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Lehman Brothers était la quatrième banque d’investissement aux États-Unis, avec 25 000 employés dans le monde, lorsqu’elle s’est effondrée. Son actif s’élève à 639 milliards de dollars et son passif à 613 milliards de dollars. Selon certaines estimations, la banque est devenue un symbole des excès de la crise financière de 2008, engloutie par la crise des subprimes qui a balayé les marchés financiers et coûté jusqu’à 10 000 milliards de dollars en perte de production économique.
La banque a déposé son bilan le 15 septembre 2008. Des centaines d’employés, pour la plupart en costumes d’affaires, ont quitté les bureaux de la banque avec des cartons à la main. C’est un triste rappel que rien n’est éternel, même dans le monde riche de la finance et de l’investissement. Alors, qu’est-ce qui a conduit à son effondrement ? Dans cet article, nous examinons les événements qui ont conduit à la faillite de Lehman Brothers.
Leçon principale
- Lehman Brothers a commencé comme un magasin de produits secs, puis s’est développé dans les services de courtage et de négoce de matières premières, pour finalement devenir une banque d’investissement.
- L’entreprise a surmonté de nombreux défis mais a été mise en faillite par l’effondrement du marché des prêts hypothécaires à risque.
- Lehman est entré pour la première fois dans le secteur des titres adossés à des créances hypothécaires au début des années 2000 avant d’acquérir cinq prêteurs hypothécaires.
- La société a enregistré des pertes à plusieurs reprises de suite et le cours de ses actions a chuté.
- Lehman a déposé son bilan le 15 septembre 2008 avec 639 milliards de dollars d’actifs et 619 milliards de dollars de dettes.
Histoire des frères Lehman
Lehman Brothers avait des origines modestes, remontant à un magasin général fondé par les frères allemands Henry, Emanuel et Mayer Lehman à Montgomery, en Alabama, en 1844. Les agriculteurs payaient leurs marchandises en coton, ce qui lançait l’entreprise dans le commerce du coton. Les deux frères ont élargi leur champ d’activité au domaine du commerce de marchandises et des services de courtage. La société a ensuite commencé ses activités de banque d’investissement en 1899.
L’entreprise a prospéré au cours des décennies suivantes, alors que l’économie américaine devenait une puissance internationale. Mais Lehman a été confronté à de nombreux défis au fil des années. L’entreprise a survécu aux faillites ferroviaires des années 1800, à la Grande Dépression, à deux guerres mondiales, au manque de capitaux lors de sa scission par American Express (AXP) en 1994 lors de son introduction en bourse (IPO), à l’effondrement de Long Term Capital Management et au défaut de paiement de la Russie en 1998.
Malgré sa capacité à survivre aux désastres passés, l’effondrement du marché immobilier américain a finalement fait chuter Lehman, car sa plongée dans le marché des prêts hypothécaires à risque s’est avérée être une décision désastreuse.
Le principal coupable
La société s’est diversifiée dans les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et les titres de créance garantis (CDO), ainsi que dans de nombreuses autres sociétés financières. Alors que la bulle immobilière aux États-Unis était en bonne voie, Lehman a acquis cinq prêteurs hypothécaires ainsi que BNC Mortgage et Aurora Loan Services en 2003 et 2004, spécialisés dans les prêts Alt-A. Ces prêts sont accordés à des emprunteurs sans documentation adéquate.
L’acquisition de Lehman semblait initialement prévisible. Ses activités immobilières ont permis aux revenus des marchés de capitaux d’augmenter de 56 % entre 2004 et 2006. La société a titrisé 146 milliards de dollars de prêts hypothécaires en 2006, soit une augmentation de 10 % par rapport à 2005. Lehman a enregistré des bénéfices annuels records de 2005 à 2007. En 2007, la société a enregistré un bénéfice net de 4,2 milliards de dollars sur un chiffre d’affaires de 19,3 milliards de dollars.
Grosse erreur de calcul
En février 2007, le cours de l’action de Lehman a atteint un niveau record de 86,18 dollars par action, ce qui lui confère une capitalisation boursière de près de 60 milliards de dollars. Mais dès le premier trimestre 2007, des fissures sur le marché immobilier américain sont devenues apparentes. Les taux de défaut sur les prêts hypothécaires à risque ont commencé à atteindre leur plus haut niveau depuis sept ans.
