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Blackstone Group Inc. (BX), l’une des plus grandes sociétés de capital-investissement au monde avec 554 milliards de dollars d’actifs sous gestion, voit des risques croissants pour les marchés d’aujourd’hui, y compris la « mère de toutes les bulles », largement ignorée. En outre, il existe en fait des liens troublants entre certaines évolutions négatives qui, à première vue, semblent aléatoires et sans rapport, prévient Joseph Zidle, stratège en chef des investissements au sein du groupe de solutions de gestion de patrimoine privé de Blackstone. Les initiés du monde des affaires Le rapport est résumé ci-dessous.
“Les défaillances du marché des pensions, la dette à rendement négatif, les primes de terme extrêmement négatives, les conflits commerciaux mondiaux et l’effondrement actuel du secteur manufacturier ne semblent pas liés, mais je ne pense pas qu’ils soient une coïncidence”, a écrit Zidle dans une note récente adressée à ses clients. Sa plus grande préoccupation est le rendement négatif de 13 000 milliards de dollars de dette publique, qui, selon lui, pourrait être « la mère de toutes les bulles ».
Leçon principale
- Des risques apparemment sans rapport ont créé la crise financière de 2008.
- Aujourd’hui, de nombreux événements apparemment aléatoires sont en réalité liés.
- Leur impact négatif combiné peut être énorme.
- Les taux d’intérêt négatifs sur la dette publique pourraient constituer la plus grosse bulle à ce jour
Signification pour les investisseurs
Zidle voit des parallèles troublants avec la crise financière de 2008, qui a éclaté après la convergence de plusieurs risques apparemment sans rapport. Pendant ce temps, Steve Schwarzman, PDG de Blackstone, recherche des « notes dissonantes », ou des tendances dans l’économie et les marchés qui semblent distinctes et isolées mais qui peuvent se combiner pour produire des résultats dévastateurs.
Zidle considère les rendements négatifs de la dette publique comme le principal point de discorde aujourd’hui. Une spéculation intense sur ces dettes crée d’importantes fluctuations de prix, à l’opposé de la stabilité traditionnelle que les titres à revenu fixe apportent aux portefeuilles. Par exemple, le prix d’une obligation à 100 ans émise par l’Autriche a doublé en 2 ans.
Schwarzman a des préoccupations similaires concernant les réductions de taux d’intérêt par la Réserve fédérale. “Les taux d’intérêt aux Etats-Unis sont historiquement bas et vous continuez à les faire baisser, où les obtenez-vous ? Quel est l’objectif ?” a-t-il demandé rhétoriquement dans une récente interview avec Surveiller le marché. “Si vous poussez trop (les taux d’intérêt) à la baisse, vous créez le problème que vous essayez de résoudre”, a-t-il poursuivi, soulignant que les faibles taux d’intérêt entravent, selon lui, la croissance économique.
Schwarzman s’inquiète également du ralentissement de la croissance économique et du nombre croissant d’introductions en bourse d’entreprises déficitaires. Il a noté que pas plus tard qu’en 2018, l’économie mondiale affichait encore une croissance synchronisée. Aujourd’hui, la plupart des pays sont en récession. Il a qualifié les introductions en bourse d’entreprises perdantes de « signe d’excès » qui accompagnent souvent les dernières étapes d’une expansion économique. En effet, un grand nombre d’entreprises déficitaires sur le point d’être introduites en bourse ont également marqué la bulle Internet, selon un rapport de Bloomberg.
Harris Kupperman, président de Praetorian Capital Management et PDG de Mongolia Growth Group, a des préoccupations similaires. “Lorsque vous injectez des liquidités dans le système comme la Fed l’a fait au cours des dix dernières années, vous créez une bulle géante”, a-t-il déclaré à BI dans un rapport précédent. “J’ai vécu deux accidents dans ma vie et je pense que c’est le troisième”, a-t-il ajouté. Kupperman a également reproché à la Fed d’avoir créé un « secteur de Ponzi », composé d’« entreprises qui n’ont aucune chance de réaliser des bénéfices » mais qui sont attractives pour les investisseurs.
Pendant ce temps, les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), dont la chute de la valeur a été un catalyseur majeur de la crise de 2008, se trouvent aujourd’hui dans un cercle vicieux appelé convexité négative. La baisse des taux d’intérêt entraîne une baisse des prix au lieu d’une hausse, comme décrit dans un autre article de BI.
Un autre facteur ayant contribué à la crise de 2008 a été l’inflation des notations des obligations d’entreprises, et ce problème persiste aujourd’hui, a rapporté le Wall Street Journal. En outre, la valeur des prêts à effet de levier à haut risque diminue et l’exposition mondiale totale pourrait atteindre 3 200 milliards de dollars, selon la Banque d’Angleterre (BoE).
Regarder vers l’avant
Zidle estime que le plus gros problème est le commerce. Selon lui, la résolution de ce problème renforcera la confiance des entreprises, maintiendra une forte croissance de l’emploi et accélérera le rythme de l’expansion économique. Compte tenu de l’environnement macroéconomique actuel, il ne s’attend pas à une récession au cours des six prochains mois, mais il estime que la dynamique de croissance actuelle ne durera probablement pas plus de deux ans.
