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La crise financière de 2008, la pire depuis la Grande Dépression, a été alimentée par un crédit bon marché et des prêts souples qui ont gonflé une bulle immobilière. À mesure que les défauts de paiement des prêts hypothécaires augmentaient, de grandes institutions se sont effondrées, aboutissant à l’effondrement de Lehman Brothers et à la récession mondiale. Le résultat a été des pertes d’emplois et des saisies généralisées, et a conduit à des plans de sauvetage et à des réformes gouvernementales comme la loi Dodd-Frank.
Leçon principale
- La crise financière de 2008 s’est développée progressivement. Les prix de l’immobilier ont commencé à baisser début 2006.
- Les prêteurs à risque ont commencé à déposer le bilan au début de 2007.
- Deux grands hedge funds ont fait faillite en juin 2007, accablés par des investissements dans des prêts subprime.
- Les pertes liées aux investissements à risque ont provoqué une panique qui a gelé le système de prêt mondial en août 2007.
- En septembre 2008, Lehman Brothers s’est effondrée, provoquant la plus grande faillite jamais enregistrée aux États-Unis.
Origines de la crise financière de 2008
Les graines de la crise financière ont été semées pendant des années de taux d’intérêt historiquement bas et de normes de prêt souples qui ont provoqué des bulles sur les prix de l’immobilier aux États-Unis et ailleurs. Tout a commencé, comme d’habitude, avec de bonnes intentions.
Face à l’éclatement de la bulle Internet, à une série de scandales comptables d’entreprises et aux attentats terroristes du 11 septembre, la Réserve fédérale a abaissé le taux des fonds fédéraux de 6,5 % en mai 2000 à 1 % en juin 2003.
L’objectif est de stimuler l’économie en fournissant de l’argent aux entreprises et aux consommateurs à des prix avantageux. Le résultat a été une spirale des prix de l’immobilier, les emprunteurs profitant des faibles taux hypothécaires pour acheter des maisons. Même les emprunteurs à risque ayant des antécédents de crédit médiocres ou inexistants peuvent acheter des maisons, souvent à des prix qui dépassent de loin leur capacité à rembourser le prêt.
Informations rapides
La crise financière de 2008 a commencé avec un crédit bon marché et des normes de prêt souples, provoquant une bulle des prix de l’immobilier. Les prêts de mauvaise qualité sont conditionnés et revendus aux institutions financières en tant qu’investissements. Lorsque la bulle a éclaté, les institutions restantes détenaient des milliards de dollars en prêts hypothécaires sans valeur.
La montée des prêts subprime
Même en temps normal, les banques ne conservent pas systématiquement les prêts hypothécaires qu’elles émettent. Ils sont revendus à des institutions financières, qui les commercialisent comme des investissements contre paiement d’intérêts.
Pendant la bulle immobilière, les banques ont vendu ces prêts aux grandes banques de Wall Street, qui les ont reconditionnés et commercialisés sous forme d’instruments financiers à faible risque tels que des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres de créance garantis (CDO). Un vaste marché secondaire pour l’origination et la distribution de prêts subprime s’est rapidement développé.
La Securities and Exchange Commission (SEC) a assoupli en octobre 2004 les exigences de fonds propres nettes pour cinq banques d’investissement : Goldman Sachs (NYSE : GS), Merrill Lynch (NYSE : MER), Lehman Brothers, Bear Stearns et Morgan Stanley (NYSE : MS).
Cela pousse les banques à prendre plus de risques et leur permet d’augmenter leur investissement initial de 30 fois, voire 40 fois.
Alerte précoce au chaos financier
Les taux d’intérêt ont finalement commencé à augmenter et le marché immobilier a atteint son point de saturation. La Fed a commencé à relever ses taux d’intérêt en juin 2004, et le taux des fonds fédéraux a atteint 5,25 % deux ans plus tard et est resté à ce niveau jusqu’en août 2007.
Il y avait des premiers signes de détresse. Le taux d’accession à la propriété aux États-Unis a culminé à 69,2 % en 2004. Puis les prix de l’immobilier ont commencé à baisser début 2006.
Cela provoque de réelles difficultés pour de nombreux Américains. Leurs maisons valent moins que ce qu’ils ont payé pour les acheter. Ils ne peuvent pas vendre sans devoir de l’argent au prêteur. S’ils ont des prêts hypothécaires à taux variable, leurs coûts augmenteront à mesure que la valeur de leur maison diminuera.
Les emprunteurs subprime les plus vulnérables se sont retrouvés confrontés à des prêts hypothécaires qu’ils ne pouvaient pas se permettre au départ.
Les prêteurs à risque se sont succédés et ont déposé leur bilan au début de 2007. Plus de 25 prêteurs à risque ont fait faillite rien qu’en février et mars. New Century Financial, société spécialisée dans les prêts subprime, a déposé son bilan et licencié la moitié de ses effectifs en avril.