Le 14 mars 2007, un jour après que le titre ait connu sa plus forte baisse en un jour en cinq ans en raison des craintes que l’augmentation des défauts de paiement n’affecte les bénéfices de Lehman, la société a annoncé des ventes et des bénéfices records pour son premier trimestre fiscal. Après la publication des résultats, Lehman a déclaré que les risques liés à l’augmentation des impayés sur les prêts hypothécaires étaient bien contrôlés et auraient peu d’impact sur les bénéfices de l’entreprise.
Le début de la fin
Les actions de Lehman ont chuté lorsque la crise du crédit a éclaté en août 2007 avec la faillite de deux fonds spéculatifs Bear Stearns. Ce mois-là, l’entreprise a supprimé 1 200 emplois liés aux prêts hypothécaires et fermé sa division BNC. Il a également suspendu les activités de prêt aux grossistes et aux concessionnaires du prêteur Alt-A Aurora. Même si la correction du marché immobilier américain s’accélère, Lehman reste un acteur majeur sur le marché hypothécaire.
En 2007, Lehman a souscrit plus de MBS que toute autre entreprise, amassant un portefeuille d’une valeur de 85 milliards de dollars, soit quatre fois ses capitaux propres. Au cours du quatrième trimestre 2007, les actions de Lehman se sont redressées alors que les marchés boursiers mondiaux ont atteint de nouveaux sommets et que les prix des actifs à revenu fixe se sont temporairement redressés. Cependant, l’entreprise n’a pas profité de l’occasion pour réduire son énorme portefeuille de prêts hypothécaires, ce qui aurait été sa dernière chance.
Se précipiter vers l’échec
En 2007, l’endettement élevé de Lehman était de 31, tandis que son vaste portefeuille de titres adossés à des créances hypothécaires la rendait très vulnérable à la détérioration des conditions du marché. Le 17 mars 2008, ses actions ont chuté de près de 48 %, craignant qu’elle ne soit la prochaine entreprise à faire faillite après l’effondrement de Bear Stearns.
En avril, après l’émission d’actions privilégiées – convertibles en actions Lehman à un prix 32 % plus élevé que le prix actuel – générant un bénéfice de 4 milliards de dollars, la confiance dans l’entreprise était quelque peu revenue. Cependant, le titre a continué à baisser alors que les gestionnaires de hedge funds ont commencé à remettre en question la valorisation du portefeuille hypothécaire de Lehman.
Le 7 juin 2008, Lehman a annoncé une perte de 2,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, la première depuis sa scission par American Express, et a annoncé avoir levé 6 milliards de dollars supplémentaires auprès d’investisseurs le 9 juin. Selon l’auteur David P. Belmont :
“La société a également déclaré qu’elle avait augmenté ses liquidités à environ 45 milliards de dollars, réduit son actif total à 147 milliards de dollars, réduit son exposition aux prêts hypothécaires résidentiels et commerciaux de 20 % et réduit son effet de levier d’un facteur de 32 à environ 25.”
Trop peu, trop tard
Au cours de l’été, la direction de Lehman a eu des négociations infructueuses avec des partenaires potentiels. Les actions ont chuté de 77 % au cours de la première semaine de septembre 2008, les investisseurs remettant en question le projet du PDG Richard Fuld de maintenir l’indépendance de l’entreprise en vendant une partie de son unité de gestion d’actifs et en vendant ses actifs immobiliers commerciaux. Les espoirs de voir la Banque coréenne de développement racheter les actions de Lehman ont été anéantis le 9 septembre, lorsque la banque publique sud-coréenne a suspendu les négociations.
Cette nouvelle dévastatrice a fait chuter les actions de Lehman de 45 % et les swaps sur défaut de crédit sur la dette de la société ont atteint un niveau record de 610 points de base. Les clients des hedge funds ont commencé à quitter l’entreprise, suivis par les créanciers à court terme. La situation financière fragile de Lehman a été mieux illustrée par les résultats lamentables publiés dans son rapport financier du troisième trimestre du 10 septembre.
