essentiellement quatre options :

1. Ils peuvent le réinvestir dans leur entreprise.
2. Ils peuvent verser des dividendes en espèces aux actionnaires.
3. Ils peuvent acheter une autre entreprise ou entité commerciale.
4. Ils peuvent racheter leurs propres actions, ce qui constitue un rachat d’actions.

Tout comme les dividendes, les rachats d’actions sont un moyen de restituer du capital aux actionnaires. Alors qu’un dividende est en fait un paiement en espèces aux actionnaires basé sur la valeur de leurs actions, avec un rachat d’actions, les actionnaires peuvent revendre leurs actions à l’entreprise, souvent à une prime. Ces actions seront retirées de la circulation et retirées du marché jusqu’à leur réémission ou leur dissolution. Cela augmente effectivement la valeur des actions qui restent sur le marché.

Partager l’historique des rachats

La SEC n’a autorisé les rachats d’actions qu’en 1982. C’est à ce moment-là qu’elle a publié la règle 10b-18, qui prévoyait une « sphère de sécurité » qui leur permettait de le faire dans des conditions spécifiques :

• Temps: Les entreprises doivent faire appel à un seul courtier pour toutes les opérations de mise en pension au cours d’une séance de négociation. De plus, les rachats ne sont pas autorisés dans les 30 minutes suivant le début ou la fin de la journée de bourse (si la valeur de l’entreprise est supérieure à 150 millions de dollars ; sinon, 10 minutes).
• Prix: Le prix payé pour l’action ne peut excéder l’offre indépendante la plus élevée ou le dernier cours indépendant coté au moment de l’achat. Cela vise à empêcher les entreprises de gonfler artificiellement les cours des actions.
• Volume: Le nombre d’actions rachetées un jour donné ne peut excéder 25 % du volume quotidien moyen des échanges de l’action au cours des quatre semaines précédentes.
• Attitude: La SEC exige que tous les rachats soient effectués de bonne foi et non dans le but de manipuler les cours des actions.

Au fil du temps, les dividendes sont devenus une partie plus petite du tableau pour les investisseurs. Dans les années 1980, le rendement du dividende du S&P 500 se situait généralement entre 3,5 % et 5,5 %. Ces dernières années, le ratio est resté inférieur à 2,0 %, car les sociétés du S&P 500 ont distribué plus d’options d’achat d’actions que de dividendes au cours des dernières décennies.

Vous trouverez ci-dessous les chiffres des 5 dernières années. Une taxe d’accise de 1 % entrée en vigueur en 2023 et des taux d’intérêt élevés ont fait baisser les chiffres de cette année-là, même si 2024 a vu une reprise des rachats d’actions.

Rachats contre dividendes

Les rachats et les dividendes distribuent les excédents de trésorerie et rémunèrent les actionnaires. S’ils en ont le choix, de nombreux investisseurs préféreront les dividendes aux actions de plus forte valeur ; certains comptent sur les versements réguliers que procurent les dividendes.

Toutefois, les entreprises peuvent être prudentes lorsqu’elles établissent des programmes de dividendes. Une fois que les actionnaires se sont habitués aux paiements, il est difficile de les arrêter ou de les réduire, même lorsque cela est dans le meilleur intérêt de l’entreprise. Une réduction du dividende pourrait entraîner une baisse du titre. Cela dit, les entreprises les plus rentables versent des dividendes.

Les rachats profitent à tous les actionnaires. Lors du rachat d’actions, les actionnaires reçoivent la valeur marchande majorée d’une prime de la société. Si le cours de l’action augmente avant le rachat, ceux qui vendent leurs actions sur le marché libre en récolteront un avantage tangible. Les rachats d’actions d’une entreprise sont également flexibles, contrairement au versement de dividendes à des heures fixes. Ils peuvent retarder ou modifier le programme de rachat d’actions si les circonstances l’exigent.

Avantages et inconvénients des rachats d’actions

Avantages du rachat d’actions

La théorie derrière les rachats d’actions est qu’ils réduisent le nombre d’actions disponibles sur le marché et augmentent le BPA sur les actions restantes, au profit des actionnaires. La croissance du BPA peut être attractive pour les entreprises riches en liquidités.

Voici d’autres raisons pour lesquelles une entreprise pourrait racheter ses actions :

• Le titre est sous-évalué et constitue un bon achat au prix actuel du marché.: L’investisseur milliardaire Warren Buffett a recours aux rachats d’actions lorsqu’il estime que les actions de sa société, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), se négocient trop bas.
• Le rachat créera un niveau de support: En période de récession ou de correction du marché, les rachats devraient créer un prix plancher, rendant plus difficile la chute des prix.
• Le rachat fera augmenter le cours de l’action: Les actions se négocient en partie en fonction de l’offre et de la demande, et la réduction du nombre d’actions en circulation entraîne souvent une hausse des prix. Par conséquent, une entreprise peut augmenter la valeur de ses actions en limitant l’offre grâce aux rachats d’actions.
• Les rachats augmentent la demande pour les actions de l’entreprise : Par conséquent, les rachats sur le marché libre font automatiquement augmenter le cours des actions d’une entreprise, même si ce n’est que temporairement, et peuvent aider l’entreprise à atteindre son objectif de BPA trimestriel.

