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Huit ans après que les frères Winklevoss ont déposé une demande pour le premier fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin, le premier ETF Bitcoin aux États-Unis commencera à être négocié à la Bourse de New York (NYSE). ProShares, un fournisseur de produits spécialisés négociés en bourse dont le siège est à Bethesda, dans le Maryland, a déposé vendredi une demande pour commencer la négociation du Bitcoin Strategy Fund le 19 octobre 2021. Le fonds, qui se négociera sous le symbole BITO, suivra le prix du Bitcoin (BTCUSD) via des contrats à terme négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME).
Leçon principale
- Le premier ETF Bitcoin aux États-Unis a commencé à être négocié le 19 octobre.
- L’ETF suit les prix du Bitcoin via des contrats à terme négociés chez CME.
- Trois autres ETF Bitcoin devraient faire leurs débuts sur le marché des changes dans les mois à venir.
- Bien qu’ils offrent une exposition à une classe d’actifs en croissance rapide, les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme comportent certaines mises en garde.
Michael Sapir, PDG de ProShares, a souligné que le lancement de l’ETF constitue une étape importante. “On se souvient de 1993 pour le premier ETF sur actions, de 2002 pour le premier ETF sur obligations et de 2004 pour le premier ETF sur l’or. 2021 restera dans les mémoires pour le premier ETF lié aux crypto-monnaies”, a-t-il déclaré.
Douglas Yones, responsable des produits négociés en bourse au NYSE, a également parlé de cette étape importante, mais a déclaré qu’il y avait encore des progrès à venir dans les produits d’investissement en crypto-monnaie. “C’est une étape passionnante mais pas la dernière étape”, a-t-il déclaré au New York Times.
Sapir a déclaré que le fonds ProShares offrira une exposition aux crypto-monnaies aux investisseurs qui ont des comptes de courtage « mais ne veulent pas passer par les tracas et la courbe d’apprentissage liés à la création d’un autre compte auprès d’un fournisseur de crypto-monnaie… ou craignent que ces fournisseurs ne soient pas réglementés et soumis à des risques de sécurité.
Le lancement du trading d’actions du fonds ProShares est le résultat de l’inaction de la Securities and Exchange Commission (SEC). L’agence dispose de 75 jours pour commenter la proposition de l’ETF. Les fonds sont autorisés à commencer à être négociés si la SEC autorise leur expiration. La date limite de ProShares pour recevoir de l’argent a expiré le matin du 18 octobre.
D’autres applications Bitcoin ETF avec les commentaires de la SEC ce mois-ci incluent les demandes des sociétés d’investissement Invesco Ltd., Valkyrie Investments et VanEck Associates Corp. Selon le rapport, l’agence devrait suivre une ligne de conduite similaire pour ses applications et ouvrir la voie à la cotation d’un plus grand nombre d’ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme sur les marchés publics.
Un chemin difficile vers l’approbation
Le chemin vers l’approbation du Bitcoin ETF est difficile. Un ETF Bitcoin est considéré par certains comme le Saint Graal car il pourrait déclencher un flot d’investissements dans la classe d’actifs par les investisseurs institutionnels. Mais la SEC a fait des ravages dans ce rêve en rejetant de nombreuses candidatures pour un fonds qui suit le prix au comptant du Bitcoin. L’agence a fait part de ses préoccupations concernant l’écosystème Bitcoin dans une lettre de janvier 2018 publiée après la hausse des prix du Bitcoin en 2017.
Cela est essentiellement dû à la volatilité des prix des cryptomonnaies et au potentiel de manipulation des prix dans l’écosystème largement non réglementé du Bitcoin. Les principales bourses de crypto-monnaie, utilisées pour fixer les prix au comptant des produits négociés en bourse Bitcoin, ne sont pas enregistrées auprès de la SEC, ce qui rend difficile pour l’agence de vérifier leurs flux commerciaux.
