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(Note de l’éditeur : il s’agit d’un article écrit à l’origine en 2018 et qui a été accidentellement republié avec la date d’aujourd’hui. Les informations contenues ici sont obsolètes et ne sont plus fiables. Nous nous excusons pour l’erreur.)
La pondération des actions selon la valeur marchande est la méthode de pondération la plus fréquemment utilisée parmi les fonds indiciels et les fonds négociés en bourse (ETF). Il en va de même pour les ETF à revenu fixe, y compris les fonds d’obligations d’entreprises.
Cela signifie que les plus gros avoirs dans les ETF d’obligations d’entreprise traditionnels, tels que l’ETF iShares iBoxx $Investment Grade Corporate Bond (LQD), constituent les plus gros problèmes. Ainsi, si la société hypothétique XYZ Inc. vendait pour 1 milliard de dollars d’obligations d’entreprises de qualité investissement, le poids de cette émission dans un fonds comme LQD serait supérieur au poids attribué à une offre de 500 millions de dollars de la légendaire ABC Corp.
La bonne nouvelle pour les investisseurs est que cette méthode de pondération n’est pas aussi dangereuse qu’il y paraît. “Il semble intuitif de conclure que les plus gros débiteurs sont ceux qui présentent le risque le plus élevé, ce qui conduit à l’idée que ces fonds indiciels sont de mauvais investissements”, Morningstar a dit. “Cette notion est incorrecte, en particulier dans le secteur de qualité investissement. Les plus grands émetteurs ont tendance à être de grandes entreprises disposant des flux de trésorerie nécessaires pour soutenir leur dette. Ils ne sont pas nécessairement plus endettés ou plus risqués que les petits émetteurs.” (Voir plus : Évaluer les fonds obligataires en termes de performance et de risque.)
Le LQD, d’une valeur de 34,74 milliards de dollars, le plus grand ETF d’obligations d’entreprises en termes d’actifs, suit l’indice Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade et détient plus de 1 900 obligations. Aucune participation en ETF ne représente plus de 2,95% du poids du fonds. En raison des émissions importantes de titres de créance d’entreprises pendant la crise financière mondiale, le secteur des services financiers représente généralement la plus grande part des fonds d’obligations d’entreprises. C’est le cas de LQD, qui consacre près de 28 % à ce secteur.
Même si les émissions liées aux services financiers représentent six des dix principaux titres de LQD, ce groupe comprend également les dettes d’entreprises dues par Apple Inc. (AAPL) et Microsoft Corporation (MSFT). Heureusement pour les investisseurs, le gros problème n’est pas que l’émetteur soit surendetté.
“De 2007 à 2017, l’endettement moyen des 10 plus grandes sociétés émettrices américaines, tel que mesuré par le rapport dette/EBITDA, était comparable à l’endettement moyen de tous les émetteurs publics américains, selon les estimations de Goldman Sachs”, a déclaré Morningstar. “Le ratio de levier moyen des 10 plus grands émetteurs se situe légèrement en dessous de 3,0x, et le chiffre correspondant pour tous les émetteurs cotés en bourse est légèrement supérieur à 2,5x.”
Dans de nombreux cas, les sociétés ont des notes de risque élevées, mais plus de 88 % des actions de LQD sont notées A ou BBB. Près de 8 % d’entre elles sont notées AA. Selon Morningstar, de 2002 à 2017, 45 actions figuraient parmi les 10 principales actions de LQD, mais seulement deux ont perdu leur notation de qualité investissement au cours de cette période. (Pour en savoir plus, voir : Obligations d’entreprises : une introduction au risque de crédit.)