Les acquisitions peuvent également être un moyen pour une entreprise de se protéger d’une prise de contrôle hostile ou d’annoncer son intention de devenir privée.

Inconvénients lors du rachat d’actions

Le BPA est une mesure importante de la santé financière d’une entreprise. Il s’agit du rapport entre le bénéfice total d’une entreprise et le nombre d’actions en circulation ; Des chiffres plus élevés indiquent une situation financière plus solide. En rachetant ses actions, une entreprise réduit le nombre d’actions en circulation. Par conséquent, une entreprise peut augmenter son ratio BPA sans rien faire pour augmenter sa valeur à long terme.

Critiquer les rachats d’actions

À mesure que les rachats d’actions sont devenus plus courants, ils ont suscité des critiques notables de la part de diverses parties prenantes, notamment des investisseurs, des analystes financiers et des décideurs politiques. Pour mieux comprendre ces préoccupations, nous pouvons les classer en deux groupes principaux : les effets intra-marché et les effets hors marché.

Les critiques du marché interne se concentrent sur les limites potentielles des rachats d’actions dans le contexte des marchés financiers et de la performance des entreprises. Voici quelques problèmes suggérés :

1. Objectif à court terme: Les rachats encouragent la réflexion à court terme parmi les dirigeants, en privilégiant les hausses immédiates du cours des actions plutôt que les investissements à long terme dans la recherche et le développement et la croissance durable.
2. Cache les inefficacités/les marchés: Il est trop facile pour les entreprises de recourir aux rachats pour augmenter artificiellement leur BPA, masquant potentiellement les faiblesses sous-jacentes de leurs performances financières ou de leur modèle économique.
3. Mauvaise allocation des ressources: L’argent utilisé pour les acquisitions pourrait être mieux investi dans les dépenses d’investissement, la formation des employés ou d’autres initiatives qui contribuent à la compétitivité à long terme de l’entreprise, et non dans le cours relatif des actions. Cela peut conduire à un sous-investissement dans des secteurs clés susceptibles de stimuler la croissance et la stabilité futures. Un an 2020 Revue des affaires de Harvard L’article examine des données récentes montrant que les sociétés du S&P 500 ont racheté des actions mais n’ont pas investi de capitaux dans la recherche et le développement.
4. Enrichissement interne: Liée aux préoccupations ci-dessus, il y a la crainte que, parce que les rachats profitent de manière disproportionnée aux dirigeants et aux initiés qui détiennent de grandes quantités d’actions de l’entreprise, les décisions concernant les rachats ne donnent pas la priorité aux besoins de l’entreprise et de ses actionnaires.

Les critiques hors marché vont au-delà des impacts financiers sur les parties prenantes immédiates et considèrent leurs conséquences économiques et sociales plus larges. Voici quelques-uns des sujets débattus :

1. Manipulation du marché: Les inquiétudes concernant la création de valorisations frauduleuses sont également présentes en interne, car les rachats seraient susceptibles d’induire les investisseurs en erreur sur la véritable situation financière de l’entreprise et de contribuer à créer des bulles d’actifs. C’est la raison pour laquelle ils ont été interdits jusqu’en 1982. Les rachats peuvent également être considérés comme renforçant la conviction que le marché est un jeu truqué par des initiés.
2. Inégalités entre riches et pauvres: Les rachats peuvent exacerber les disparités de richesse, car ils ont tendance à profiter aux individus les plus riches qui détiennent la majorité des actions des entreprises tout en offrant des avantages limités aux travailleurs et à l’économie dans son ensemble. Il existe également un coût d’opportunité : lorsqu’une entreprise dépense de l’argent pour racheter des actions, elle n’embauche pas plus de travailleurs. Cela réduit la demande de main-d’œuvre et peut contribuer à la stagnation des salaires.
3. Efficacité économique: Derrière une grande partie du débat se cache le fait que les acquisitions sont économiquement inefficaces, notamment parce qu’elles détournent les liquidités des entreprises viables. On a également le sentiment que les rachats d’actions font partie de la financiarisation de l’économie américaine, contribuant ainsi à changer la façon dont nous comprenons la raison d’être des entreprises. Les entreprises devraient se concentrer sur la recherche de moyens d’utiliser le capital de manière efficace – elles devraient produire des biens ou fournir des services dont les gens ont besoin – et fournir des emplois stables. Il est difficile d’imaginer une acquisition faire tout cela.
4. Le rôle du capital-investissement: On avance que les sociétés de capital-investissement utilisent les rachats d’actions pour générer des bénéfices après l’acquisition d’une entreprise. En utilisant les liquidités de l’entreprise acquise ou en contractant des dettes supplémentaires pour racheter des actions, les sociétés de capital-investissement peuvent augmenter leur participation et potentiellement augmenter le cours des actions de l’entreprise. Cependant, cette approche peut rendre l’entreprise vulnérable aux ralentissements économiques et avec moins de ressources pour investir à long terme.

