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Leçon principale
- L’action MicroStrategy a bondi de plus de 400 % depuis le début de l’année en raison de l’optimisme des investisseurs quant à la stratégie d’achat de Bitcoin de l’éditeur de logiciels, alors que la cryptomonnaie continue d’atteindre des niveaux records.
- Le titre, bien que considéré comme un substitut au bitcoin, a dépassé les gains de la monnaie numérique. Comme le Bitcoin, il est également extrêmement volatil.
- MicroStrategy utilise l’effet de levier pour acheter plus de bitcoins. Ces achats sont financés par l’émission d’actions ou de dettes supplémentaires.
- Alors que les analystes restent optimistes quant au titre alors que les perspectives du Bitcoin restent positives, certains investisseurs ont exprimé des inquiétudes quant à la durabilité de la performance à succès du titre.
MicroStrategy (MSTR) était une société de logiciels obscure jusqu’à ce qu’elle commence à parier gros sur le Bitcoin (BTCUSD).
Les actions de la société ont bondi de plus de 400 % depuis le début de 2024, lorsque le bitcoin a atteint un niveau record au-dessus de 100 000 dollars, dans un contexte d’optimisme quant au fait que la monnaie numérique bénéficiera des politiques que la nouvelle administration Trump et un Congrès pro-crypto sont susceptibles d’adopter.
MicroStrategy, peu connu de la plupart des investisseurs avant le rallye de cette année, est désormais de plus en plus sous les projecteurs alors qu’il rejoint l’indice Nasdaq 100, qui comprend bon nombre des sociétés les plus importantes et les plus activement négociées au monde, notamment Nvidia (NVDA), Apple (AAPL) et Tesla (TSLA). En conséquence, les fonds négociés en bourse qui suivent l’indice, tels que Invesco QQQ Trust (QQQ), doivent ajuster leurs portefeuilles pour inclure MicroStrategy.
Les analystes ont exprimé leur optimisme quant au fait que le rallye des actions de MicroStrategy a plus de marge de manœuvre grâce aux perspectives positives du bitcoin et à la stratégie de la société consistant à utiliser l’effet de levier pour augmenter ses avoirs en bitcoins. Cependant, certains investisseurs affirment que la hausse spectaculaire du cours des actions n’est pas durable, en partie à cause de l’effet de levier.
L’action MicroStrategy dépasse Bitcoin
Les actions de MicroStrategy ont généralement reflété les mouvements directionnels du Bitcoin à mesure que la société a investi dans la crypto-monnaie. Cependant, la stratégie à effet de levier s’est traduite par des gains boursiers supérieurs à ceux du bitcoin, en hausse d’environ 125 % depuis le début de l’année.
La société, qui n’a réalisé aucun bénéfice au cours d’un seul trimestre cette année, a acheté son premier lot de bitcoins en 2020, alors qu’il se négociait à près de 11 000 dollars. Il y a à peine sept ans, Michael Saylor, alors PDG, a déclaré que « les jours du Bitcoin sont comptés ».
Ces derniers temps CNBC interview Saylor, qui est maintenant président, a qualifié MicroStrategy de société qui exploite une trésorerie Bitcoin. La société a acheté la crypto-monnaie 45 fois depuis 2020 pour un total de 444 262 BTC dans ses livres. Cela représente plus de 2 % des 21 millions de bitcoins qui existeront un jour, ce qui fait de MicroStrategy le deuxième plus grand actif derrière iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock.
La société mesure le succès de ses investissements en bitcoins à l’aide d’une mesure appelée rendement du bitcoin, qui se traduit vaguement par l’évolution de la propriété du bitcoin en fonction des actions en circulation de la société.
À la fin de l’année dernière, MicroStrategy détenait 189 150 bitcoins et assumait un nombre dilué d’actions en circulation de 207 636, créant un ratio de 0,91. Au 23 décembre, avec les avoirs en bitcoins de la société qui ont grimpé à 444 262 BTC et les actions en circulation à 280 828, le ratio était de 1,576. Par conséquent, la variation annuelle en pourcentage entre les deux taux, ou rendement du bitcoin, s’élève à 73,1 %.
MicroStrategy a déclaré dans un dossier réglementaire ce mois-ci que les rendements “pourraient être utilisés pour compléter la compréhension par l’investisseur de la décision de la société de financer ses achats de bitcoins en émettant des actions ordinaires supplémentaires ou des instruments convertis en actions ordinaires”.
Un « jeu à effet de levier sur Bitcoin »
La société émet des titres de créance ou des titres de créance à taux zéro adossés à une petite quantité de ses réserves de bitcoins existantes pour acheter de plus grandes quantités de bitcoins par simple arbitrage. L’entreprise prévoit de lever 42 milliards de dollars en utilisant ces méthodes d’ici trois ans, a-t-elle annoncé en octobre, et elle se précipite vers cet objectif.
La société s’appuie de plus en plus sur l’émission d’actions pour acheter du bitcoin, mais lorsqu’il choisit une dette convertible, l’acheteur de la dette peut avoir la possibilité de la convertir en actions MicroStrategy à un certain prix, semblable à une option d’achat.
“Lorsque nous contractons une dette, nous émettons 3 milliards de dollars de dette garantie par 600 millions de dollars en Bitcoin, arrivant à échéance dans cinq ans, nous payons 0 % d’intérêt. Nous achetons 3 milliards de dollars en Bitcoin, nous obtenons 2,4 milliards de dollars d’arbitrage prépayé. Mais ensuite, sur une période de cinq ans, nous doublons ou quadruplons l’investissement, car nous achetons un actif qui s’apprécie plus vite que le S&P”, a déclaré Saylor à CNBC.
Selon les analystes de Bernstein, « MicroStrategy représente un jeu à effet de levier sur Bitcoin ». Bernstein a récemment relevé son objectif de cours sur l’action à 600 dollars, contre 290 dollars auparavant. Le titre se négocie actuellement autour de 360 $.
Les analystes ont déclaré que la durée de la dette plus longue donne à l’entreprise une certaine protection contre le remboursement immédiat ou les fluctuations des prix du Bitcoin. De plus, même si MicroStrategy devait émettre des actions pour honorer ses obligations convertibles, celles-ci auraient un effet limité sur la dilution des capitaux propres de l’entreprise, selon Benstein.
Certains disent que le titre se dirige vers une correction
Tout le monde n’est pas convaincu que les opérations de MicroStrategy sont durables.
Prenons l’exemple du vendeur à découvert Citron Research, qui reste optimiste sur le bitcoin mais a ouvert une position courte sur MicroStrategy en guise de couverture, pariant essentiellement sur la baisse du cours de l’action.
“Beaucoup de respect pour @saylor, mais même lui doit savoir que $MSTR est en surchauffe”, a déclaré le vendeur à découvert Citron Research dans un article X en novembre, ajoutant que le volume des transactions de l’entreprise est “complètement découplé” des fondamentaux du Bitcoin.
a déclaré Mike Novogratz, PDG de Galaxy Digital CNBC Récemment, en raison de l’effet de levier, il s’attend à une correction plus forte des actions liées au bitcoin comme MicroStrategy que de la crypto-monnaie elle-même.
Mise à jour du 23 décembre 2024 : cet article a été mis à jour pour refléter le dernier achat de bitcoins de MicroStrategy.
