Fonds de crédit aux entreprises du marché primaire (PMCCF) : aperçu

La Facilité de crédit aux entreprises sur le marché primaire (PMCCF) est un véhicule à vocation spéciale (SPV) créé par la Réserve fédérale le 23 mars 2020, conçu pour maintenir le flux de crédit vers les grands employeurs face à la crise du COVID-19. La Fed a prêté de l’argent au SPV, qui a accordé des prêts à des sociétés de première qualité et acheté des obligations d’entreprises pour les aider à continuer à fonctionner pendant la crise. Les prêts ont une durée maximale de quatre ans et les entreprises peuvent différer les paiements de six mois. Le but du programme est de garantir que les entreprises disposent de suffisamment de crédit pour continuer à fonctionner afin de limiter les licenciements, ce qui aggraverait la récession.

Le programme a été élargi pour acheter des obligations et des billets supplémentaires de qualité de crédit inférieure le 9 avril 2020. Une initiative connexe de la Fed est la facilité de crédit aux entreprises sur le marché secondaire (SMCCF). Entre les deux initiatives, la Fed a acheté pour 750 milliards de dollars d’obligations.

Le 19 novembre 2020, le secrétaire au Trésor Steven Mnuchin a déclaré qu’il n’autoriserait pas à nouveau la prolongation du PMCCF au-delà du 31 décembre 2020. Le programme a cessé d’acheter de nouvelles obligations le 31 décembre 2020.

Informations détaillées sur PMCFF

Le Primary Market Corporate Credit Fund (PMCCF) est un SPV qui achète des obligations et accorde des prêts aux entreprises. Le département du Trésor américain a fourni 50 milliards de dollars du Fonds de stabilisation des changes (FSE) au PMCCF. Les obligations achetées constituent la garantie des prêts que la Fed accorde au PMCCF. 

La Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) gère le PMCCF et lui prête avec recours. Les obligations d’entreprises éligibles à l’achat par le PMCCF doivent être émises par des sociétés dont le siège social est aux États-Unis, ayant des activités importantes aux États-Unis et qui ne devraient pas recevoir d’aide financière fédérale directe.

Les obligations éligibles doivent également avoir une notation d’au moins BBB- ou Baa3 au 22 mars 2020, délivrée par un important organisme de notation statistique reconnu au niveau national (NRSRO) ou par au moins deux NRSRO principaux si elles sont notées par plusieurs. S’ils sont ensuite dégradés, après le 22 mars, ils doivent être notés BBB-/Baa3 par deux NRSRO ou plus.

PMCCF limite la propriété d’un émetteur donné à 130 % du nombre maximum d’obligations et de prêts en circulation auprès de cet émetteur à toute date comprise entre le 22 mars 2019 et le 22 mars 2020.

Le PMCCF est également exclu des prêts aux émetteurs qui reçoivent une aide spécifique de la loi CARES ou de toute législation fédérale ultérieure. Les entreprises doivent également satisfaire aux exigences en matière de conflits d’intérêts en vertu de l’article 4019 de la loi CARES. Ils ne peuvent pas non plus être des institutions de dépôt au sens de la loi Dodd-Frank.

Sous réserve de l’approbation de la Fed, l’émetteur peut choisir de reporter tout ou partie des paiements d’intérêts prévus, qui sont plutôt ajoutés à la valeur principale de l’obligation ou du prêt. Les émetteurs ont également le droit de rappeler au pair les obligations ou prêts détenus par le SPV. Les émetteurs éligibles doivent payer une commission d’engagement de 100 points de base. Les prix suivront également “le différentiel de rendement minimum et maximum pour les titres du Trésor américain d’échéance comparable”. Les limites et les planchers de spread varieront en fonction de la cote de crédit de l’émetteur éligible à la date à laquelle l’entité effectue l’achat.

PMCCF a cessé d’acheter des obligations ou d’accorder des prêts après le 31 décembre 2020. La Fed de New York a continué à financer ce SPV jusqu’à l’échéance de ses actifs.