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Bien qu’elle ait évolué pour refléter l’évolution des circonstances de l’économie et des marchés, dans sa forme la plus simple, la gestion actif/passif implique la gestion des actifs et des flux de trésorerie pour faire face aux obligations. Il s’agit d’une forme de gestion des risques dans laquelle les investisseurs cherchent à minimiser ou à prévenir le risque de non-respect de leurs obligations légales. Le succès augmentera les profits de l’organisation, en plus de la gestion des risques.
Certains praticiens aiment l’expression « optimisation des excédents » pour expliquer la nécessité de maximiser les actifs afin de faire face à des passifs de plus en plus complexes. De plus, l’excédent est également appelé valeur nette ou différence entre la valeur marchande des actifs et la valeur actuelle des passifs. La gestion actif-passif est effectuée dans une perspective à long terme pour gérer les risques découlant de la comptabilité actif-passif. En tant que tel, il peut être stratégique et tactique.
Une hypothèque mensuelle est un exemple courant de dette qu’un consommateur doit rembourser à partir de ses flux de trésorerie actuels. Chaque mois, le débiteur hypothécaire doit disposer de suffisamment d’actifs pour rembourser l’hypothèque. Les institutions sont confrontées à des défis similaires, mais à une échelle beaucoup plus complexe. Par exemple, un régime de retraite doit assurer le paiement des prestations contractuellement établies aux retraités tout en conservant une base d’actifs grâce à une répartition prudente des actifs et à une surveillance des risques qui génère des paiements futurs continus.
Les responsabilités des organisations sont complexes et diverses. L’enjeu est de comprendre leurs caractéristiques et leurs structures patrimoniales de manière stratégique et complémentaire. Cela peut conduire à une allocation d’actifs apparemment sous-optimale (si seuls les actifs sont pris en compte). L’actif et le passif sont souvent considérés comme des concepts étroitement liés plutôt que distincts. Vous trouverez ci-dessous quelques exemples de défis actif/passif auxquels sont confrontés les organisations et les individus.
Leçon principale
- Le besoin d’une gestion actif/passif peut survenir dans une variété de situations, de scénarios et de secteurs.
- La gestion actif/passif peut également être appelée investissement axé sur le passif.
- Dans tous les cas, la gestion actif/passif implique de s’assurer que les actifs sont disponibles pour couvrir les passifs de manière appropriée lorsqu’ils deviennent exigibles ou sont susceptibles de l’être.
Secteur bancaire
En tant qu’intermédiaire financier, les banques acceptent des dépôts pour lesquels elles sont tenues de payer des intérêts (passifs) et accordent des prêts pour lesquels elles perçoivent des intérêts (actifs). Outre les prêts, le portefeuille-titres comprend également des actifs bancaires. Les banques doivent gérer le risque de taux d’intérêt, qui peut entraîner des asymétries entre actifs et passifs. Les fluctuations des taux d’intérêt et l’abrogation du règlement Q, qui plafonnait les taux d’intérêt que les banques pouvaient payer aux déposants, ont contribué au problème.
La marge nette d’intérêt d’une banque – la différence entre les intérêts payés sur les dépôts et les intérêts perçus sur ses actifs (prêts et titres) – est fonction de sa sensibilité aux taux d’intérêt ainsi que du volume et de la composition de ses actifs et passifs. Dans le cas des banques qui empruntent à court terme et prêtent à long terme, il existe souvent un déséquilibre auquel la banque doit remédier par la structure de ses actifs et de ses passifs ou en utilisant des produits dérivés (par exemple, des swaps, des options et des contrats à terme) pour s’assurer qu’elle honore tous ses engagements.
Compagnie d’assurance
Il existe deux principaux types d’assureurs : vie et non-vie (par exemple, dommages). Les compagnies d’assurance-vie proposent également des rentes qui peuvent être des assurances vie ou non-vie, des comptes à intérêt garanti (CPG) ou des fonds à valeur stable.
L’assurance-vie a tendance à être une responsabilité à plus long terme. Les polices d’assurance-vie varient selon le type, mais la norme repose généralement sur le versement d’une somme forfaitaire au bénéficiaire au décès du propriétaire. Cela nécessite des calculs de planification à l’aide de tableaux d’espérance de vie et d’autres facteurs pour déterminer la responsabilité annuelle estimée à laquelle l’assureur sera probablement confronté chaque année.
