Décryptage du trading d’options : 5 « Grecs » que vous devez comprendre vous-même

La « Grèce » est une boîte à outils essentielle pour les investisseurs et les traders d’options. Ces calculs mathématiques, chacun nommé d’après une lettre de l’alphabet grec, vous indiquent comment les contrats d’options réagiront dans différentes conditions de marché. Bien que le terme puisse évoquer des images de philosophes anciens, en finance, les Grecs représentent une approche tout à fait moderne du calcul du risque et du rendement potentiel.

Les options sont des instruments financiers complexes qui donnent à l’acheteur le droit (mais pas l’obligation) d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai précis. Leur valeur fluctue en fonction du prix de l’actif sous-jacent, du délai jusqu’à l’expiration, de la volatilité du marché et d’autres facteurs. C’est là que les Grecs entrent en jeu, offrant aux traders un moyen de décortiquer et de comprendre ces différentes influences sur les prix des options.

Ci-dessous, nous vous présentons les cinq principaux types grecs (delta, gamma, thêta, vega et rho) en vous expliquant ce que chacun vous dit, comment ils interagissent et pourquoi ils sont importants lorsque vous négociez des options.

Delta (Δ)

Delta mesure la sensibilité du prix d’une option aux variations du prix de l’actif sous-jacent. Plus précisément, le delta indique dans quelle mesure le prix de l’option devrait changer pour chaque mouvement de 1 $ du prix de l’actif sous-jacent.

Pour les options d’achat, le delta va de 0 à 1. Il va de -1 à 0 pour les options de vente. Les options à la monnaie (ATM) (dont le prix d’exercice est égal ou proche du prix actuel du marché de l’actif sous-jacent) ont généralement un coefficient delta proche de 0,50 pour les appels et de -0,50 pour les ventes. Pendant ce temps, les options dans le cours (ITM) ont des deltas proches de 1 et -1 pour les options d’achat et de vente, respectivement. Ces valeurs reflètent des capacités de performances plus élevées.

Les traders utilisent le delta pour évaluer le risque directionnel, avec une valeur delta plus élevée signifiant que l’option est plus étroitement corrélée à l’évolution du prix de l’actif sous-jacent. De plus, le delta peut servir d’estimation approximative de la probabilité qu’une option expire dans la monnaie, aidant ainsi les traders à évaluer le risque et à ajuster la taille de leur position.

Portefeuille Delta Neutre

Delta est également utile pour constituer un portefeuille delta neutre. Cette stratégie de trading tente d’éliminer le risque directionnel lié aux variations de prix de l’actif sous-jacent. Les traders d’options et les teneurs de marché utilisent cette méthode pour couvrir leurs positions contre des fluctuations de prix faibles à modérées. En équilibrant les deltas positifs et négatifs entre différentes options ou entre les options et l’actif sous-jacent, les traders peuvent créer un portefeuille relativement stable, que le marché soit à la hausse ou à la baisse (dans des limites raisonnables).

Dans un portefeuille delta neutre, la somme de tous les deltas de positions est nulle. Par exemple, si un trader détient des options avec un delta allant jusqu’à 500, il pourrait vendre suffisamment d’actions de l’action sous-jacente pour créer un delta négatif de -500, ce qui entraînerait un delta net de zéro.

Gamma (Γ)

Gamma est le mot grec qui désigne le taux de variation du delta d’une option par rapport à la volatilité du prix de l’actif sous-jacent. Alors que le delta est comme un instantané de la vitesse actuelle de la valeur de votre option (à quelle vitesse elle évolue à mesure que le cours de l’action évolue), le gamma vous indique s’il accélère ou ralentit. Cela vous donne une idée de la variation du delta pour chaque variation de 1 $ de l’actif sous-jacent.

Le gamma est le plus élevé pour les options ATM, où de petites variations de prix affectent grandement la probabilité que l’option achève son ITM. Il est plus faible pour les options dans la monnaie ou hors de la monnaie (OTM), qui sont moins sensibles aux petites variations de prix.

Garder un œil sur le gamma peut aider ceux qui souhaitent conserver un portefeuille neutre en delta : un gamma plus élevé signifie que vous devrez ajuster vos avoirs plus souvent. Gamma peut également aider à déterminer dans quelle mesure la sensibilité du prix d’une option augmente à une variation du prix de l’actif sous-jacent.

