La Fed révèle une nouvelle attitude envers l’inflation dans le cadre d’un changement majeur de sa politique

Hier, le chef de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a prononcé un discours à Jackson Hole et a annoncé un cadre politique actualisé. Comme prévu, il a annoncé que la banque centrale adopterait une stratégie « flexible » de ciblage de l’inflation moyenne. La Fed s’est autorisée à assouplir sa politique (en maintenant des taux d’intérêt bas mais non négatifs) et à laisser l’inflation augmenter « modérément » au-dessus de 2 % pendant de nombreuses périodes, alors qu’elle se concentre sur une croissance généralisée de l’emploi.

Historiquement, les banques centrales essayaient d’éviter l’inflation et d’augmenter les taux d’intérêt à l’approche du plein emploi, mais ce n’est plus le cas. “Beaucoup de gens pensent que le désir de la Fed de faire augmenter l’inflation est contre-intuitif. Après tout, une inflation faible et stable est essentielle au bon fonctionnement de l’économie. Et nous notons certainement que des prix plus élevés pour des produits essentiels, comme la nourriture, l’essence et le logement, viendront alourdir le fardeau auquel sont confrontées de nombreuses familles, en particulier celles qui sont aux prises avec une perte d’emploi et de revenus”, a déclaré Powell. “Cependant, une inflation soutenue qui est trop faible peut présenter de sérieux risques pour l’économie. Une inflation tombant en dessous des niveaux souhaités pourrait conduire à une baisse indésirable des anticipations d’inflation à long terme, ce qui, à son tour, pourrait tirer l’inflation réelle encore plus bas, conduisant à un cercle vertueux d’inflation et d’anticipations d’inflation toujours plus faibles.”

Le nouveau cadre de la Fed est une bonne nouvelle pour les investisseurs américains en actions et en or, et les taux d’emprunt (prêts automobiles, hypothèques, etc.) resteront bas. C’est une mauvaise nouvelle pour le dollar. La BCE et d’autres banques centrales du monde entier qui imposent des plafonds d’inflation élevés pourraient également être incitées à faire de même.

Défi

L’inflation américaine est restée inférieure à 2 % depuis 2012 et la hausse des prix est difficile à avaler pendant la pire pandémie et récession depuis des décennies. Le défi de Powell sera d’expliquer pourquoi ce changement de politique historique, aussi important que celui de Paul Volcker dans la lutte contre l’inflation galopante dans les années 1970, était nécessaire.

La situation de Volcker met en lumière l’aspect comportemental du fonctionnement des politiques. Il a laissé le chômage monter en flèche en coupant la masse monétaire à l’économie et a fait face à d’intenses critiques et pressions pendant un certain temps. L’inflation est restée élevée pendant longtemps parce que les gens ne croyaient tout simplement pas qu’elle diminuerait et les dirigeants ont continué à augmenter les salaires. Un autre exemple célèbre d’échec des décideurs politiques à contrôler les prix est celui du Japon.

Powell devra également convaincre les marchés et les investisseurs que la Fed a la capacité d’augmenter l’inflation étant donné que celle-ci est restée faible même si le chômage est faible, malgré la courbe de Phillips. L’innovation technologique et la fabrication bon marché à l’étranger continueront de faire baisser les prix. Pour y parvenir, la Fed aura également besoin de la coopération du Congrès en matière de soutien budgétaire. Les demandes d’emploi initiales hebdomadaires ont dépassé le million 22 fois au cours des 23 dernières semaines, et l’on craint de plus en plus que les États-Unis connaissent désormais une reprise en forme de K alors que la crise entraîne un creusement des inégalités.

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Si nous avons désormais une idée de cette voie modérée, ce qui inquiète les experts, c’est le manque de détails sur sa mise en œuvre. “Pour moi, ce n’est pas une formule, ce n’est pas un engagement, nous n’utiliserons pas de moyenne arithmétique”, a déclaré à CNBC le président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan. “Que signifie pour moi ‘modéré’ ? Peut-être deux et demi, deux et demi.”

“Nous ne savons pas quel niveau d’inflation la Fed est prête à tolérer et pendant combien de temps. Nous ne savons pas dans quelles conditions elle est prête à assouplir davantage sa politique. Nous ne savons pas combien de temps elle tolérera une hausse de la courbe des rendements à long terme. En bref, nous attendons toujours des orientations opérationnelles pour soutenir la nouvelle politique”, a écrit l’économiste Tim Duy. dans un article de blog.