JetBlue (JBLU) offre 3,6 milliards de dollars pour les spiritueux (SAVE)

JetBlue Airways Corporation (JBLU) a fait une offre en espèces de 3,6 milliards de dollars pour acquérir la compagnie aérienne à très bas prix Spirit Airlines, Inc. (SAVE). Annoncée le 5 avril 2022, l’offre de JetBlue fait suite à un projet de fusion entre Spirit et un autre transporteur à rabais, Frontier Group Holdings, Inc. (ULCC), annoncé en février.

Dans un communiqué de presse, JetBlue a indiqué que son objectif en achetant Spirit était de se positionner comme « le challenger à bas prix le plus attractif du pays par rapport aux quatre principales compagnies aériennes américaines dominantes ». La première réaction des analystes de l’aviation a été un scepticisme quant aux avantages attendus de cette combinaison. Entre-temps, le statut de la fusion précédemment prévue entre Spirit et Frontier est désormais incertain.

Doter

JetBlue offre 33 $ par action Spirit. Cela représente une prime de 52 % par rapport au cours fixe de l’action de Spirit le 4 février 2022 et une prime de 50 % par rapport au cours de clôture de l’action de Spirit le 4 avril 2022. Un cours de l’action non perturbé signifie que le cours de l’action n’est perturbé par aucun signe d’une éventuelle prise de contrôle.

Avant cette annonce, les actions de Spirit se négociaient autour de 22 dollars. Au matin du 6 avril 2022, ils se situaient aux alentours de 26 dollars. Pendant ce temps, les actions JetBlue sont passées de niveaux pré-annoncés d’environ 15 $ à environ 12,50 $ le matin du 6 avril 2022.

JetBlue estime que son offre constitue une « proposition supérieure » par rapport à l’accord de fusion de Spirit avec Frontier et représente donc l’opportunité la plus attractive pour les actionnaires de Spirit. Plus précisément, JetBlue a souligné qu’au 4 avril 2022, son offre Spirit était 37 % supérieure à la valeur implicite dans la transaction Frontier prévue.

Base théorique

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Le PDG de JetBlue, Robin Hayes, a déclaré en partie : « Les clients ne devraient pas avoir à choisir entre des tarifs bas et une expérience exceptionnelle, et JetBlue a démontré qu’il peut avoir les deux… La combinaison de JetBlue et de Spirit, ainsi que les incroyables avantages de notre alliance du Nord-Est avec American Airlines (Group, Inc. (AAL)) – va changer la donne dans notre capacité à offrir une valeur exceptionnelle à l’échelle nationale.

JetBlue estime que son acquisition de Spirit la positionnera comme « le challenger national à bas prix le plus attractif face aux quatre grandes compagnies aériennes américaines dominantes ». JetBlue affirme qu’elle induit des réductions tarifaires nettement plus importantes pour les compagnies aériennes traditionnelles lorsqu’elles pénètrent sur de nouveaux marchés que lorsque des compagnies aériennes à très bas prix entrent sur le marché. La raison, affirme JetBlue, est sa « combinaison unique de tarifs bas et de service client primé ».

JetBlue affirme que les quatre plus grandes compagnies aériennes américaines contrôlent plus de 80 % du marché intérieur. Elle a déclaré qu’avec Spirit, elle deviendrait la cinquième plus grande compagnie aérienne nationale, “mieux positionnée au niveau national en tant qu’alternative à bas prix et centrée sur le client”.

Les analystes sont sceptiques

UBS a qualifié cet accord de « casse-tête ». Bank of America note que JetBlue et Spirit utilisent des avions Airbus, mais qu’elles « ont du mal à trouver des avantages supplémentaires pour JBLU ».

Raymond James a rétrogradé JetBlue à des performances supérieures à celles du marché et a déclaré que le produit et la main-d’œuvre seraient difficiles à égaler. “Le processus a également le potentiel de détourner l’attention, voire de faire dérailler, les initiatives en cours, notamment l’alliance du Nord-Est avec les Etats-Unis. En outre, la perspective d’une augmentation de la dette, même si elle est gérable, est susceptible de peser sur la confiance des investisseurs”, a écrit l’analyste Savanthi Syth.

L’administration Biden exprime son scepticisme à l’égard des fusions et alliances fondées sur des initiatives favorisant la concurrence. L’année dernière, l’administration a intenté une action en justice pour bloquer l’alliance nord-est de JetBlue avec American, par l’intermédiaire de laquelle elle coordonne les itinéraires desservant les régions de New York et de Boston.