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Une recherche Google sur VIX a donné des pages inattendues : le nom d’un groupe de rock tchèque, un catalogue de maillots de bain et le Vienna Internet Exchange. Des trucs intéressants, mais pas tout à fait ce que nous pensions. Le VIX de Cboe est un indicateur de timing de marché populaire. Voyons comment le VIX est construit et comment les investisseurs peuvent l’utiliser pour évaluer le marché boursier américain.
Qu’est-ce que le VIX ?
VIX est le symbole de l’indice de volatilité Cboe. Il s’agit d’une mesure de la volatilité implicite, et non de la volatilité historique ou statistique, d’une série d’options, basée sur l’indice S&P 500. Cet indicateur est appelé « jauge de peur des investisseurs » car il reflète les meilleures estimations des investisseurs concernant la volatilité ou le risque du marché à court terme. En général, le VIX commence à augmenter en période de tensions financières et à baisser lorsque les investisseurs deviennent complaisants. Il s’agit de la meilleure prévision du marché concernant les mouvements du marché à court terme.
La volatilité implicite est la volatilité attendue de l’actif sous-jacent, en l’occurrence une série d’options sur l’indice S&P 500. Il représente la volatilité des prix provoquée par le marché des options, et non la volatilité réelle ou historique de cet indice. Si la volatilité implicite est élevée, les primes des options le seront également et vice versa. En général, l’augmentation des primes d’options, si nous supposons que toutes les autres variables restent constantes, reflète les attentes croissantes de volatilité future de l’indice boursier sous-jacent, ce qui représente des niveaux plus élevés de volatilité implicite.
VIX et comportement boursier
Bien que d’autres facteurs entrent en jeu, dans la plupart des cas, un VIX élevé reflète la peur croissante des investisseurs et un VIX faible indique une complaisance. Historiquement, cette tendance dans la relation entre le VIX et le comportement du marché boursier s’est répétée au cours des cycles haussiers et baissiers, que nous examinerons plus en détail ci-dessous. Pendant la tourmente des marchés, le VIX a grimpé, reflétant en grande partie la demande panique de puts OEX comme couverture contre de nouvelles baisses des portefeuilles d’actions. Durant les périodes haussières, il y a moins de peur et donc moins de besoin pour les gestionnaires de portefeuille d’acheter des options de vente.
En mesurant la peur des investisseurs petit à petit et jour après jour, le VIX, comme de nombreux indicateurs de sentiment tels que les ratios d’achat/vente et les enquêtes de sentiment, peut être utilisé comme un outil de point de vue à contre-courant dans le but d’identifier les hauts et les bas du marché à moyen terme.
Il existe deux manières d’utiliser le VIX de cette manière : La première consiste à examiner le niveau réel du VIX pour déterminer ce qu’il signifie pour le marché boursier. Une autre approche consiste à examiner des ratios comparant les niveaux actuels à la moyenne mobile à long terme du VIX. Cette deuxième méthode, appelée detendance, permet d’éliminer les tendances à long terme du VIX, produisant ainsi une mesure plus stable en tant qu’oscillateur.
Quand les mesures de peur ne parviennent pas à montrer la peur des investisseurs
Examinons de plus près quelques chiffres VIX pour voir ce que le marché des options nous dit sur le marché boursier et l’humeur des investisseurs.
La figure 1 montre que le VIX, au cours de l’été 2003, oscillait à des niveaux extrêmement bas, tombant près ou en dessous de 20. La figure 2 est révélatrice, car elle montre que chaque fois que le VIX tombait en dessous de 20, une vente massive s’ensuivait. Chaque fois que le VIX descend en dessous de 20, le marché boursier atteint un sommet à moyen terme. Lorsque le VIX passe en dessous de 20 dans la figure 1, cela montre que les investisseurs sont extrêmement satisfaits des perspectives actuelles et ont peu de raisons de s’inquiéter.
Il est intéressant de noter que VXN, qui représente l’indice de volatilité implicite de l’indice Nasdaq 100, a chuté encore plus à la fin de l’été 2003. Dans la figure 2, VXN, calculé de la même manière que VIX, est tombé à des niveaux jamais vus depuis l’été complaisant de 1998, lorsque VXN était inférieur à 29,5. Une vente massive s’est produite presque immédiatement.
De plus, les fluctuations n’ont pas tendance à être inférieures à -5,00 (idem pour le VIX), ce qui annonce souvent une vente massive, même si parfois ce signe de vente massive peut apparaître tôt, comme cela peut être le cas pour les chiffres de septembre 2003. En fait, les indices boursiers semblent haussiers étant donné les plus bas du VIX et du VXN à l’époque, comme le montre la tendance baissière du S&P sur les graphiques des figures 1 et 2.
À ce stade, il est certainement raisonnable de s’attendre à ce que les moyennes boursières continuent d’augmenter, mais en même temps, elles s’accompagnent également de niveaux VXN et VIX encore plus bas. Cependant, l’histoire montre que les investisseurs complaisants peuvent être punis par une baisse des prix, à moins qu’ils ne tiennent compte des avertissements de cet indicateur assez fiable.
Conclusion
N’oubliez pas qu’il existe un risque de perte avec le trading d’options et de contrats à terme, alors négociez uniquement avec du capital-risque. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