Bear Stearns a interrompu ses deux rachats de hedge funds en juin 2007. Début mars 2008, le nom de Bear Stearns a disparu après l’acquisition de la société par JPMorgan Chase.
Mais même ces problèmes sont mineurs par rapport à ce qui se produira dans les mois à venir.
Août 2007 : Début de la crise financière mondiale
En août 2007, il est devenu clair que les marchés financiers ne parvenaient pas à gérer la crise des subprimes et que les problèmes qu’elle engendrait s’étendaient au-delà des frontières des États-Unis.
Le marché interbancaire qui assure la circulation de l’argent dans le monde entier a été complètement gelé, en grande partie à cause de la peur de l’inconnu. Northern Rock a dû contacter la Banque d’Angleterre pour obtenir un financement d’urgence afin de poursuivre ses opérations. En octobre 2007, la banque suisse UBS est devenue la première grande banque à annoncer des pertes sur investissements liés aux subprimes totalisant 3,4 milliards de dollars.
La Réserve fédérale et d’autres banques centrales agiront de concert pour accorder des milliards de dollars de prêts aux marchés mondiaux du crédit dans les mois à venir.
Le marché ralentit à mesure que les prix des actifs chutent. Les institutions financières ont du mal à évaluer les milliards de dollars de titres toxiques adossés à des créances hypothécaires qui figurent dans leurs livres.
Mars 2008 : Bear Stearns s’effondre
L’économie américaine est tombée dans une véritable récession à l’hiver 2008. Les marchés boursiers du monde entier ont chuté plus qu’ils ne l’avaient fait depuis les attentats terroristes du 11 septembre 2001.
La Fed a abaissé son taux d’intérêt de référence de trois quarts de point de pourcentage en janvier 2008. Il s’agissait de la baisse la plus importante depuis un quart de siècle alors que la Fed cherchait à ralentir le glissement de l’économie.
Les mauvaises nouvelles continuent d’affluer de toutes parts. Le gouvernement britannique a été contraint de nationaliser Northern Rock en février. La banque d’investissement mondiale Bear Stearns, un pilier de Wall Street fondée en 1923, s’est effondrée et a été rachetée par JPMorgan Chase pour quelques centimes en mars 2008.
Septembre 2008 : Lehman Brothers déclare faillite
Le carnage s’est répandu dans le secteur financier à l’été 2008. IndyMac Bank est devenue l’une des plus grandes banques à avoir fait faillite aux États-Unis. Les deux plus grandes sociétés de prêt immobilier du pays, Fannie Mae et Freddie Mac, ont été confisquées par le gouvernement américain.
L’effondrement de la vénérable banque de Wall Street, Lehman Brothers, en septembre, a constitué la plus grande faillite de l’histoire des États-Unis et est devenu pour beaucoup un symbole de la dévastation causée par la crise financière mondiale.
Les marchés financiers étaient en chute libre en septembre, les principaux indices américains subissant certaines de leurs pires pertes de l’histoire. La Fed, le Trésor, la Maison Blanche et le Congrès ont travaillé pour élaborer un plan global visant à arrêter l’hémorragie et à restaurer la confiance dans l’économie.
Conséquences : reprise et réforme
Le plan de sauvetage de Wall Street a été adopté la première semaine d’octobre 2008.
Le paquet comprenait de nombreuses mesures, telles que l’achat par le gouvernement de grandes quantités d’« actifs toxiques », des investissements massifs dans les actions bancaires et un soutien financier à Fannie Mae et Freddie Mac.
L’indignation du public s’est propagée. Il semblait que les banquiers étaient récompensés pour leur imprudence dans la destruction de l’économie.
Mais cela a relancé l’économie. Les investissements dans la banque ont été entièrement récupérés par le gouvernement avec les intérêts.
L’adoption du plan de sauvetage a stabilisé le marché boursier, qui a atteint son plus bas niveau en mars 2009, puis a entamé le plus long marché haussier de l’histoire.
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Le gouvernement a dépensé 440 milliards de dollars dans le cadre du Troubled Asset Relief Program (TARP). Elle a récupéré 442,6 milliards de dollars après que les actifs achetés pendant la crise aient été revendus avec profit.
Toutefois, les dégâts économiques et les souffrances humaines sont énormes. Le taux de chômage a atteint 10%. Environ 3,8 millions d’Américains ont perdu leur maison à cause d’une saisie.
Dodd-Frank : la réponse réglementaire à la crise
L’effort le plus ambitieux et le plus controversé pour empêcher qu’un tel événement ne se reproduise a été la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs de 2010. La loi a freiné certaines des activités les plus risquées des plus grandes banques, renforcé la surveillance gouvernementale de leurs activités et les a obligées à maintenir des réserves de liquidités plus importantes. Il a tenté de réduire les usurpations sur prêts.
