Diligence des hedge funds

Envisagez-vous d’investir dans un hedge fund ? Une fois qu’un hedge fund a été sélectionné pour une évaluation plus approfondie, la première étape du processus de due diligence est la phase de collecte d’informations. Les informations peuvent être obtenues auprès du gestionnaire du hedge fund ou de sources tierces, en fonction du type d’informations et du niveau de détail requis.

Dans la plupart des cas, lorsqu’il demande des informations à un gestionnaire de hedge funds, l’investisseur doit pouvoir s’identifier en tant qu’investisseur accrédité ou conseiller en investissement enregistré (RIA). Cette exigence devient également obligatoire pour obtenir des informations auprès de nombreuses sources tierces. Certains gestionnaires de hedge funds exigent uniquement un document signé attestant que l’investisseur atteste de son statut d’investisseur qualifié, tandis que d’autres peuvent exiger un état financier personnel. En d’autres termes, vous ne pouvez pas enquêter attentivement sur un hedge fund à moins d’avoir les ressources nécessaires pour y souscrire. En supposant que vous disposez des ressources et de l’expérience nécessaires pour investir dans un hedge fund, il est important que vous fassiez preuve d’une diligence raisonnable approfondie pour vous assurer que vous placez votre argent au meilleur endroit possible. Découvrez ce que vous devez savoir pour prendre une décision et où trouver cette information.

Tous les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable avant de réaliser un investissement, c’est-à-dire rassembler et analyser soigneusement les informations sur l’investissement et ses risques.

Demander des documents

L’un des documents les plus simples à examiner est ce que l’on appelle communément le cahier d’offres. Un pitchbook est une présentation qui décrit l’entreprise et sa stratégie de fonds, et fournit généralement des détails sur la stratégie et les processus du gestionnaire, les biographies du personnel de l’entreprise et l’historique des performances.

Le manuel de référence est une excellente ressource pour déterminer initialement si une évaluation complète est justifiée. Jusqu’à présent, une grande partie de ce que les investisseurs savent sur les hedge funds est constituée de données de performance. Une explication détaillée de la stratégie d’un fonds peut donc aider les investisseurs à déterminer s’il s’agit d’un fonds qui mérite d’être exploité. Les pitchbooks peuvent varier considérablement d’un hedge fund à l’autre. Certains livres d’offres comprennent une variété d’aides visuelles, telles que des graphiques et des tableaux, pour expliquer la stratégie et l’approche d’investissement du gestionnaire. D’autres peuvent varier dans le niveau de détail fourni, allant de brefs résumés de leur stratégie d’investissement à une discussion sur les détails du portefeuille et de la position. Une fois examinée, la brochure fournira aux investisseurs une description complète du fonds.

Si le fonds semble intéressant, les investisseurs examineront la notice d’offre et les documents d’enregistrement. Les deux sont des documents juridiques et les investisseurs doivent y prêter une attention particulière lorsqu’ils les examinent. Deux domaines importants à considérer sont les objectifs d’investissement déclarés et la description des titres dans lesquels le hedge fund est autorisé à investir. Les hedge funds deviennent plus flexibles, permettant d’investir dans des titres au-delà des capacités de base du fonds et des tendances historiques. En autorisant une délégation plus large, les fonds peuvent réaliser des investissements opportunistes dans des secteurs temporairement attractifs ou changer d’orientation lorsque leur style d’investissement perd la popularité. Si cela peut offrir aux gestionnaires de hedge funds davantage d’opportunités d’investissement, cela peut également créer des problèmes de gestion des risques pour les investisseurs.

Les investisseurs se sentiront à l’aise avec le niveau inhérent de flexibilité du mandat d’investissement. Par exemple, si un investisseur recherche un gestionnaire de fonds spéculatifs d’arbitrage sur fusion, il doit se méfier d’un mandat d’investissement qui permet également au gestionnaire de fonds spéculatif d’investir dans des matières premières, des contrats à terme ou du capital-investissement, pas nécessairement des investissements de type arbitrage de fusion. Un mandat d’investissement plus large pourrait potentiellement modifier les attentes en matière de risque ou de rendement d’un hedge fund et pourrait avoir un impact sur la liquidité. Méfiez-vous des missions très larges.

