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Les attentes sont élevées pour la société mère de Google, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL), alors qu’elle se prépare à publier ses résultats pour son quatrième trimestre fiscal. L’entreprise a connu une année exceptionnelle, bénéficiant d’une activité en ligne accrue pendant la pandémie de COVID-19. Cependant, certains signes indiquent que la croissance ralentit alors que l’inflation persiste dans l’ensemble de l’économie et des marchés. Les analystes prévoient qu’Alphabet affichera un bénéfice par action de 27,14 dollars sur un chiffre d’affaires de 72,1 milliards de dollars. Cela représente une augmentation des bénéfices de 21,7 % sur un an, le rythme le plus lent depuis le deuxième trimestre 2020.
Alors que l’action Alphabet a réussi à surperformer le marché dans son ensemble pendant une grande partie de 2021, alors que le marché devient baissier au début de 2022, Alphabet surmonte les pertes du marché. Les actions Alphabet ont chuté de 6,4 % depuis le début de l’année, tandis que l’indice S&P 500 est en baisse de 5,8 %.
Les traders d’options semblent prêts à voir la chute d’Alphabet s’accélérer avant les bénéfices. En effet, le nombre croissant d’options de vente en position ouverte et la volatilité implicite suggèrent que les traders d’options achètent des options de vente avant les bénéfices, reflétant un sentiment baissier.
Les investisseurs seront attentifs aux coûts d’acquisition du trafic d’Alphabet, un élément clé du coût total des revenus de l’entreprise. Même si les revenus d’Alphabet ont augmenté rapidement, il est important de garder un œil sur la rapidité avec laquelle les coûts augmentent également. Si les coûts augmentent plus rapidement que les revenus, la croissance des bénéfices de l’entreprise pourrait ne pas être durable. Les contraintes liées à la chaîne d’approvisionnement peuvent également augmenter les coûts pour l’entreprise, exerçant ainsi une pression supplémentaire sur ses bénéfices.
Leçon principale
- L’action Alphabet est récemment passée de l’extrême bas de sa fourchette de volatilité historique au milieu de la fourchette.
- L’action Alphabet a clôturé juste en dessous de sa moyenne mobile sur 20 jours.
- Alphabet est à la traîne par rapport à son secteur, qui est plus ou moins en phase avec l’ensemble du marché.
- Les prix d’achat et de vente semblent encore plus élevés que le rapport sur les bénéfices.
- L’achat et la vente d’intérêts ouverts semblent être positionnés pour que les prix baissent à court terme.
Performance récente de l’industrie
Alphabet représente plus de 21 % de l’ETF du secteur des communications (XLC) de State Street en termes de pourcentage. Le secteur a récemment enregistré des performances plus ou moins conformes à l’ensemble du marché. Au cours du mois dernier, XLC a chuté de 5,4 %, contre une baisse de 5,8 % pour l’indice S&P 500. Le graphique ci-dessous compare les performances récentes d’Alphabet et de XLC avec les neuf principaux secteurs du FNB indiciel S&P 500 (SPY) de State Street.
Ce qui est remarquable dans ce graphique, c’est que le marché semble tourner d’un secteur à l’autre en prévision de la prochaine phase du cycle économique. La Réserve fédérale a introduit plusieurs hausses de taux d’intérêt en 2022 pour lutter contre l’inflation, et même si la banque centrale est restée cohérente en affirmant que les hausses de taux seront modestes, les investisseurs continuent de déplacer leur argent vers des secteurs considérés comme des refuges plus sûrs dans un environnement de forte inflation, comme l’énergie (XLE), les biens de consommation de base (XLP) et les services financiers (XLF).
Les secteurs les moins performants de ce graphique – la technologie (XLK) et les biens de consommation de base (XLY) – sous-performent généralement en période de forte inflation. Les valeurs technologiques ont tendance à être des sociétés à forte croissance et fortement endettées, et la hausse des taux d’intérêt peut nuire à leurs bénéfices. Alphabet, qui ne fait même pas partie du top 10 des actions XLK, est souvent regroupé avec les actions technologiques.
Dans le domaine des médias
Le secteur des communications comprend des entreprises qui communiquent à l’échelle mondiale, que ce soit par téléphone ou par Internet, par ondes ou par câble, par fil ou sans fil. Les plus grandes entreprises de ce secteur sont les opérateurs de téléphonie, les sociétés de satellite, les sociétés de télévision par câble et les fournisseurs de services Internet.
En raison de ses liens étroits avec le secteur technologique, le secteur des médias peut être considéré comme un investissement plus risqué en période d’inflation, simplement parce que les investisseurs peuvent rechercher une valeur refuge pour leur argent. Le graphique ci-dessous compare les performances récentes d’Alphabet avec les principales actions de l’ETF du secteur des communications (XLC) de State Street.