Par exemple, Bed Bath & Beyond a déclaré faillite en avril 2023 après avoir dépensé 11,7 milliards de dollars en rachats d’actions depuis la crise financière jusqu’à son effondrement. Les effectifs de l’entreprise sont passés de 65 000 employés en 2017 à seulement 20 000 en 2023, mais l’entreprise dépense toujours des centaines de millions de dollars pour racheter des actions.

De même, Hertz Global Holdings (HTZ) a déposé son bilan en 2020, a licencié 20 000 travailleurs et réduit sa flotte d’un tiers. L’entreprise est sortie de la faillite sous le contrôle d’investisseurs en capital-investissement, dont CK Amarillo LP, puis a commencé à effectuer des rachats pour 2,8 milliards de dollars en 2021 et 2022. Cela s’est produit alors même que Hertz était aux prises avec une flotte de véhicules électriques relativement impopulaires, dont des Tesla, qui ont entraîné une augmentation significative des coûts de réparation par rapport aux véhicules à essence.

Les critiques affirment que ces cas illustrent comment les sociétés de capital-investissement peuvent utiliser les rachats d’actions pour donner la priorité aux profits à court terme plutôt qu’à la stabilité et à la croissance à long terme. En se concentrant sur les acquisitions plutôt que d’investir dans les opérations ou la main-d’œuvre de l’entreprise, les sociétés de capital-investissement peuvent rendre les entreprises acquises plus vulnérables aux chocs économiques et moins équipées pour être compétitives à long terme.

Rechercher les résultats de l’acquisition

De nombreux chercheurs étudient les effets des rachats d’actions, et il n’existe pas de consensus sur chacune de ces critiques dans la littérature académique. Une année 2023 Revue de gestion financière L’étude a collecté des données pour étayer son affirmation “selon laquelle les rachats d’actions sont une activité commerciale courante qui ne nuit en grande partie pas au marché dans son ensemble, mais apporte divers avantages aux entreprises”. Même si les chercheurs peuvent et doivent analyser les modèles des auteurs et leur utilisation de données que d’autres ont utilisées pour affirmer le contraire, il y a un point implicite tout au long de leur article qui est irréfutable : les rachats d’actions sont si courants que tester des affirmations spécifiques sur les résultats nécessite une grande partie de ce que fait le marché boursier aujourd’hui.

En outre, même si les études empiriques peuvent fournir des informations précieuses sur l’impact des rachats d’actions sur divers aspects du comportement et de la performance des entreprises, elles ne peuvent pas répondre aux questions qui offrent une perspective concurrente sur le rôle et les responsabilités des entreprises dans la société.

Les critiques des rachats affirment que cette pratique représente une ponction de ressources qui seraient mieux dépensées en salaires et avantages sociaux des employés ou en investissements qui pourraient conduire plus tard à davantage d’emplois. Pendant ce temps, les partisans soutiennent que la restitution des liquidités excédentaires aux actionnaires constitue une utilisation légale et efficace du capital et que restreindre cette activité pourrait entraîner des conséquences inattendues. Il s’agit de questions politiques et politiques, et pas seulement financières.

Conclusion

Le rachat d’actions a toujours ses avantages et ses inconvénients. Mais comme le montant d’argent dépensé chaque année est supérieur au total des dividendes, leur impact sur les entreprises est une grande question financière. Certains analystes financiers d’entreprise affirment que les entreprises les utilisent comme méthode frauduleuse pour gonfler des ratios financiers spécifiques, tels que le BPA, au profit des actionnaires. Les rachats d’actions permettent également aux entreprises d’exercer une pression à la hausse sur les cours boursiers en influençant les baisses soudaines de l’offre. Cependant, certains affirment que ces entreprises utilisent simplement leurs ressources de la manière la plus efficace possible.

Les investisseurs ne devraient pas évaluer une action uniquement sur la base du programme de rachat de l’entreprise, même si cela vaut la peine d’en tenir compte lors de l’investissement. Une entreprise qui achète des actions de manière trop agressive peut se montrer imprudente dans d’autres domaines. À l’inverse, une entreprise qui ne rachète ses actions que dans les circonstances les plus strictes (cours de l’action déraisonnablement bas, actions non étroitement détenues) sera plus susceptible de donner la priorité aux meilleurs intérêts des actionnaires.

N’oubliez pas également de vous concentrer sur des facteurs de croissance stables, une tarification telle que des multiples de bénéfices raisonnables et une adaptabilité. De cette façon, vous aurez une meilleure chance de participer à la création de valeur, et non à l’extraction de valeur.