Gérez le risque de change dans votre portefeuille

La valeur des investissements est considérablement affectée par les variations des taux de change mondiaux. Les investisseurs doivent apprécier l’impact du marché des changes sur les actifs qu’ils possèdent et leur exposition aux devises.

Risques de change et de transaction

Les taux de change ont un impact sur les investisseurs du monde entier. Par exemple, les investisseurs du constructeur automobile Toyota Motor Corp. (TM) sont exposés au risque de change car le constructeur vend des voitures dans des pays autres que le Japon. Toyota vend ses voitures aux États-Unis en dollars américains, en France en euros et au Royaume-Uni en livres sterling. Après avoir reçu cette devise étrangère, Toyota convertira cette devise dans la devise locale (yen). La modification des taux de change affecte la valeur de la devise que Toyota reçoit une fois convertie en yens. Au contraire, les investisseurs de Toyota ont également été touchés par cette activité.

Les investisseurs sont également exposés au risque de change en raison des risques de transaction auxquels sont confrontées les entreprises engagées dans le commerce international. Il s’agit du risque que les taux de change changent après le règlement des obligations financières. Le risque de change d’un actif, tel qu’une action, est la sensibilité des rendements de cet actif mesurés dans la devise locale de l’investisseur aux fluctuations des taux de change.

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Les fluctuations des taux de change réels peuvent avoir un impact significatif sur l’économie et les sociétés internationales. À mesure que les taux de change réels augmentent et diminuent, les revenus, les coûts, les bénéfices et les incitations opérationnelles des entreprises changeront.

Prenons par exemple le fabricant de pneus français Michelin (MGDDF). Si l’euro s’apprécie de manière significative par rapport à diverses devises, Michelin sera affecté de différentes manières.

Premièrement, une hausse de la valeur de l’euro affectera l’ensemble de l’économie française. Les produits français deviendront plus chers car il faudra davantage de devises étrangères pour acheter des francs. En conséquence, les exportations nettes hors d’Europe devraient diminuer. Michelin, en tant qu’exportateur français, vendra des produits plus chers à l’étranger et connaîtra probablement une diminution de son chiffre d’affaires total. Si les ventes diminuent, les bénéfices de Michelin en souffriront et le cours de l’action pourrait chuter.

De plus, si le franc se déprécie significativement par rapport à un panier de devises, les pneus Michelin seront compétitifs en termes de prix. Les ventes augmenteront probablement et les bénéfices de Michelin s’amélioreront. En outre, Michelin pourrait baisser ses prix sur les marchés étrangers sans affecter ses marges bénéficiaires et serait incité à fabriquer ses produits en France, où les coûts de production sont inférieurs.

Les investisseurs doivent noter l’impact du taux de change du dollar américain sur tous les actifs. De nombreuses matières premières, dont le pétrole, sont évaluées en dollars. Une dépréciation du dollar américain augmente généralement les prix des matières premières, tandis qu’une hausse du dollar a tendance à faire baisser les prix des matières premières. Cette relation unique devrait être incluse dans toute analyse du risque de change.

Mouvements des cours des actions et fluctuations des taux de change

Bien entendu, tous ces effets de change sur les performances d’une entreprise auront un effet d’entraînement sur le cours des actions de cette entreprise. La plupart des investisseurs sont exposés à ces variations de devises par le biais des actions (bien que d’autres actifs, notamment les titres à revenu fixe, les matières premières et les actifs alternatifs, soient affectés par les variations des taux de change mondiaux).

Il existe trois corrélations générales entre la performance du cours des actions et les mouvements des taux de change : la corrélation nulle, la corrélation négative et la corrélation positive.

• Aucune corrélation – Lorsque les cours boursiers ne réagissent pas aux variations des taux de change, il n’y a pas de corrélation. Un exemple de corrélation nulle serait si le cours de l’action du fabricant américain d’électronique Apple Inc.. (AAPL) est resté inchangé tandis que le dollar américain a perdu 1 % de sa valeur.
• Corrélation négative – Une corrélation négative existe lorsque les cours des actions augmentent lorsque la monnaie nationale se déprécie. Un exemple de corrélation négative serait le cas où le cours de l’action du fabricant pharmaceutique allemand Bayer AG augmente à mesure que l’euro se déprécie.
• Corrélation positive – Une corrélation positive existe lorsque les cours des actions diminuent tandis que la monnaie locale se déprécie. Un exemple de corrélation positive serait la chute du cours des actions de Toyota lorsque le yen se déprécie.

La corrélation peut aider les investisseurs à procéder à une évaluation plus complète d’un investissement. Supposons qu’un investisseur prévoie que la valeur de l’euro diminuera par rapport à un panier de devises. La faiblesse de l’euro serait bénéfique si Bayer AG avait une corrélation négative. Lorsque l’euro baisse, le cours de l’action Bayer augmente.

Il est important de réaliser que ces corrélations sont des observations purement empiriques sur la relation entre les cours boursiers et les taux de change. L’impact net des fluctuations monétaires peut être plus complexe. Par exemple, si le dollar américain perd de la valeur et que la chaîne de restaurants américaine McDonald’s Corp. (MCD) a une corrélation négative, le cours de l’action peut augmenter. Cependant, le pétrole et les autres ressources naturelles utilisées dans le processus de production deviendront probablement plus chers. Cela aurait un impact négatif sur les performances futures de l’entreprise et modifierait le résultat net de l’impact des devises.

Conclusion

La relation entre les rendements des actifs et les fluctuations des taux de change est importante dans la tarification internationale des actifs. L’impact global de la monnaie dépend de la structure monétaire des exportations, des importations et du financement. Il peut être nécessaire de procéder à une analyse plus approfondie des entreprises exerçant diverses activités internationales. Cela implique d’évaluer les performances opérationnelles et financières d’une entreprise dans chaque pays dans lequel elle exerce ses activités.

En utilisant les rendements d’actifs tels que les actions et les variations des taux de change sur une période spécifiée, il est possible de mesurer le niveau de risque de change sur une période donnée.

En comprenant l’impact sur les entreprises et les actifs individuels, ainsi que la corrélation entre les mouvements des taux de change et les rendements des actifs, les investisseurs peuvent mieux évaluer le niveau de risque de change dans leurs portefeuilles.