Ce qui est remarquable sur ce graphique, c’est qu’Alphabet a surperformé chacune des autres principales actions XLC, à l’exception de T-Mobile US, Inc. (TMUS). Bien qu’Alphabet représente la part du lion des actions de XLC, la sous-performance d’Alphabet n’a pas fait chuter l’ensemble du secteur aux niveaux actuels. En revanche, plusieurs sociétés de télécommunications purement spécialisées s’en sortent mieux qu’Alphabet, une entreprise à forte envergure technologique.
Détails sur l’évolution des prix et les options
L’analyse de l’activité récente des options combinée à l’analyse technique de l’évolution du prix de l’action pourrait donner aux observateurs des graphiques un aperçu précieux du sentiment général à l’égard d’Alphabet avant son rapport sur les résultats. Le graphique ci-dessous illustre l’évolution récente des prix de l’action Alphabet au lundi 31 janvier.
Ce graphique montre comment l’action Alphabet s’est négociée dans une fourchette relativement moyenne depuis que la société a publié pour la dernière fois ses bénéfices en octobre 2021, mis en évidence par le canal bleu. Le cours de l’action d’Alphabet a finalement plongé début 2022, tombant en dessous de sa moyenne mobile sur 20 jours et se négociant à l’extrême bas de sa fourchette de volatilité. Après être sorti de la fourchette, l’action Alphabet semble avoir chuté et a récemment clôturé près de la moyenne mobile sur 20 jours au milieu de la fourchette, indiquée par la flèche verte.
La bande violette sur ce graphique représente la plage de volatilité historique extrême formée par quatre écarts types des indicateurs du canal Keltner sur 20 jours représentant des niveaux de prix qui représentent des multiples de la fourchette réelle moyenne (ATR). L’ATR est un outil standard permettant d’illustrer la volatilité historique au fil du temps. Ces bandes peuvent être considérées comme représentant des fourchettes extrêmement élevées de prix d’options. Il convient de noter que les bandes se sont élargies brièvement à la mi-décembre et sont restées larges depuis lors malgré la hausse des cours boursiers. Cela pourrait signifier que les prix des options augmentent avant l’annonce des résultats d’Alphabet.
Même si le cours de l’action d’Alphabet est en hausse depuis des niveaux extrêmement bas, il semble que les traders d’options se préparent à une baisse du cours de l’action à court terme. Alors que le volume des transactions récentes est réparti presque également entre les appels et les ventes, les intérêts ouverts ont suivi une tendance à la baisse. En effet, la position ouverte d’Alphabet compte 77 000 appels, contre 164 000 ventes. Même si un premier regard sur ces chiffres semble pessimiste, une analyse plus approfondie est nécessaire.
Au cours des cinq derniers jours, le total des intérêts ouverts a augmenté de 11,7 %. Pendant cette période, le ratio put/call a augmenté de 5,9 % et était bien supérieur à la moyenne sur 52 semaines de 1,6. Par rapport à la moyenne sur 52 semaines, les intérêts ouverts d’achat sont plus faibles que la normale, tandis que les intérêts ouverts de vente sont supérieurs à la normale.
Les options hors de la monnaie déclinent à un rythme plus lent que les options hors de la monnaie ; Cependant, la volatilité implicite de ces options diminue, tandis que les intérêts ouverts augmentent. Cela suggère que les traders profitent de la hausse des primes avant les bénéfices et des positions courtes lors d’appels haussiers. Cela reflète une perspective relativement baissière pour l’action Alphabet si l’on prend en compte les bénéfices.
Le graphique ci-dessous illustre les options à la parité expirant le 18 février, mises en évidence par des encadrés verts et rouges unis. La case verte représente le prix proposé par le vendeur de l’option d’achat et implique une probabilité de 36 % que l’action Alphabet clôture dans cette fourchette à l’expiration. L’encadré rouge illustre le prix des options de vente, avec une probabilité de 34 % si le prix baisse à l’expiration. Le pourcentage de probabilité est basé sur le delta actuel de chaque option individuelle.
Fin
Depuis le début de l’année 2022, le cours de l’action Alphabet a chuté à un rythme plus rapide que l’ensemble du marché. Le cours de l’action d’Alphabet a récemment rebondi par rapport aux plus bas extrêmes de sa fourchette de volatilité et se négocie juste en dessous de sa moyenne mobile sur 20 jours avant la publication des résultats. Les traders d’options semblent profiter de l’opportunité de vendre des options d’achat avant les bénéfices alors que les primes des options sont à leur plus haut niveau, tout en étant également prêts à payer ces prix plus élevés pour acheter des options de vente baissières. Cela reflète le sentiment globalement baissier à l’égard du cours de l’action d’Alphabet avant la publication des résultats.
