Explorez les stratégies de hedge funds : achat/vente, marché neutre, etc.

Les hedge funds sont des investissements alternatifs qui profitent des opportunités de marché à leur avantage. Ces fonds nécessitent un investissement initial plus important que de nombreux autres types d’investissements et ne sont généralement accessibles qu’aux investisseurs qualifiés.

En effet, les hedge funds nécessitent moins de réglementation de la part de la Securities and Exchange Commission (SEC) que les autres fonds communs de placement. La plupart des hedge funds sont illiquides, ce qui signifie que les investisseurs doivent conserver leur argent investi pendant des périodes plus longues, et les retraits sont souvent limités à une certaine période.

Par conséquent, ils utilisent différentes stratégies afin que leurs investisseurs puissent obtenir des rendements positifs ; Cependant, les investisseurs potentiels en hedge funds doivent comprendre comment ces fonds gagnent de l’argent et quel niveau de risque ils prennent lorsqu’ils achètent ce produit financier. Bien qu’il n’y ait pas deux hedge funds identiques, la plupart génèrent des bénéfices en utilisant une ou plusieurs des stratégies spécifiques décrites ci-dessous.

Comprendre les stratégies d’investissement à long terme/court terme

Premier hedge fund à utiliser les actions long/short stratégie. Inventée par Alfred W. Jones en 1949, cette stratégie est encore utilisée aujourd’hui pour la majorité des actifs des hedge funds d’actions. Le concept est simple : la recherche en investissement produira des gagnants et des perdants attendus, alors pourquoi ne pas parier sur les deux ?

Prenez des positions longues sur des actions gagnantes comme garantie pour financer des positions courtes sur des actions perdantes. Un portefeuille hybride crée davantage d’opportunités de rendements idiosyncratiques (c’est-à-dire spécifiques à une action), réduisant ainsi le risque de marché, les ventes à découvert compensant l’exposition longue au marché.

Les actions long/short sont essentiellement une expansion du trading par paires, dans lequel les investisseurs achètent et vendent deux sociétés concurrentes du même secteur en fonction de leurs valorisations relatives. Il s’agit d’un pari à effet de levier relativement peu risqué sur les compétences du gestionnaire en matière de sélection de titres.

Par exemple, si General Motors (GM) semble moins cher que Ford, un négociant en paires pourrait acheter pour 100 000 $ de GM et vendre à découvert des actions Ford de valeur égale. L’exposition nette au marché est nulle, mais si GM surpasse Ford, les investisseurs gagneront de l’argent, indépendamment de ce qui arrive au marché dans son ensemble.

Disons que Ford augmente de 20 % et GM de 27 %. Le commerçant a vendu GM pour 127 000 $, a vendu Ford pour 120 000 $ et a empoché 7 000 $. Si Ford est en baisse de 30 % et GM de 23 %, ils vendent GM pour 77 000 $, vendent Ford pour 70 000 $ et empochent quand même 7 000 $. Cependant, si le commerçant se trompe et que Ford fait mieux que GM, il perdra de l’argent.

Explorez les hedge funds neutres au marché

Les hedge funds d’actions long/short comportent généralement un risque de marché à long terme car la plupart des gestionnaires ne couvrent pas la totalité de la valeur marchande de leurs positions longues avec des positions courtes. La partie non couverte du portefeuille peut fluctuer, en tenant compte du timing du marché dans les rendements globaux.

En revanche, les hedge funds neutres au marché visent une exposition nette au marché nulle, ou des positions courtes et longues de valeur marchande égale. Cela signifie que les gestionnaires réalisent tous leurs bénéfices grâce à la sélection de titres. Cette stratégie présente un risque plus faible que la stratégie de biais à long terme mais le rendement attendu est également inférieur.

Les hedge funds long/short et neutres par rapport au marché ont connu des difficultés pendant plusieurs années après la crise financière de 2007. Les attitudes des investisseurs sont souvent binaires : orientées vers le risque (haussier) ou vers le risque (baissier). De plus, lorsque les actions augmentent ou baissent à l’unisson, les stratégies qui dépendent de la sélection de titres ne seront pas efficaces. De plus, les taux d’intérêt historiquement bas ont éliminé les revenus provenant des remises sur les prêts d’actions ou les intérêts gagnés sur les garanties en espèces sur les actions empruntées vendues à découvert. L’argent liquide est prêté du jour au lendemain et le courtier en prêts conserve un certain pourcentage.

Cela s’élève généralement à 20 % des intérêts à titre de frais pour l’organisation du prêt d’actions, tout en « actualisant » les intérêts restants pour l’emprunteur. Si le taux d’intérêt au jour le jour est de 4 % et qu’un fonds neutre au marché bénéficie d’une décote typique de 80 %, le fonds gagnera 3,2 % par an (0,04 x 0,8) avant frais, même si le portefeuille reste inchangé. Mais à mesure que les taux d’intérêt sont proches de zéro, les rabais aussi.

