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La principale cause de la crise financière de 2008 a été l’effondrement des valeurs obligataires, lorsqu’une grande partie de la dette de qualité investissement est apparue beaucoup plus risquée et minable que ce que les agences de notation avaient laissé croire aux investisseurs. La flambée des notations des obligations menace de créer un nouvel effondrement financier sur ce marché de plusieurs milliards de dollars. Les principales agences de notation obligataires, S&P, Moody’s, Fitch et leurs concurrents, émettent des notes de plus en plus optimistes alors qu’elles se disputent des parts de marché.
“Les victimes sont les investisseurs”, a déclaré Marshall Glick, gestionnaire de portefeuille chez la société d’investissement AllianceBernstein. Le journal Wall Street. Greg Michaud, directeur de l’immobilier chez Voya Investment Management, qui détient 21 milliards de dollars de dettes immobilières commerciales, est du même avis. « Nous ne faisons pas confiance aux audiences », a-t-il déclaré, cité dans le même rapport.
Signification pour les investisseurs
Même si les investisseurs font confiance aux agences de notation, elles sont payées par les entreprises dont elles évaluent la dette, ce qui crée un grave conflit d’intérêts. Glick fait partie d’un groupe de gestionnaires d’investissement qui se sont plaints auprès de la SEC des notes gonflées et de la capacité des émetteurs d’obligations à rechercher les meilleures notes.
Le magazine a analysé environ 30 000 notations dans une base de données contenant 3 000 milliards de dollars de titres structurés émis entre 2008 et 2019, compilée par Finsight.com. Ces notations sont émises par les trois grands, S&P, Moody’s et Fitch, ainsi que par trois concurrents plus petits entrés dans le secteur après la crise financière, DBRS, Kroll Bond Rating Agency et Morningstar.
Le magazine a constaté que les trois nouvelles sociétés étaient plus susceptibles que les agences de notation établies d’attribuer des notes élevées, attribuant même parfois les notes AAA les plus élevées à des obligations que d’autres sociétés avaient classées comme indésirables. En conséquence, les attentes des régulateurs selon lesquelles une concurrence accrue entre les agences de notation produirait des notations plus précises semblent avoir échoué.
Sur la base de données de 2012, les recherches du Journal montrent que six agences de notation connaissent généralement une augmentation temporaire de leur part de marché après avoir modifié leurs critères de notation. Cette constatation suggère qu’ils pourraient soumissionner pour obtenir davantage de contrats en assouplissant leurs méthodes d’évaluation.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, fait partie des personnes concernées. Dans un discours prononcé en mai, il a évoqué les obligations de prêts garantis (CLO), des instruments de dette adossés à des prêts accordés à des entreprises emprunteuses à risque et souvent utilisés pour financer des acquisitions. “Une fois de plus, nous constatons une catégorie de dette qui croît plus rapidement que les revenus des emprunteurs, même si les prêteurs assouplissent leurs normes de souscription”, a déclaré Powell.
Résoudre les litiges nés de la baisse de la valeur de la dette pendant la crise financière. S&P a payé 1,5 milliard de dollars, tandis que Moody’s a payé 684 millions de dollars, selon le Journal. S&P a admis avoir modifié son modèle pour gagner des parts de marché, mais aucune des deux sociétés n’a admis avoir commis un acte répréhensible.
Regarder vers l’avant
Stephanie Pomboy, fondatrice du cabinet de conseil économique MacroMavens, faisait partie de ceux qui avaient prédit la crise des prêts hypothécaires à risque, qui a précédé la crise financière plus générale de 2008. « En 2007, le mensonge était que vous pouviez prendre un tas de déchets, les regrouper et les transformer d’une manière ou d’une autre en AAA. dans un entretien approfondi avec Barron’s.
Pendant ce temps, Chris Senyek, analyste principal de recherche macroéconomique, stratège en chef des investissements et analyste quantitatif principal chez Wolfe Research, suit 10 bulles d’actifs dont l’éclatement pourrait transformer une « récession catastrophique en une véritable crise financière », comme il l’a prévenu dans une note aux clients citée dans un autre rapport de Barron. Ces bulles incluent la dette des entreprises américaines, les prêts à effet de levier américains, la dette européenne et même la dette du gouvernement américain.
