Expliquer les prix et les rendements des obligations : une relation inverse

Les prix des obligations peuvent indiquer des changements dans les taux d’intérêt et des conditions économiques plus larges, ce qui les rend intéressants à suivre pour toute personne gérant un portefeuille. Étant donné que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées, les variations des taux d’intérêt peuvent rapidement modifier la valeur d’une obligation. Comprendre ces fluctuations aide les investisseurs à évaluer les tendances économiques et à gérer l’impact de la hausse ou de la baisse des taux de change sur leurs actions.

Explorez la dynamique entre les prix des obligations et les rendements

Si vous achetez une obligation lors de son émission, le prix de l’obligation correspond à la valeur nominale de l’obligation et le rendement correspondra au taux du coupon de l’obligation. Autrement dit, si vous achetez une obligation qui rapporte 1 % d’intérêt pendant trois ans, c’est exactement ce que vous obtiendrez. À l’échéance de l’obligation, sa valeur nominale vous sera restituée. Sa valeur à un moment donné ne vous concerne pas, sauf si vous souhaitez le vendre.

Cependant, imaginez que vous achetiez la même obligation ci-dessus. Puis, six mois après votre achat, cette obligation fera l’objet d’une autre offre publique. Cependant, cette obligation a actuellement un taux d’intérêt de 2 %. Vous avez bloqué votre taux d’intérêt, mais ce changement de taux d’intérêt affectera sûrement la valeur de votre obligation ?

Sur le marché secondaire, les obligations peuvent être vendues avec une prime ou une décote supérieure à leur valeur nominale. Par conséquent, même si vous avez payé 1 000 $ pour votre obligation lors de son émission, la même obligation peut maintenant valoir 980 $ ou 1 020 $, en fonction de facteurs externes tels que les taux d’intérêt en vigueur.

Quatre facteurs majeurs déterminent les prix des obligations sur le marché libre. Il s’agit du taux d’intérêt, de la qualité du crédit de l’obligation, de la durée jusqu’à l’échéance de l’obligation et de l’offre et de la demande actuelles de l’obligation.

Comment interpréter les cotations des obligations

L’image ci-dessous montre, à titre d’exemple, les prix des obligations à courant nul des bons du Trésor américain et des obligations de différentes échéances. Notez que les bons du Trésor, qui arrivent à échéance dans un an ou moins, sont cotés différemment des obligations, il existe donc une grande différence de prix.

En regardant les bons du Trésor d’une échéance de deux ans ou plus, vous remarquerez que les prix sont relativement similaires, autour de 100 $. Pour les obligations, la valeur nominale de 100 $ est souvent utilisée. Autrement dit, si une obligation est achetée lors de son émission, elle le sera généralement pour un montant fixe et « propre », tel que 100 $, et recevra des paiements d’intérêts périodiques.

Cependant, aucun de ces prix ne reflète 100 $. Depuis leur émission, leurs prix ont augmenté (voir obligations à 5 ans) ou diminué (voir obligations à 2 ans, 10 ans ou 30 ans). Vous remarquerez également que le taux d’intérêt nominal de chaque obligation ne correspond plus au taux d’intérêt actuel.

Les deux colonnes les plus éloignées mesurent la variation de la production. Ce changement est généralement mesuré en points de base ou en points de pourcentage. En conséquence, l’obligation à 30 ans a augmenté de 33 points de base au cours du mois dernier, soit 0,33 %.

Déterminer la valeur marchande de l’obligation

Le prix en dollars d’une obligation représente un pourcentage du solde principal de l’obligation, également appelé valeur nominale. Après tout, une obligation est simplement un prêt et le solde principal ou la valeur nominale est le montant du prêt. Ainsi, si une obligation est cotée à 98,90 $ et que vous achetez un bon du Trésor à 20 ans de 100 000 $ (bon du Trésor), vous paierez environ 98 900 $.

