Grayscale Trust (GBTC) clé du prix du Bitcoin : JPMorgan

Selon un récent rapport des stratèges de JPMorgan, les flux d’investissement vers la plus grande fiducie d’investissement Bitcoin cotée en bourse au monde sont essentiels au prix du Bitcoin (BTCUSD). Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), une société holding Bitcoin, gère 13,1 milliards de dollars d’actifs (AUM) et est évalué à plus de 18 milliards de dollars sur le marché OTC.

Les stratèges de JPMorgan ont écrit que l’afflux dans GBTC « est trop important pour permettre à tout retrait de positions par les traders dynamiques de créer une dynamique de prix négative durable ». En d’autres termes, l’enthousiasme des investisseurs pour les actions GBTC est ce qui détermine la trajectoire des prix du Bitcoin, et les autres traders de Bitcoin ne possèdent pas suffisamment de parts de marché ou de avoirs en Bitcoin pour influencer la correction des prix de la crypto-monnaie.

Il est difficile d’évaluer dans quelle mesure le GBTC affecte les prix du Bitcoin (ou vice versa) car l’écosystème Bitcoin est peu transparent. La faible liquidité du marché des cryptomonnaies ajoute également au problème. Ce qui est certain, cependant, c’est que les actions GBTC ont bénéficié de la hausse des prix du Bitcoin, leur permettant d’acheter davantage de cryptomonnaie pour leurs avoirs.

Les prix du Bitcoin ont récemment atteint de nouveaux records en raison de l’instabilité macroéconomique et des efforts solides des investisseurs institutionnels pour explorer ou s’implanter sur le marché des crypto-monnaies. Les analystes ont prédit une correction des prix mais n’ont pas encore déterminé le calendrier de cet événement.

Qu’est-ce qu’un Bitcoin Trust en niveaux de gris ?

Selon Bitcointreasuries.org, un site Web qui suit les avoirs en Bitcoin de sociétés cotées en bourse et de fiducies d’investissement, GBTC détient 572 644 Bitcoins, soit environ 50 % des 1 150 622 Bitcoins en circulation dans ces entreprises. À ce jour, environ 18,6 millions de Bitcoins ont été extraits et GBTC détient environ 3,1 % des actifs.

Le trust a publié une série de statistiques impressionnantes sur les flux d’investissement dans ses produits depuis le début de cette année. Par exemple, ses actifs sous gestion sont passés de 2 milliards de dollars en décembre dernier à 5,9 milliards de dollars en août dernier, avant d’atteindre son chiffre actuel de 13,1 milliards de dollars. Les stratèges de JPMorgan estiment que GBTC ajoute des actifs à un rythme rapide d’un milliard de dollars par mois.

Pour les investisseurs institutionnels et les hedge funds, le GBTC est un moyen pratique d’obtenir une exposition indirecte à un actif volatil sans payer les coûts associés tels que la garde. Ils peuvent entrer dans une transaction Bitcoin lorsque son prix augmente et en sortir lorsqu’il baisse.

Par exemple, la société d’investissement Guggenheim Partners s’est réservée le droit d’investir jusqu’à 10 % de l’un de ses fonds dans GBTC. Cet arrangement présente certains avantages pour que Guggenheim puisse profiter de la montée en flèche du prix du Bitcoin et peu d’inconvénients puisqu’il n’est pas obligé d’acheter ou de posséder la crypto-monnaie. L’organisation de GBTC en tant que fiducie ajoute des avantages fiscaux au trading de Bitcoin.

Cependant, ces avantages ont un prix plus élevé que le prix du Bitcoin. Au cours de la hausse des prix des crypto-monnaies en 2017, les actions GBTC se sont négociées avec une prime de plus de 100 % par rapport au prix au comptant réel du Bitcoin sur les bourses de crypto-monnaie. Les actions de GBTC imitent également souvent les mouvements volatils des prix de ses avoirs. Rien que cette année, le cours de l’action du trust a augmenté de 238 % sur le marché OTC.

Enfin, la structure complexe du trust – ses actions sont créées dans le cadre d’opérations de placement privé sur le marché primaire puis négociées sur le marché public de gré à gré – signifie que les investisseurs privés peuvent vendre leurs actions à un prix plus élevé sur le marché public, quelle que soit la valeur réelle des actifs sous-jacents. Par exemple, si la fiducie crée moins d’actions sur le marché privé et que la demande augmente en raison de la hausse des prix du Bitcoin, les traders du marché OTC devront payer une prime irréaliste pour posséder du Bitcoin via GBTC.