Conditions d’investissement

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Les investisseurs devraient également revoir les conditions d’investissement. Les conditions d’investissement comprennent, entre autres, le montant minimum d’investissement, la classe d’actions, les conditions de frais, les conditions de rachat et le délai de préavis.

• Investissement minimum : Non seulement un investisseur peut déterminer une estimation de son allocation, mais le niveau d’investissement minimum peut également l’aider à connaître le type d’investisseurs dans le fonds. Des minimums plus élevés indiquent un plus grand nombre d’investisseurs institutionnels ou de particuliers fortunés par rapport à des minimums plus faibles, qui indiquent un nombre plus élevé d’investisseurs individuels.
• Partage de classe : Certains fonds n’auront qu’un seul type d’actions. Cependant, d’autres auront plusieurs catégories d’actions qui peuvent avoir des conditions d’investissement, des structures de frais ou des mandats d’investissement différents. Il est important de noter que certaines actions offrent des investissements moins liquides que d’autres.
• Conditions tarifaires : La norme de l’industrie est « deux et 20 ». Cela signifie que le fonds facture 2 % des actifs sous gestion (frais de gestion) et 20 % des bénéfices (frais d’intéressement). Les dispositions relatives aux frais doivent également inclure une prime, obligeant le hedge fund à dépasser toute prime antérieure avant de facturer des frais incitatifs.
• Conditions de rachat et délai de notification : Alors que certains fonds autorisent des retraits mensuels, d’autres n’autoriseront que des retraits trimestriels, semestriels ou annuels. Ces dispositions ont des implications importantes sur la liquidité et le processus de gestion de portefeuille. Cependant, les investisseurs doivent évaluer les termes liés à la stratégie d’investissement du fonds et déterminer leur compatibilité. Une période de rachat peu fréquente n’est pas nécessairement un inconvénient dans la mesure où l’investisseur peut vouloir s’assurer que des rachats importants et fréquents ne se produiront pas. Certains fonds seront pénalisés par les rachats fréquents des investisseurs.

Conférence téléphonique

Avant la conférence téléphonique, les investisseurs doivent obtenir toutes les informations dont ils ont besoin pour prendre une décision d’investissement. Pour préparer la conférence téléphonique, les investisseurs doivent effectuer les activités suivantes :

1. Élaborez une liste de questions pertinentes auxquelles il faut répondre tout au long du processus d’évaluation.
2. Assurez-vous de consulter votre pitch book, en fournissant des mémos et des données d’analyse des performances. Ces informations constitueront la base sur laquelle construire la conversation et pourront répondre à bon nombre de vos questions avant la conférence téléphonique.
3. Planifiez un moment qui vous convient pour l’appel et gardez à l’esprit que le gestionnaire de fonds spéculatifs ne voudra peut-être pas parler avant les heures de bureau.
4. Assurez-vous que toutes les bonnes personnes sont à l’appel afin de ne pas perdre de temps à chercher quelqu’un d’autre. L’appel ne doit pas durer plus d’une heure et vous souhaitez maximiser cette durée.
5. S’il y a plus d’une personne à l’appel du point de vue d’un investisseur, assurez-vous de coordonner la conversation afin qu’elle ne devienne pas une séance de questions-réponses chaotique. L’objectif est d’avoir un dialogue approfondi avec le gestionnaire du hedge fund, et pas seulement de remplir un questionnaire.
6. Demandez au gestionnaire du fonds de décrire son expérience passée, l’évolution de sa stratégie et sa vision de l’avenir. Les gestionnaires doivent être capables de raconter une histoire qui a conduit à leur historique d’investissement actuel et comment celui-ci a généré des rendements supérieurs à la moyenne dans l’environnement actuel et futur.
7. Demandez au gestionnaire de décrire les investissements passés spécifiques qui ont réussi et ceux qui ont échoué. Les managers doivent être capables de décrire les échecs et les leçons qui en ont été tirées.
8. Décrivez votre processus de prise de décision et les prochaines étapes.
9. Introduire la possibilité de visites en cabinet et identifier la personne de contact appropriée pour organiser la visite.