Confrontée à une perte de 3,9 milliards de dollars, dont une perte de 5,6 milliards de dollars, la société a annoncé un vaste effort de restructuration stratégique. Moody’s a également annoncé l’évaluation de la notation de crédit de Lehman et a constaté que le seul moyen pour Lehman d’éviter une dégradation de sa note était de vendre la majorité de ses actions à un partenaire stratégique. Le 11 septembre, le titre a subi une nouvelle baisse importante (42 %) en raison de ces évolutions.
Les liquidités étant épuisées ce week-end, Lehman a rapidement manqué de temps. Le week-end du 13 septembre, Lehman, Barclays et Bank of America (BAC) ont tenté une dernière fois de faciliter un rachat de l’ancienne société, mais sans succès. Le lundi 15 septembre, Lehman a déclaré faillite, faisant chuter ses actions de 93 % par rapport à la clôture précédente du 12 septembre.
Informations rapides
Les actions de Lehman ont chuté de 93 % depuis la clôture des marchés le 12 septembre 2008, jusqu’au jour où la société a déclaré faillite.
Où sont-ils maintenant ?
Fuld dirige Matrix Private Capital Group, qu’il a fondé en 2016. La société gère des actifs pour des particuliers fortunés (HNWI), des family offices et des institutions. Il aurait vendu un appartement à New York pour 25,9 millions de dollars ainsi qu’une collection de peintures pour 13,5 millions de dollars.
Dans les années qui ont suivi l’effondrement, Fuld a reconnu les erreurs commises par la banque, tout en restant critique à l’égard du gouvernement qui avait exigé que Lehman Brothers dépose le bilan tout en renflouant les autres. En 2010, il a déclaré à la Commission d’enquête sur la crise financière que la banque disposait de réserves de capital suffisantes et d’une activité solide au moment de sa faillite.
Quelle a été la principale cause de la crise financière de 2008 ?
Plusieurs facteurs ont conduit à la crise financière de 2008. La cause principale a été l’éclatement de la bulle immobilière, alimentée par les prêts hypothécaires à risque ou les prêts à haut risque accordés à des emprunteurs ayant des antécédents de crédit très médiocres. Les banques regroupent ces prêts et les vendent à des investisseurs avides de rendements élevés. Ces normes de prêt laxistes et ces réglementations financières laxistes ont conduit à un effondrement du marché immobilier, avec des répercussions sur l’ensemble de l’économie.
Quelle banque a fait faillite en 2008 ?
Plusieurs grandes banques ont fait faillite en 2008. Parmi elles, Lehman Brothers, qui a déposé son bilan en septembre 2008 après que le gouvernement fédéral a refusé de la renflouer, et Washington Mutual, qui s’est également effondrée le même mois.
Que signifie trop gros pour échouer ?
Le terme trop gros pour faire faillite est souvent utilisé pour décrire des entreprises ou des entreprises qui sont si importantes pour l’économie d’un pays que leur faillite entraînerait des pertes importantes. Le terme est souvent utilisé pour décrire de très grandes banques et sociétés financières et a été couramment utilisé lors de la crise financière de 2008. Le gouvernement américain a fini par renflouer plusieurs grandes banques lorsque la crise a frappé, parce qu’elles étaient trop grandes pour faire faillite, notamment Bank of America et JPMorgan Chase.
Conclusion
L’effondrement de Lehman a ébranlé les marchés financiers mondiaux pendant des semaines, compte tenu de sa taille et de sa position aux États-Unis et dans le monde. À son apogée, Lehman avait une valeur marchande de près de 46 milliards de dollars, mais a été anéantie dans les mois précédant sa faillite.
Beaucoup ont remis en question la décision de laisser Lehman faire faillite, comparée au soutien tacite du gouvernement à Bear Stearns, qui a été acquis par JPMorgan Chase (JPM) en mars 2008. Bank of America était en pourparlers pour racheter Lehman mais s’est retirée après que le gouvernement a refusé d’aider ses actifs les plus en difficulté. Au lieu de cela, Bank of America a annoncé qu’elle rachèterait Merrill Lynch le jour même où Lehman déposait son bilan.
