Écrire des appels couverts sur des actions à dividendes

Notez que pour un même prix d’exercice, la prime de l’option augmentera encore à l’approche de la date d’expiration. Pour les options d’achat de même échéance, leur valeur diminue à mesure que le prix d’exercice augmente, car l’option d’achat donne à son détenteur le droit d’acheter l’action à un prix supérieur au prix actuel du marché.

Par conséquent, la détermination de l’option d’achat couverte appropriée à vendre est un équilibre entre l’expiration et le prix d’exercice.

Dans ce cas, nous déciderions d’utiliser l’option d’exercice de 52,50 $, puisque le call de 50 $ est déjà légèrement dans le cours (ce qui augmente la probabilité que l’option soit exercée et que l’action puisse être rachetée avant l’expiration), tandis que la prime d’option sur le call de 55 $ est trop faible pour justifier notre intérêt. Puisque nous effectuons des appels, le prix acheteur doit être pris en compte car c’est là que les acteurs du marché sont prêts à acheter chez vous.

Pour comprendre l’augmentation potentielle des bénéfices résultant de la vente de ces options, nous pouvons calculer le rendement annuel potentiel à l’aide de la formule suivante :

Prime annuelle (%) = (prime d’option x 52 semaines x 100) / (cours de l’action x nombre de semaines restantes jusqu’à l’expiration)

Par conséquent, l’émission d’options d’achat de 52,50 $ en juin rapporterait une prime de 0,21 $ (soit un rendement annualisé d’environ 2,7 %), tandis que les options d’achat de juillet ont une prime de 0,34 $ (2,9 % annualisé) et les options d’achat d’août ont une prime de 0,52 $ (3,2 % annualisé).

Chaque contrat d’option d’achat représente 100 actions de l’action sous-jacente. Disons que vous achetez 100 actions de Verizon au prix actuel de 50,03 $ et que vous passez un ordre d’achat de 52,50 $ en août sur ces actions. Quel sera votre bénéfice si l’action dépasse 52,50 $ juste avant l’expiration de l’option d’achat et est appelée ? Vous recevrez un prix de 52,50 $ pour l’action si elle est appelée et recevrez également un dividende de 0,55 $ le 1er août. Notez que 2,47 $ représente la différence entre le prix reçu lors de l’appel de l’action et le prix d’achat initial de 50,03 $.

Votre bénéfice total est donc :

(0,55 $ de dividendes reçus + 0,52 $ de prime d’appel reçue + 2,47 $ *) / 50,03 $ = 7,1 % sur 17 semaines.

Cela équivaut à un rendement annuel de 21,6 %.

Si l’action ne se négocie pas au-dessus du prix d’exercice de 52,50 $ d’ici le 21 août^Stles appels expireront sans être exécutés et vous conserverez la prime totale de 52 $ (soit 0,52 $ x 100 actions) moins les commissions payées.

Et si la date d’expiration pour les actionnaires de VZ était le 20 août ?^ème? Vous recevrez 0,55 $ pour chaque action que vous possédez, et le titre diminuera d’environ ce montant, ce qui rendra l’appel moins précieux. Toutefois, les prix des options d’achat ont tendance à être inférieurs à ce que suggère la valeur nominale en raison des dividendes anticipés, ce qui rend les rendements excédentaires de cette stratégie minimes, voire inexistants.

Avantages et inconvénients

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Les avis semblent partagés quant à l’opportunité de prendre la décision d’acheter des actions offrant des rendements en dividendes élevés. Certains investisseurs chevronnés en options préconisent la vente d’options sur actions à dividendes, estimant qu’il est logique de générer systématiquement le rendement maximum possible d’un portefeuille. D’autres soutiennent que le risque que l’action soit « rachetée » ne vaut pas la maigre prime qui pourrait résulter du rachat d’une action avec un rendement en dividendes élevé.

Notez que les actions de premier ordre qui versent des dividendes relativement élevés sont souvent concentrées dans des secteurs défensifs tels que les télécommunications, la finance et les services publics. Des dividendes élevés réduisent généralement la volatilité du cours des actions, ce qui entraîne une baisse des primes d’options. De plus, étant donné qu’une action réduit généralement le montant de son dividende lorsqu’elle est ex-dividende, cela a pour effet de réduire la prime sur les options d’achat et d’augmenter la prime sur les options de vente. La prime moindre reçue lors de la souscription de positions longues sur des actions à dividendes élevés est compensée par le fait que le risque de leur rachat (car moins volatiles) est réduit.

En général, une stratégie d’achat couverte est efficace pour les actions qui constituent les principaux titres d’un portefeuille, en particulier lorsque le marché se négocie latéralement ou dans une fourchette. Ce n’est pas particulièrement approprié dans les marchés haussiers forts en raison du risque accru de rachat des actions.

Conclusion

La rédaction d’ordres d’achat d’actions dont les dividendes sont supérieurs à la moyenne peut augmenter les rendements du portefeuille. Cependant, si vous pensez que le risque de rachat de ces actions n’est pas proportionnel à la modeste prime reçue pour la souscription d’un call, cette stratégie n’est peut-être pas pour vous. En outre, les marchés efficaces pré-évalueront les dividendes sous forme de primes d’options d’achat, ce qui annulera en partie l’attrait de cette stratégie.