Certaines parties de la loi ont été abrogées par l’administration Trump en 2018, bien qu’une campagne plus large visant à abroger la nouvelle réglementation ait échoué au Sénat américain.
Ces réglementations visent à empêcher qu’une crise similaire à celle de 2007-2008 ne se reproduise. Mais cela ne signifie pas qu’il n’y aura pas d’autre crise financière à l’avenir. Des bulles se produisent périodiquement depuis la bulle des tulipes hollandaises des années 1630.
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La crise financière de 2007-2008 a été un événement mondial. L’économie dynamique de l’Irlande s’est effondrée et la Grèce a fait défaut sur sa dette internationale. Le Portugal et l’Espagne connaissent des niveaux de chômage extrêmes. L’expérience de chaque pays est différente et complexe.
Que sont les titres adossés à des créances hypothécaires ?
Les titres adossés à des créances hypothécaires sont similaires aux obligations. Il s’agit de prêts immobiliers regroupés par les banques qui les émettent puis vendus à des institutions financières. Les investisseurs les achètent pour profiter des intérêts que le créancier hypothécaire doit payer.
Au début des années 2000, les prêteurs ont encouragé des millions de personnes à emprunter au-delà de leurs moyens pour acheter des logements qu’elles ne pouvaient pas se permettre. Ces prêts étaient ensuite transférés aux investisseurs sous forme de titres adossés à des créances hypothécaires.
Les propriétaires qui avaient emprunté au-dessus de leurs moyens ont commencé à faire défaut. Les prix de l’immobilier ont chuté et des millions de personnes ont abandonné des prêts hypothécaires qui coûtaient plus cher que la valeur de leur maison.
Qui est responsable de la Grande Dépression ?
De nombreux reproches circulent, notamment :
- Les prêteurs hypothécaires prédateurs commercialisaient des prêts à des personnes incapables de les rembourser
- Les professionnels de l’investissement ont acheté ces créances hypothécaires douteuses et les ont regroupés dans des packages destinés à être revendus aux investisseurs.
- Les agences ont attribué à ces programmes hypothécaires les meilleures notes d’investissement, ce qui les rend sûrs.
- Les investisseurs achètent délibérément des créances douteuses pour les revendre avant qu’elles n’explosent
Quelle banque a fait faillite en 2008 ?
Selon la Réserve fédérale de Cleveland, plus de 500 banques aux États-Unis ont fait faillite entre 2008 et 2015, contre un total de 25 banques au cours des sept années précédentes.
Il est important de noter qu’aucun déposant américain n’a perdu un centime lorsque la banque a fait faillite. À cet égard, le système a fonctionné.
La plupart des institutions en faillite étaient de petites banques régionales et toutes ont été rachetées par d’autres banques avec les comptes de leurs déposants.
Les plus grands échecs ne sont pas les banques au sens traditionnel du terme, mais les banques d’investissement au service des investisseurs institutionnels. Les notables incluent Lehman Brothers et Bear Stearns. Lehman Brothers s’est vu refuser le plan de sauvetage du gouvernement et a fermé ses portes. JPMorgan Chase a acheté les restes de Bear Stearns à bas prix.
Quant à JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America ou Morgan Stanley, elles ont toutes la réputation d’être « trop grandes pour faire faillite ». Ils ont accepté l’argent du plan de sauvetage, remboursé le gouvernement et sont sortis plus forts que jamais de la récession.
Qui a gagné de l’argent pendant la crise financière de 2008 ?
Certains investisseurs intelligents ont tiré profit de la crise, principalement en ramassant les morceaux des décombres.
- Warren Buffett a investi des milliards dans des entreprises comme Goldman Sachs et General Electric par patriotisme et par profit.
- Le gestionnaire de fonds spéculatifs, John Paulson, a investi beaucoup d’argent en pariant contre le marché immobilier américain lorsque la bulle s’est formée, puis a gagné encore plus d’argent en pariant sur sa reprise après qu’elle ait touché le fond.
- L’investisseur Carl Icahn a démontré son talent pour le market timing en vendant et en achetant des biens immobiliers de casino avant, pendant et après la crise.
Conclusion
Les bulles financières sont courantes, mais la crise de 2007-2008 était différente car elle s’est propagée bien au-delà des investisseurs spéculatifs et est devenue un choc systémique. Son effondrement a porté préjudice à l’ensemble de l’économie et à des millions de personnes qui n’étaient pas directement impliquées dans les titres adossés à des créances hypothécaires. L’ampleur de son impact en a fait l’une des bulles les plus conséquentes de l’histoire.