Dans l’exemple ci-dessus, les bons du Trésor à deux ans se négocient avec une décote. Cela signifie qu’il se négocie à un prix inférieur à sa valeur nominale. Si elle « se négociait au pair », son prix serait de 100. S’elle se négociait à prime, son prix serait supérieur à 100. Négocier avec une décote signifie que le prix de l’obligation a diminué depuis son émission ; Il est moins cher d’acheter une obligation aujourd’hui que lorsqu’elle a été émise.

Pour comprendre les remises et les primes, rappelez-vous que lorsque vous achetez des obligations, vous les achetez pour payer le coupon. Bien que différentes obligations puissent effectuer des paiements de coupons à des fréquences différentes, les paiements sont généralement distribués semestriellement.

Lorsque vous achetez une obligation, vous avez droit au pourcentage du coupon dû à compter de la date de règlement de la transaction jusqu’à la prochaine date de paiement du coupon. L’obligataire avait auparavant droit à ce taux de paiement du coupon depuis la dernière date de paiement jusqu’à la date de règlement de la transaction.

Étant donné que vous serez le détenteur enregistré lorsque le paiement du coupon sera effectué et que vous recevrez le paiement intégral du coupon, vous devrez payer au détenteur précédent un pourcentage de ce paiement du coupon au moment du règlement de la transaction. En d’autres termes, le montant réel du paiement de la transaction comprend le prix d’achat majoré des intérêts courus.

Les obligations qui se négocient sans générer d’intérêts sont appelées obligations propres ou plates.

Comprendre les prix des obligations à escompte et à prime

Pourquoi quelqu’un paierait-il plus que la valeur nominale d’une obligation ? La réponse est simple : lorsque le taux d’intérêt d’une obligation est supérieur au taux d’intérêt actuel du marché, cette obligation sera plus populaire. En d’autres termes, l’investisseur recevra des paiements d’intérêts sur des obligations dont le prix est supérieur à celui que l’on peut trouver dans l’environnement de marché actuel.

Prenons l’exemple d’une obligation qui rapporte 5 % d’intérêt. Toutes ces émissions obligataires sont vendues à leur valeur nominale. Ensuite, les conditions macroéconomiques dans le monde se sont détériorées et la Réserve fédérale a commencé à abaisser le taux des fonds fédéraux. En d’autres termes, de nombreux autres taux d’intérêt ont commencé à baisser et le taux d’intérêt actuel sur le marché n’est plus que de 2 %.

Au lieu d’accepter un taux d’intérêt de 2 %, les investisseurs ont réalisé qu’ils pouvaient essayer d’acheter une obligation à 5 % sur le marché secondaire. Cependant, le marché secondaire fixe généralement les prix au taux de change en vigueur. Au lieu de pouvoir acheter des obligations à leur valeur nominale, les prix des obligations sont devenus plus chers. Vous bénéficierez toujours du taux de coupon de 5 % ; cependant, vous paierez trop cher pour l’obligation et votre rendement réel sera plus proche de 2 %.

Il en va de même pour les obligations dont le prix est décoté ; Leur prix est réduit car le taux d’intérêt de l’obligation est inférieur aux taux d’intérêt actuels du marché. Parce que vous pouvez réaliser des profits plus élevés simplement en achetant de nouvelles émissions d’obligations, les vendeurs doivent inciter les acheteurs à acheter des obligations subordonnées en réduisant le prix de leurs titres à un prix réduit.

Analyser les rendements obligataires et leur signification

Le rendement relie le prix en dollars d’une obligation à ses flux de trésorerie. Les flux de trésorerie d’une obligation comprennent les paiements d’intérêts et les remboursements du principal. Le capital est restitué à la fin de la durée de l’obligation, appelée date d’échéance.

Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui peut être utilisé pour rendre la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie d’une obligation égale à son prix. En d’autres termes, le prix de l’obligation est la valeur actuelle totale de chaque flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est déterminé à sa valeur actuelle en utilisant le même facteur d’actualisation. Ce facteur d’actualisation est le rendement.