Comment fonctionnent les stratégies d’arbitrage de fusions

Version plus risquée de l’arbitrage sur fusion, la neutralité du marché profite des rachats. C’est pourquoi elle est souvent considérée comme un type de stratégie événementielle. Une fois l’échange d’actions annoncé, le gestionnaire du hedge fund peut acheter les actions de la société cible et vendre à découvert les actions de la société acheteuse au ratio spécifié dans l’accord de fusion. Cet accord est soumis à certaines conditions :

• Homologué selon la réglementation
• Un vote favorable des actionnaires de la société cible
• Il n’y a eu aucun changement défavorable important dans l’activité ou la situation financière de la cible.

Les actions de la société cible se négocient à un prix inférieur à la valeur par action du prix de fusion – une prime qui rémunère les investisseurs pour le risque de non-aboutissement de la transaction ainsi que pour la valeur temporelle de l’argent jusqu’à la clôture.

Dans les transactions en espèces, les actions de la société cible se négocient à un prix inférieur au montant payable à la clôture de la transaction, de sorte que le gestionnaire n’a pas besoin de couvrir le risque. Dans les deux cas, le spread est rentable en cas de transaction réussie, indépendamment de ce qui arrive au marché. Le piège ? Les acheteurs doivent souvent payer une prime importante par rapport au cours de l’action avant la transaction, de sorte que les investisseurs subissent des pertes importantes en cas d’échec de la transaction.

Bien entendu, ce type de stratégie comporte un risque important. La fusion pourrait ne pas se dérouler comme prévu en raison d’exigences conditionnelles de l’une ou des deux sociétés ou de réglementations finales susceptibles d’interdire la fusion. Par conséquent, ceux qui s’engagent dans ce type de stratégie doivent avoir une pleine compréhension de tous les risques encourus ainsi que des récompenses potentielles.

Naviguer dans l’arbitrage convertible dans les hedge funds

Les obligations convertibles sont des titres hybrides qui combinent des obligations simples avec des options sur actions. Un fonds d’arbitrage convertible achète généralement des obligations convertibles et vend à découvert une partie des actions en lesquelles elles sont converties. Les gestionnaires tentent de maintenir une position delta neutre, dans laquelle les positions obligataires et actions se compensent lorsque le marché fluctue.

Pour maintenir la neutralité du delta, les traders doivent augmenter leur couverture ou vendre davantage d’actions si le prix augmente et racheter des actions pour réduire la couverture si le prix baisse. Cela les oblige à acheter à bas prix et à vendre à prix élevé.

L’arbitrage convertible prospère grâce à la volatilité. Plus le prix d’une action augmente, plus il existe d’opportunités d’ajuster les bénéfices commerciaux et les couvertures à la neutralité delta. Les fonds prospèrent lorsque la volatilité est élevée ou en baisse, mais peinent lorsque la volatilité augmente, ce qui se produit souvent en période de tensions sur les marchés.

L’arbitrage convertible est également confronté à un risque événementiel. Si l’émetteur devient une cible de rachat, les frais de conversion diminueront avant que le gestionnaire puisse ajuster la couverture, ce qui entraînera des pertes importantes.

Compréhension approfondie des méthodes d’investissement événementielles

À la frontière entre actions et titres à revenu fixe se trouvent les événements stratégie. Ce type de stratégie fonctionne bien pendant les périodes de vigueur économique, lorsque les performances des entreprises ont tendance à être élevées. Grâce à une stratégie événementielle, les hedge funds achètent la dette d’entreprises en difficulté financière ou ayant déposé le bilan.

Si l’entreprise n’a pas encore déposé le bilan, le dirigeant peut vendre les actions à découvert, en pariant que le cours de l’action baissera lorsque l’entreprise déposera son bilan ou lorsqu’un échange négocié d’actions contre dettes empêchera la faillite. Si l’entreprise est déjà en faillite, une catégorie de dettes subordonnées moins susceptibles d’être récupérées lors d’une réorganisation peut constituer une meilleure couverture.

Les investisseurs dans les fonds événementiels doivent être capables d’accepter certains risques et de faire preuve de patience. Les réorganisations d’entreprise ne se déroulent pas toujours comme les dirigeants l’avaient prévu et, dans certains cas, elles peuvent se dérouler sur des mois, voire des années, au cours desquels les performances d’une entreprise en difficulté peuvent se détériorer. L’évolution des conditions des marchés financiers peut également affecter les résultats, pour le meilleur ou pour le pire.