Stratégie d’options gamma neutre

Une stratégie gamma neutre cherche à stabiliser le delta du portefeuille, ce qui signifie que le delta du portefeuille ne change pas trop lorsque le prix de l’actif sous-jacent change. En atteignant la neutralité gamma, les traders s’assurent que le delta de leur portefeuille reste stable sur une gamme de prix.

Les traders peuvent utiliser une approche gamma neutre pour maintenir un niveau de risque constant dans leur portefeuille, quelles que soient les fluctuations des prix sur le marché.

Thêta (Θ)

Thêta mesure la vitesse à laquelle une option diminue au fil du temps, quantifiant la baisse attendue du prix d’une option à l’approche de son expiration, en supposant que les autres facteurs restent constants. En général, le thêta est négatif pour les options d’achat et de vente. Les options ATM ont le thêta le plus élevé en raison de leur valeur temps, tandis que les options ITM et OTM ont un thêta inférieur car elles ont moins de valeur temps à perdre.

Les traders utilisent le thêta pour déterminer la valeur qu’une option perdra quotidiennement. Theta est également important pour les stratégies génératrices de revenus telles que les options d’achat couvertes ou les options de vente couvertes à la monnaie, dans lesquelles les traders bénéficient d’une prime d’option décroissante au fil du temps.

Les traders qui détiennent des positions longues souhaitent également gérer l’impact négatif du thêta, en s’assurant que tout profit provenant de la variation du prix de l’actif sous-jacent est suffisant pour compenser les pertes dues à la dégradation du temps.

Stratégie thêta neutre

Lors de la construction d’un portefeuille thêta-neutre, un trader vise à compenser la dégradation temporelle des options du portefeuille afin que la valeur globale reste stable à l’approche de l’expiration. Cette stratégie est souvent utilisée par les traders qui souhaitent se concentrer sur l’évolution de la volatilité (vega) ou du prix de l’actif sous-jacent (delta) sans être affecté par le passage du temps.

Vega mesure la sensibilité du prix d’une option aux changements de volatilité de l’actif sous-jacent. Plus précisément, il vous indique dans quelle mesure le prix d’une option devrait changer lorsque la volatilité implicite change de 1 %. En règle générale, le vega est le plus élevé pour les options ATM car elles sont les plus affectées par les changements de volatilité, et il a tendance à être plus élevé pour les options avec plus de temps jusqu’à l’expiration car elles ont une valeur temporelle plus élevée.

Les traders utilisent le véganisme pour évaluer l’impact des changements de volatilité du marché sur la valeur de leurs options. Par exemple, en vérifiant la taille des vagues lorsque vous êtes sur un bateau pour voir dans quelle mesure votre navire va se balancer. Les traders qui s’attendent à une volatilité accrue peuvent acheter des options pour profiter de la hausse des prix en raison de leur multiplicateur Veve plus élevé, tandis que ceux qui anticipent une volatilité plus faible peuvent vendre des options pour percevoir une prime.

Stratégie neutre végétalienne

Vega neutral est une stratégie de gestion des risques qui vise à minimiser ou éliminer l’impact des changements de volatilité sur un portefeuille. Comme d’autres stratégies neutres grecques, pour calculer le vega d’un portefeuille d’options, additionnez les vegas de toutes les positions. Les Vega sur les positions courtes doivent être soustraits des Vega sur les positions longues (le tout calculé par lots). Dans un portefeuille végétalien, le vega total de toutes les positions sera nul.

Atteindre le statut végétalien implique souvent une combinaison d’options d’achat et de vente. Par exemple, disons que vous disposez d’un portefeuille avec un coefficient vega positif, ce qui signifie que sa valeur augmentera à mesure que la volatilité augmente. Dans ce cas, vous pouvez vendre des options avec des coefficients vega similaires mais négatifs pour neutraliser l’impact potentiel des changements de volatilité. De cette façon, vous pouvez vous concentrer sur d’autres aspects du trading, tels que le mouvement de l’actif sous-jacent, sans avoir à vous soucier d’une volatilité imprévisible.