Visite au bureau

Selon le type de stratégie de hedge fund et le niveau d’externalisation entrepris par le hedge fund, la visite au bureau devrait durer de quelques heures à quelques jours. De nombreux hedge funds externalisent de plus en plus leurs opérations de back-office, de sorte qu’une visite au bureau peut ne pas inclure une évaluation des capacités du back-office.

Des visites au bureau doivent être effectuées chaque année. Bien que la communication doive avoir lieu régulièrement tout au long de l’année, il est important d’effectuer des visites périodiques non seulement pour établir une relation avec le gestionnaire de fonds spéculatifs, mais également pour évaluer visuellement tout changement dans l’environnement du bureau, le personnel ou même l’apparence du gestionnaire de fonds spéculatifs afin d’identifier tout changement pouvant indiquer des niveaux de stress élevés ou une mauvaise santé.

Lors d’une visite au bureau, il est important de rencontrer tous les membres du personnel concernés et de passer suffisamment de temps avec chaque personne pour évaluer ses qualifications et l’exposition du fonds à certains risques.

• Décideur d’investissement : La personne la plus importante à rencontrer lors d’une visite au cabinet est évidemment celle qui prend la décision d’investissement. C’est le moment idéal pour approfondir les sujets abordés lors de la conférence téléphonique initiale ou les problèmes soulevés lors de la diligence raisonnable en cours.
• Créateur d’idées : Les gestionnaires de hedge funds peuvent développer leurs idées par eux-mêmes, s’appuyer sur une équipe d’analystes pour découvrir de nouvelles opportunités, ou utiliser une combinaison des deux dans le cadre d’une approche individuelle ou en équipe. Il est important que les investisseurs interrogent toutes les personnes ayant contribué à l’idée et au processus d’investissement au cas où l’un des principaux contributeurs quitterait l’entreprise.
• Gestionnaire des risques ou comité : Idéalement, le fonds disposera d’équipes de risque et d’investissement distinctes, l’équipe de risque étant chargée de surveiller le portefeuille et de garantir qu’il est maintenu dans les paramètres de risque cibles.
• Directeur financier/directeur général : Le responsable du back-office doit être capable de décrire tous les processus de l’entreprise, et l’investisseur doit se concentrer sur les contrôles financiers tels que le pouvoir de signature, la conformité, les processus d’exécution des transactions et les rapports financiers, entre autres.

Certaines fonctions spécifiques peuvent inclure :

• IL: Cela comprend des logiciels et des systèmes de trading, des logiciels d’analyse des risques de portefeuille, des bases de données et des systèmes de stockage, ainsi que des plans d’urgence en cas de catastrophe.
• Comptable: Cela comprend les calculs de la valeur liquidative, les audits de fonds et la gestion des fonds.
• Références : Les investisseurs qui investissent actuellement ou ont investi dans un fonds dans le passé peuvent se faire une bonne idée de la communication, de l’honnêteté et de la cohérence du gestionnaire.

Autres informations

Enfin, il existe des sources publiques et payantes qui peuvent être utilisées pour recueillir des informations supplémentaires sur le fonds et ses sources. Des sources d’information en ligne et imprimées telles que le Wall Street Journal, Google, FINalternatives, hedgefund.net, Yahoo, LexisNexis et bien d’autres peuvent être utilisées pour rechercher des annonces ou des actualités concernant des dirigeants d’entreprises ou de particuliers.

Conclusion

Une bonne évaluation des hedge funds dépend de la capacité à collecter et analyser efficacement les informations sur le fonds. Les hedge funds peuvent fournir des informations non sollicitées, mais les investisseurs doivent supposer que seules les informations demandées seront fournies. Par conséquent, une liste appropriée de documents, de questionnaires et d’entretiens garantira que l’investisseur soit correctement informé sur le fonds avant de prendre une décision d’investissement. N’oubliez pas que le processus de collecte d’informations nécessite l’honnêteté du gestionnaire de hedge funds dans la fourniture d’informations complètes et exactes, et qu’une fraude intentionnelle sera plus susceptible d’être détectée grâce à un processus de diligence raisonnable approfondi.