Dans le cas des rentes, les exigences en matière de responsabilité exigent un revenu de financement pour une période de paiement commençant à une date précise. Quant aux CPG et aux produits à valeur stable, ils sont soumis au risque de taux d’intérêt, qui peut éroder les excédents et entraîner une inadéquation de l’actif et du passif. La responsabilité des compagnies d’assurance-vie a tendance à durer plus longtemps. En conséquence, les actifs ayant des échéances plus longues et une protection contre l’inflation sont choisis pour correspondre aux actifs de dette (obligations à plus longue échéance et immobilier, actions et capital-risque), même si leurs gammes de produits et leurs exigences diffèrent.
Les compagnies d’assurance générale doivent honorer leurs obligations (réclamations en cas d’accident) dans un délai beaucoup plus court en raison du cycle de souscription typique de trois à cinq ans. Les cycles économiques ont tendance à déterminer les besoins de liquidité d’une entreprise. Le risque de taux d’intérêt est moins important pour une compagnie d’assurance de dommages que pour une compagnie d’assurance-vie. Les dettes ont tendance à être incertaines, tant en termes de valeur que de calendrier. La structure de responsabilité d’une entreprise est fonction de ses gammes de produits ainsi que de ses processus de réclamation et de règlement, souvent fonction de ce qu’on appelle la « longue traîne », ou du temps écoulé entre la survenance de l’événement et la déclaration de la réclamation et le paiement effectif au preneur d’assurance. Cela est dû au fait que les clients commerciaux représentent une part beaucoup plus importante du marché total de l’assurance IARD que le secteur de l’assurance-vie, qui est avant tout une activité au service des particuliers.
Plan de bien-être
Les régimes à prestations définies traditionnels doivent respecter la promesse de paiement selon la formule de prestations énoncée dans les documents du promoteur du régime. En conséquence, l’investissement est de nature à long terme et vise à maintenir ou à accroître la base d’actifs et à assurer les versements de retraite. Dans une pratique connue sous le nom d’investissement orienté vers le passif (LDI), les gestionnaires évaluent le passif en estimant le calendrier de versement des prestations et leur valeur actuelle.
Le financement d’un régime de prévoyance implique généralement de combiner des actifs à taux variable avec des passifs à taux variable (paiements futurs de pension basés sur les augmentations salariales prévues des travailleurs actifs) et des actifs à taux fixe avec des passifs à taux fixe (paiements de revenus aux retraités). Étant donné que les portefeuilles et les passifs de placement sont sensibles aux taux d’intérêt, des stratégies telles que les exemptions de portefeuille et l’appariement des durées peuvent être utilisées pour protéger le portefeuille des fluctuations des taux d’intérêt.
Organisations et organismes à but non lucratif
Les organisations qui accordent des subventions et sont financées par des dons et des investissements sont fondamentales. Les sources de financement sont des fonds à long terme appartenant à des organisations à but non lucratif (par exemple, universités et hôpitaux). Leur conception a tendance à être permanente. Leur passif est généralement un engagement de dépenses annuel calculé en pourcentage de la valeur marchande de l’actif. La nature à long terme de ces accords se traduit souvent par des allocations d’investissement plus agressives visant à vaincre l’inflation, à accroître le portefeuille d’investissement et à soutenir et maintenir une politique de dépenses spécifique.
Gestion d’actifs
Dans le cas du patrimoine privé, la nature de la dette des individus peut être aussi diversifiée que les individus eux-mêmes. Celles-ci vont de la planification de la retraite et du financement des études à l’achat d’une maison et aux situations particulières. Les incitations fiscales et les incitations au risque façonneront le processus d’allocation d’actifs et de gestion des risques afin de déterminer l’allocation d’actifs appropriée pour faire face à ces engagements. Les techniques de gestion actif/passif peuvent être comparées aux techniques utilisées au niveau institutionnel, notamment les stratégies de trésorerie utilisées pour cibler les flux de trésorerie au-delà d’une date précise.
Grandes entreprises, sociétés multinationales
Enfin, les entreprises peuvent utiliser les techniques de gestion actif/passif à toutes fins. Certains facteurs possibles incluent le risque de liquidité, le risque de change, le risque de taux d’intérêt et le risque sur les matières premières. Par exemple, une compagnie aérienne peut se protéger contre les fluctuations des prix du carburant afin de maintenir un équilibre actif/passif gérable. En outre, les sociétés multinationales peuvent couvrir le risque de pertes de change via le marché des changes afin de garantir une meilleure prévisibilité dans la gestion des actifs que dans les paiements.
Conclusion
La gestion actif/passif, également connue sous le nom d’investissement en passif, peut être une entreprise complexe. Une compréhension des facteurs internes et externes qui influencent la gestion des risques est essentielle pour trouver des solutions appropriées. Une allocation d’actifs prudente prend non seulement en compte la croissance des actifs, mais tient également compte spécifiquement de la nature des passifs de l’organisation.