Rho (Ρ)

Rho mesure la sensibilité des prix des options aux variations des taux d’intérêt sans risque, généralement les bons du Trésor américain. Plus précisément, rho est la variation attendue du prix de l’option lorsque les taux d’intérêt varient de 1 %.

Les options d’achat ont généralement un rho positif, ce qui signifie que leur prix augmente à mesure que les taux d’intérêt augmentent, tandis que les options de vente ont généralement un rho négatif car leur prix diminue à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Rho est meilleur pour les options à long terme car l’impact des variations des taux d’intérêt est plus important sur des périodes plus longues.

Les traders utilisent rho pour déterminer l’impact potentiel des variations de taux d’intérêt sur les positions d’options. Cette mesure est plus importante pour les titres de prévision d’actions à long terme (ou LEAPS), où les mouvements des taux d’intérêt affectent de manière plus significative les prix des options. De plus, le rho est utilisé par les traders pour couvrir le risque de taux d’intérêt afin d’équilibrer leurs portefeuilles afin de minimiser les pertes potentielles dues aux variations des taux d’intérêt.

Graphiques et options de risque grecs

Le graphique des risques, également appelé graphique des profits/pertes ou graphique des rendements, montre le profit ou la perte potentiel des positions sur options à différents prix des actifs sous-jacents. Il vous aide à comprendre le profil risque-récompense de leur stratégie, en montrant les résultats potentiels à différents prix et délais.

Ci-dessous, nous fournissons un profil de risque hypothétique pour une option d’achat longue sur XYZ Corp. avec un prix d’exercice de 50 USD. Il comprend des calculs de profits/pertes pour une position longue sur ce titre. Les trois lignes restantes représentent les profits/pertes potentiels pour différents prix d’exercice :

Le graphique montre les éléments suivants :

• Lorsque les options expirent, elles ne valent plus rien: Si le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice (50 $), l’option expirera sans valeur, entraînant une perte maximale égale à la prime payée (230 $).
• Lorsque l’option expire avec une valeur positive: Si le cours de l’action est supérieur au prix d’exercice, l’option a une valeur intrinsèque.
• Dégradation au fil du temps : Le déplacement vers le bas des lignes de T+30 à T+60 représente la décroissance temporelle, l’érosion de la valeur d’une option à l’approche de son expiration.
• Accélérer la décroissance du temps : L’écart entre les lignes s’élargit à mesure que la date d’expiration approche, indiquant que le temps diminue plus rapidement vers la date d’expiration.
• Seuil de rentabilité : Le point où les lignes d’option coupent la ligne de profit/perte à zéro est le seuil de rentabilité. Le cours de l’action doit être supérieur à ce point à l’expiration pour que l’option soit rentable.
• Perte maximale : La partie horizontale des lignes d’options à -230 $ correspond à la perte potentielle maximale, limitée à la prime payée pour l’option.
• Potentiel de profit illimité : La pente ascendante des lignes d’options à droite du point mort indique un potentiel de profit illimité à mesure que le cours de l’action augmente.

Petits Grecs

Les traders d’options peuvent également utiliser des produits dérivés de deuxième et troisième ordre pour compléter le profil de risque complet d’une position d’options. Certains de ces petits Grecs (un terme impropre pour certains) comprennent :

• Lambda (Λ): Mesure la variation en pourcentage du prix d’une option par rapport à la variation en pourcentage du prix de l’actif sous-jacent
• Epsilon (ε): Représente la sensibilité du prix de l’option aux variations des dividendes payés par l’actif sous-jacent
• vomissement: Mesure le taux de variation de vega par rapport aux changements de volatilité implicite, montrant essentiellement à quel point vega change à mesure que la volatilité change
• Véra: Représente le taux auquel le rho d’une option change avec les changements de volatilité, indiquant la façon dont les taux d’intérêt sensibles changent à mesure que la volatilité change.
• Vitesse: Le rapport entre la variation du gamma et la variation du prix de l’actif sous-jacent, montrant comment le gamma change à mesure que le cours de l’action fluctue.
• Zomma: Mesure le taux de changement du gamma par rapport aux changements de volatilité, montrant comment le gamma change à mesure que la volatilité du marché fluctue.
• Couleur: Indique le taux de changement du gamma au fil du temps, montrant comment le gamma se développe au fil du temps
• Suprême: Mesure le taux de variation du vomma par rapport aux changements de volatilité, montrant comment le vomma (et donc le vega) se comporte lorsque la volatilité du marché change de manière significative

Bien que moins connus, ils sont de plus en plus utilisés dans les stratégies de trading d’options car les applications informatiques permettent de calculer et de résoudre rapidement ces risques complexes.