Intuitivement, les remises et les prix majorés ont du sens. Étant donné que les paiements de coupons sur une obligation à prix réduit sont inférieurs à ceux d’une obligation à prix réduit, si nous utilisons le même taux d’actualisation pour évaluer chaque obligation, l’obligation avec les paiements de coupons les plus petits aura une valeur actuelle plus petite. Son prix sera inférieur.

Cependant, pour les obligations non remboursables telles que les obligations du Trésor américain, le calcul du taux d’intérêt utilisé est le rendement à l’échéance. En d’autres termes, la date d’échéance exacte est connue et le rendement peut être calculé avec une quasi-certitude.

Même le rendement actuariel présente des défauts. Le calcul du rendement actuariel suppose que tous les paiements d’intérêts obligataires sont réinvestis au taux de rendement actuariel. Cela est très peu probable car il est impossible de prédire les taux de change futurs.

Comment l’inflation affecte les prix et les rendements des obligations

Un rendement obligataire est le taux d’actualisation (ou facteur) qui rend les flux de trésorerie d’une obligation équivalents à son prix actuel en dollars. Alors, quel taux d’actualisation est approprié ou, à l’inverse, quel prix est approprié ?

La réponse réside dans le taux de change actuel du marché. Par conséquent, lorsque la Réserve fédérale évalue l’inflation, le marché obligataire risque de connaître une variation de valeur. Lorsqu’elle s’inquiète de l’inflation, la Fed pourrait envisager d’augmenter les taux d’intérêt. Des taux d’intérêt plus élevés rendent les taux d’intérêt actuellement bas, moins attractifs. En outre, le taux d’actualisation utilisé pour calculer le prix des obligations a également augmenté. Pour ces deux raisons, les prix des obligations baissent.

L’inverse se produira lorsque les anticipations d’inflation diminueront. À mesure que les craintes d’inflation s’atténuent, la Réserve fédérale pourrait être plus disposée à baisser les taux d’intérêt. La baisse des taux d’intérêt rend les obligations existantes plus attrayantes sur le marché secondaire. De plus, des taux d’intérêt plus bas signifient que le taux d’actualisation utilisé pour calculer le prix des obligations diminue. Pour ces deux raisons, les prix des obligations augmentent.

Le rôle du taux d’actualisation dans la tarification des obligations

Les anticipations d’inflation sont la principale variable qui affecte le taux d’actualisation que les investisseurs utilisent pour calculer les prix des obligations. D’après la photo ci-dessus, chaque bon du Trésor a un taux d’intérêt différent, et les échéances plus longues ont généralement des taux d’intérêt plus élevés que les plus courtes.

En effet, plus l’échéance de l’obligation est longue, plus le risque que l’inflation augmente à l’avenir est grand. Cela détermine le taux d’actualisation actuel nécessaire pour calculer le prix de l’obligation. Vous remarquerez que ce n’est pas toujours le cas car les obligations à 5 ans ont des taux d’intérêt plus élevés que les obligations à 10 ans. Cela signifie que le marché dans son ensemble présente plus de risques en matière de taux d’intérêt à court terme qu’à long terme.

La qualité du crédit ou la probabilité que l’émetteur de l’obligation fasse défaut est également prise en compte lors de la détermination du taux d’actualisation approprié. Plus la qualité du crédit est faible, plus le rendement est élevé et plus le prix est bas.

Conclusion

Comprendre les rendements obligataires aide les investisseurs à comprendre les conditions économiques actuelles et futures, guidant les décisions depuis la sélection des titres jusqu’au calendrier de refinancement.

Les rendements ont tendance à augmenter lorsque les taux d’intérêt augmentent et à baisser lorsque les taux d’intérêt baissent, c’est pourquoi les prix des obligations évoluent dans la direction opposée. Comprendre cette relation donne un aperçu des attentes du marché et de la manière dont les variations des taux de change peuvent affecter des options financières plus larges.