Le président actuel de la SEC, Gary Gensler, a qualifié à plusieurs reprises l’écosystème cryptographique de « Far West » et a demandé au Congrès de placer les échanges cryptographiques sous sa surveillance. Mais il a déclaré que l’agence restait ouverte aux ETF basés sur des contrats à terme sur bitcoin négociés au CME.
Les prix à terme sont basés sur des paris en négociant sur les prix futurs des actifs. Ils n’impliquent pas la propriété réelle de bitcoins ni la négociation à des prix au comptant. Au lieu de cela, CME calcule le taux de référence Bitcoin (BRR) sur une période d’une heure en fonction des flux commerciaux des principales bourses au comptant.
Un ETF Bitcoin basé sur les prix à terme du CME ne poserait pas non plus de problème juridique, car la Commodity Futures Trading Corporation (CFTC) supervise le CME. Depuis leur introduction en décembre 2017, les contrats à terme sur bitcoin CME ont connu une augmentation constante des prix et du volume des transactions. Ces contrats sont populaires auprès des investisseurs institutionnels, qui les utilisent pour couvrir le risque tout en réalisant des bénéfices rapides sur une classe d’actifs volatile.
Soyez prudent lorsque vous investissez dans un ETF Bitcoin basé sur des contrats à terme
Bien qu’ils offrent une exposition à une classe d’actifs en croissance rapide, les ETF basés sur les prix à terme du Bitcoin comportent certaines réserves. Premièrement, ils peuvent négocier avec une prime ou une remise significative par rapport au prix au comptant du bitcoin. Par exemple, la prime annuelle des contrats à terme Bitcoin CME a augmenté de 15 % par rapport au prix au comptant du Bitcoin ces derniers jours en raison des attentes des investisseurs quant à l’approbation d’un ETF Bitcoin.
Une situation dans laquelle les contrats à terme à long terme sont plus chers que les contrats à court terme, connue sous le nom de contango, peut entraîner des pertes pour les fonds qui suivent le prix d’actifs volatils tels que le bitcoin. Karan Sood, PDG de Cboe Vest, a déclaré au Wall Street Journal que les rendements réels des fonds basés sur les contrats à terme sur crypto-monnaie peuvent être « assez différents » du prix au comptant du bitcoin.
Les ETF Bitcoin basés sur les contrats à terme CME peuvent également être plus chers que d’autres produits similaires. Bloomberg Intelligence estime que les frais de l’ETF Bitcoin devraient être de 1 % pour chaque 1 000 $ investi. Selon la société, l’ETF d’actions actives moyen facture 0,71 %.
Le coût de l’ETF Bitcoin augmentera encore à l’expiration du contrat à terme sous-jacent, à mesure que les investisseurs à long terme prolongent le contrat dans une nouvelle période. “Les traders peuvent utiliser les nouveaux ETF Bitcoin, mais nous prévoyons que leur attrait pour les investisseurs et les conseillers à long terme sera moindre en raison des coûts de mise en œuvre des contrats à terme”, ont écrit Eric Balchunas et James Seyffart, analystes de Bloomberg Intelligence, dans une note.
Cependant, le lancement d’un ETF Bitcoin basé sur des contrats à terme reste un motif de célébration. Cela représente une progression significative vers un fonds basé sur le prix spot du bitcoin.
Matt Hougan, directeur des investissements de la société de gestion d’actifs Bitwise Investments, a déclaré à CNBC que les « devoirs » montrent que le marché des crypto-monnaies a changé. “Le marché du Bitcoin a mûri au point où le marché à terme du Bitcoin CME est véritablement la principale source de découverte de prix dans le monde”, a-t-il déclaré. “Les prix évoluent sur le marché CME avant de se déplacer sur Coinbase, Kraken, FTX… et par conséquent, ils répondent à l’obstacle de la SEC pour l’approbation des ETF au comptant.”
Les prix du Bitcoin ont établi un nouveau record dimanche 17 octobre, dépassant 63 000 $, suite à l’annonce selon laquelle le premier ETF Bitcoin est sur le point d’être coté sur le marché américain.