Volatilité implicite

La volatilité implicite et la vega sont des mesures différentes de la volatilité. La volatilité implicite reflète les attentes du marché quant à la volatilité future de l’actif sous-jacent sur la durée de vie de l’option. Contrairement aux Grecs, qui mesurent la sensibilité à des facteurs spécifiques tels que le prix ou le temps, la volatilité implicite est dérivée du prix de marché de l’option et indique dans quelle mesure le marché prédit que le prix de l’actif fluctuera.

Une augmentation de la volatilité implicite indique des attentes de mouvements de prix importants, conduisant à des primes d’options plus élevées, tandis qu’une volatilité implicite plus faible conduit à des attentes de prix plus stables.

De plus, la volatilité implicite affecte directement tous les Grecs et le prix global des options. Il est souvent utilisé comme indicateur du sentiment du marché, des niveaux élevés de volatilité implicite signalant une incertitude ou une peur et de faibles niveaux de volatilité implicite indiquant un calme relatif du marché.

Les traders utilisent la volatilité implicite non seulement pour évaluer si les options sont surévaluées ou sous-évaluées, mais également pour développer des stratégies basées sur les changements attendus de la volatilité, comme le trading chevauchant ou chevauchant.

Exemple utilisant les options grecques

Voici les informations que vous pouvez recueillir à partir du tableau ci-dessus :

• Plaine: Le delta des appels META varie de 0,23 à 0,65, ce qui indique que le prix de l’option devrait augmenter entre 0,23 $ et 0,65 $ pour chaque augmentation de 1 $ du cours de l’action sous-jacente. En revanche, la valeur delta d’une option de vente varie de -0,35 à -0,77, ce qui signifie que le prix de l’option diminuera de 0,35 USD à 0,77 USD pour chaque augmentation de 1 USD du cours de l’action.
• Gamma: La valeur gamma de META est relativement faible, allant de 0,0069 à 0,0093, indiquant la vitesse de variation du delta par rapport aux fluctuations de prix de l’actif sous-jacent. Par exemple, un gamma de 0,0085 pour une option d’achat d’exercice à 515 signifie que le delta augmentera de 0,0085 pour chaque augmentation de 1 $ du prix de l’actif. Cela montre que le delta change progressivement à mesure que le cours de l’action évolue.
• thêta: Ces valeurs vont de -0,22 à -0,31, l’option d’achat 520 strike affichant un thêta de -0,31. Cela signifie que l’option perd 0,31 $ par jour, en supposant que les autres facteurs restent constants.
• Véga: Les valeurs de l’option META vega vont de 0,46 à 0,60 sur toute la série. L’appel d’exercice 520 a un vega de 0,60, ce qui signifie que le prix de l’option augmentera de 0,60 $ pour chaque augmentation de 1 % de la volatilité implicite.
• Rho: La valeur rho est relativement faible, allant de 0,10 à 0,26 pour les options d’achat et de -0,16 à -0,37 pour les options de vente. Un Rho de 0,26 pour l’option d’exercice 505 indique qu’une augmentation de 1 % du taux d’intérêt sans risque augmenterait le prix de l’option de 0,26 $.

Conclusion

Les Grecs aident à mesurer le risque et le rendement potentiel d’une position sur options. Une fois que les traders ont compris les bases, ils peuvent commencer à les appliquer à leurs stratégies. Connaître le capital total à risque dans une position sur options ne suffit pas. Pour comprendre la probabilité qu’une transaction rapporte de l’argent, il est nécessaire de pouvoir déterminer diverses mesures de risque.

Ces mesures fournissent aux traders un moyen de déterminer la sensibilité de transactions spécifiques aux mouvements de prix et à la volatilité ainsi qu’au passage du temps. Combiner une compréhension des Grecs avec la clarté d’outils tels que les graphiques de risque peut vous aider à faire passer votre trading d’options au niveau supérieur.