La dynamique des stratégies de crédit dans les hedge funds

L’arbitrage sur la structure du capital, à l’instar du trading événementiel, constitue également le fondement de la plupart des stratégies de crédit des hedge funds. Les gestionnaires recherchent la valeur relative entre les titres senior et junior d’un même émetteur.

Ils négocient également des titres de qualité de crédit comparable provenant de différentes sociétés émettrices ou de différentes tranches dans le cadre de financements complexes de véhicules de dette structurée tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ou les obligations de prêts garantis (CLO). Les hedge funds de crédit se concentrent sur le crédit plutôt que sur les taux d’intérêt. En effet, de nombreux gérants vendent des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme ou des bons du Trésor pour couvrir leur risque de taux d’intérêt.

Les fonds de crédit ont tendance à prospérer lorsque les spreads de crédit se rétrécissent pendant les périodes de forte croissance économique. Mais ils pourraient subir des pertes à mesure que l’économie ralentit et que les écarts de prix s’accentuent.

Stratégie d’arbitrage sur titres à revenu fixe

Les hedge funds engagés dans l’arbitrage sur les titres à revenu fixe profitent des obligations d’État sans risque, éliminant ainsi le risque de crédit. N’oubliez pas que les investisseurs ont recours à l’arbitrage pour acheter des actifs ou des titres sur un marché et les revendre sur un autre. Tout profit réalisé par un investisseur résulte de la différence de prix entre le prix d’achat et le prix de vente.

En conséquence, les gestionnaires font des paris à effet de levier sur l’évolution de la forme de la courbe des rendements. Par exemple, s’ils s’attendent à ce que les taux d’intérêt à long terme augmentent par rapport aux taux d’intérêt à court terme, ils vendront des obligations à court terme ou des contrats à terme sur obligations et achèteront des titres à court terme ou des contrats à terme sur taux d’intérêt.

Ces fonds utilisent souvent un effet de levier élevé pour augmenter des rendements modestes. Par définition, l’effet de levier augmente le risque de pertes lorsque le gestionnaire commet des erreurs.

Découvrez les tactiques des macro-hedge funds mondiaux

Certains hedge funds analysent l’impact des tendances macroéconomiques sur les taux d’intérêt, les devises, les matières premières ou les actions dans le monde et prennent des positions longues ou courtes sur la classe d’actifs la plus sensible à leurs opinions. Même si les fonds Global Macro peuvent négocier presque tout, les gestionnaires préfèrent souvent les instruments très liquides tels que les contrats à terme et les contrats de change à terme.

Les fonds macro ne se couvrent pas toujours, mais les gestionnaires font souvent de gros paris, dont certains ne rapportent jamais leurs fruits. En conséquence, les rendements constituent l’un des éléments les plus volatils de toute stratégie de hedge funds.

Le rôle des stratégies à court terme dans les hedge funds

Les traders directionnels ultimes sont des hedge funds short-only – des pessimistes professionnels qui dépensent leur énergie à rechercher des actions surévaluées. Ils examinent les notes de bas de page des états financiers et discutent avec des fournisseurs ou des concurrents pour détecter tout signe de problème que les investisseurs pourraient manquer. Les gestionnaires de hedge funds marquent parfois des points lorsqu’ils découvrent une fraude comptable ou d’autres actes répréhensibles.

Les fonds short-only peuvent fournir une couverture de portefeuille contre les marchés baissiers, mais ils ne sont pas pour les âmes sensibles. Les managers sont confrontés à un obstacle permanent : ils doivent surmonter une tendance haussière à long terme du marché boursier.

Démystifier les hedge funds quantitatifs

Les stratégies quantitatives de hedge funds s’appuient sur l’analyse quantitative (AQ) pour prendre des décisions d’investissement. L’assurance qualité est une technique qui cherche à comprendre des modèles à l’aide de modélisations mathématiques et statistiques, de mesures et de recherches basées sur de grands ensembles de données.

Les hedge funds quantitatifs exploitent souvent la technologie pour analyser les chiffres et prendre automatiquement des décisions de trading basées sur des modèles mathématiques ou des techniques d’apprentissage automatique. Ces fonds peuvent être considérés comme des « boîtes noires » car leurs opérations internes sont opaques et exclusives. Les sociétés de trading à haute fréquence (HFT) qui négocient l’argent des investisseurs seraient des exemples de hedge funds quantitatifs.

Conclusion

Les investisseurs doivent procéder à une diligence raisonnable approfondie avant d’engager de l’argent dans un fonds spéculatif. Comprendre la stratégie utilisée par le fonds ainsi que son profil de risque est une première étape importante. De plus, comprendre si un hedge fund convient bien à vos investissements globaux vous aidera à choisir le hedge fund qui vous convient.