La Réserve fédérale tente d’apprivoiser la courbe des taux

Comme prévu, le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a laissé les taux d’intérêt inchangés et a laissé entendre qu’il les maintiendrait à ces niveaux jusqu’en 2022, alors que l’économie tente de se remettre de la récession provoquée par la pandémie de coronavirus.

Dans une déclaration, le FOMC a déclaré : « L’épidémie de coronavirus provoque d’énormes difficultés humaines et économiques aux États-Unis et dans le monde. Le virus et les mesures prises pour protéger la santé publique ont provoqué une forte baisse de l’activité économique et une augmentation des pertes d’emplois. Une demande plus faible et des prix du pétrole nettement plus bas freinent l’inflation des prix à la consommation.

La Fed prévoit également que l’économie connaîtra une contraction de 6,5 % en 2020, alors que les entreprises licencieront des dizaines de millions de travailleurs et que l’activité industrielle et manufacturière stagnera. Cependant, 2021 devrait connaître une croissance de 5 %, suivie de 3,5 % en 2022.

La Fed s’est également engagée à poursuivre diverses procédures de politique monétaire visant à injecter des liquidités financières dans le secteur bancaire, les petites et moyennes entreprises, les titres d’État et les obligations d’entreprises.

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Le total des actifs inscrits à son bilan a dépassé les 7 000 milliards de dollars pour la première fois le mois dernier. (voir graphique ci-dessous) “Nous nous attendons à ce que la Fed soit aussi accommodante que nécessaire pour éviter une mini” crise de colère “, permettant ainsi le bon déroulement du pic d’activité de trading de virus”, a écrit Jeffrey Halley, analyste d’OANDA, ce matin.

Il y a de plus en plus de spéculations selon lesquelles la banque centrale utilisera le contrôle de la courbe des rendements (YCC) ou le plafonnement des taux d’intérêt pour la première fois depuis les années 1940 afin de limiter la hausse des taux/rendements du Trésor et de maintenir les coûts d’emprunt à un niveau bas pour les entreprises et les consommateurs. 54 % des économistes interrogés par Bloomberg pensent que cette tactique sera sur la table d’ici septembre, mais on en entend des allusions aujourd’hui. Le président de la Banque fédérale de réserve de New York, John Williams, a déclaré en mars que les décideurs politiques « réfléchissaient très attentivement » au YCC.

Avec l’assouplissement quantitatif, les banques promettent d’acheter de grandes quantités d’obligations, mais avec le YCC, elles se concentrent sur les prix des obligations pour aplatir la courbe des rendements. Avec YCC, la Fed fixera un taux d’intérêt cible pour une obligation d’une échéance spécifique et s’engagera à en acheter autant que possible pour y maintenir le taux d’intérêt. Selon le groupe de réflexion Brookings, la Banque du Japon est la seule grande banque centrale à avoir expérimenté récemment la fixation des taux d’intérêt, et elle a depuis lors acheté des quantités bien moindres d’obligations d’État. Australie a adopté une forme de cette politique en mars lors de la fixation du rendement cible des obligations du gouvernement australien à 3 ans à environ 0,25 %.

« Théoriquement, la fixation des taux devrait affecter les conditions financières et l’économie de la même manière que la politique monétaire traditionnelle : des taux d’intérêt plus bas sur les titres du Trésor devraient entraîner une baisse des taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et la dette des entreprises, ainsi qu’une hausse des cours boursiers et un dollar moins cher. » a écrit Économistes de Brookings. “Si les investisseurs croient que la Fed laissera ses taux inchangés, la Fed peut réduire ses taux d’intérêt sans augmenter considérablement son bilan.”