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Autrefois un véhicule d’investissement de niche pour les très riches, le secteur des hedge funds a atteint plus de 3,6 billions de dollars d’actifs sous gestion. Il existe aujourd’hui de nombreuses stratégies utilisées par les hedge funds, allant des plus simples aux plus complexes. Les hedge funds sont également volontairement opaques, il est donc difficile de savoir exactement ce qui figure au bilan. Généralement, les hedge funds fonctionnent comme une « boîte noire », avec peu de divulgation aux investisseurs extérieurs ou au public. Outre leur manque de transparence, les hedge funds recourent souvent à l’effet de levier et aux produits dérivés pour atteindre leurs objectifs, ce qui rend leurs bilans encore plus troubles.
Pour éviter d’avoir à deviner à quoi ressemble le bilan d’un hedge fund moderne, il est utile de revenir à ses racines : un fonds à long terme neutre par rapport au marché boursier. Fondée en 1949, cette stratégie toujours utilisée est devenue le premier hedge fund au monde.
Leçon principale
- Comme toutes les entreprises, les hedge funds fonctionnent à la fois en utilisant des actifs et des passifs, qui figurent au bilan du fonds.
- Le bilan s’équilibrera toujours de telle sorte que le côté gauche (c’est-à-dire les actifs) soit exactement égal au côté droit (c’est-à-dire le passif et les capitaux propres).
- Pour les fonds à long terme, les actifs comprendront les actions à long terme et les liquidités, tandis que les passifs comprendront les actions à court terme.
Le fonds à court terme est neutre par rapport au marché boursier
Comme son nom l’indique, cette stratégie achète et vend des actions à court terme de telle sorte que l’ensemble du portefeuille est débarrassé de tout risque de marché systématique et que son bêta est nul. En conséquence, le portefeuille n’est pas affecté par les mouvements et la direction du marché boursier global, et tout alpha (rendements excédentaires) généré est dû uniquement à la capacité du gestionnaire de portefeuille à acheter des actions sous-évaluées et à vendre celles qui sont sous-évaluées. les obligations sont surévaluées.
L’achat et la vente ne sont pas arbitraires. Au lieu de cela, ils ont choisi d’annuler la version bêta de leurs positions. Par exemple, dans le secteur du transport aérien, XYZ Airlines peut être sous-évaluée et ABC Airways peut être surévaluée. Si le bêta de chaque action est égal, le fonds achètera et vendra des montants égaux. Si ABC a un bêta deux fois plus élevé que XYZ, le fonds vendra deux fois moins d’actions d’ABC qu’il a acheté XYZ pour neutraliser le bêta net.
Exemple de bilan de hedge funds
Un bilan est un état financier qui montre un instantané des actifs et des passifs d’une entreprise ou d’un fonds. Le bilan fonctionne selon la formule comptable :
Actif = passif + capitaux propres
Dans le cas de notre hedge fund, les actifs sont des positions longues sur actions et des liquidités. Les actions vendues à découvert apparaissent au bilan comme un passif (et les liquidités générées par cette vente à découvert comme un actif). Les capitaux propres sont ce qui reste après déduction des passifs des actifs. Vous trouverez ci-dessous un exemple hypothétique du bilan d’un fonds spéculatif à long terme neutre sur le plan boursier.
| Exemple de bilan d’un hedge fund (en millions de dollars) | ||||
|---|---|---|---|---|
|
Actif |
Dette à payer |
|||
|
Dérivés à la juste valeur marchande |
375 $ |
Dettes financières à la juste valeur de marché |
410 $ |
|
|
Crosse longue |
250 |
Actions courtes (empruntées) |
250 |
|
|
Cash (issu d’une vente à découvert) |
250 |
Comptes créditeurs (courtier dû) |
20 |
|
|
Trésorerie et autres équivalents de trésorerie |
50 |
Autres dettes |
5 |
|
|
Équitable (des bénéfices non répartis) |
240 |
|||
|
Actif total : |
925 |
Total du passif + capitaux propres : |
925 |
|
Dans l’exemple simple ci-dessus, la neutralité du marché est obtenue en utilisant des montants égaux pour les positions longues et courtes. En pratique, cela peut ne pas se produire, tant que l’effet est tel que le bêta du portefeuille est nul.
Une autre chose à noter est que dans une telle stratégie, il est possible d’obtenir deux alphas : l’un à partir de la sélection d’actifs qui crée des positions longues et le second à partir de positions courtes. Par conséquent, un tel fonds peut utiliser à la fois un indice d’achat et un indice de vente comme référence. D’autres hedge funds neutres au marché peuvent utiliser les rendements absolus comme référence ; Par exemple, il pourrait s’agir d’un objectif de rendement annuel de 5 % ou de 200 points de base au-dessus du taux sans risque.
Conclusion
Les hedge funds peuvent prêter à confusion car il est difficile d’obtenir des informations à leur sujet. Cependant, une fois que vous connaissez le mécanisme de base de couverture, une partie du mystère disparaît. Il faut dire que les hedge funds sont un investissement à haut risque, souvent privilégié par ceux qui peuvent se permettre de perdre de l’argent mais qui veulent avoir une chance d’obtenir de meilleurs rendements que l’ensemble du marché.
