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Qu’est-ce qu’une fusion roll-up ?
Dans le cadre d’une fusion globale, comme celles menées par les sociétés de capital-investissement, de nombreuses petites entreprises du même marché sont rachetées et fusionnées pour former une entité plus grande bénéficiant d’économies d’échelle. Les sociétés de capital-investissement ont recours aux fusions glissantes pour rationaliser la concurrence sur des marchés encombrés et/ou fragmentés et regrouper des entreprises aux capacités complémentaires en une entreprise à service complet. Par exemple, une société d’exploration pétrolière peut être combinée avec une société de forage et une raffinerie de pétrole.
Leçon principale
- Les fusions globales consolident de nombreuses petites entreprises en une seule entité plus grande, souvent dirigée par des sociétés de capital-investissement.
- Ce processus vise à réaliser des économies d’échelle, à réduire la concurrence et à créer une entreprise plus grande dotée d’un plus grand pouvoir de marché.
- Les fusions globales réussies se produisent souvent dans des secteurs fragmentés où il n’existe aucun acteur dominant.
- Les avantages des fusions cumulatives comprennent une réduction des coûts, une visibilité accrue, une portée élargie du marché et une expertise sectorielle améliorée.
- Les fusions cumulatives sont confrontées à des défis, tels que l’intégration de différentes cultures et infrastructures d’entreprise.
Comprendre le processus de fusion cumulative
Les roll-ups font partie du processus de consolidation à mesure que de nouveaux secteurs de marché arrivent à maturité. Les sociétés fusionnées peuvent offrir plus de produits ou de services que les petites sociétés indépendantes. Les sociétés fusionnées peuvent également étendre leur portée géographique et profiter des économies d’échelle et d’une plus grande notoriété qu’apporte cette échelle. Les grandes entreprises ont généralement des multiples de bénéfices plus élevés, ce qui permet aux sociétés de capital-investissement de tirer profit de la vente ou du lancement d’offres publiques initiales (IPO) après avoir consolidé des entreprises plus petites.
Dans le cadre d’une fusion globale, les propriétaires de l’entreprise reçoivent des espèces et des actions en échange de leur propriété. Ces sociétés furent ensuite transformées en sociétés par actions. En plus de réduire les coûts marginaux, les sociétés fusionnées peuvent améliorer la notoriété de leur nom, accroître leur visibilité et atteindre des marchés nouveaux ou mal desservis. Les entités fusionnées peuvent également accéder à une meilleure expertise sectorielle.
La clé du succès des fusions roll-up
Les fusions cumulatives peuvent être difficiles car elles combinent des entreprises avec des cultures, des infrastructures et des bases de clients différentes. Si cela n’est pas fait correctement, l’organisation post-fusion risque de ne pas atteindre l’efficacité, l’échelle ou la rentabilité souhaitée. En général, les fusions cumulatives réussies partagent les caractéristiques suivantes :
- Ils ciblent des secteurs vastes mais très fragmentés et dépourvus d’acteurs dominants.
- Les intégrateurs disposent d’un processus éprouvé de création de valeur.
- Les intégrateurs disposent d’un plan de match éprouvé pour identifier les objectifs, les évaluer, puis les intégrer.
Scénarios dans lesquels la fusion cumulative fonctionne le mieux
La réalité de la plupart des marchés est que les grandes entreprises ont tendance à dominer. Leur diversité d’offres de produits, leurs économies d’échelle et leur notoriété de marque équivalent à une position dominante. Lorsqu’un marché manque d’acteurs majeurs, on dit qu’il est « fragmenté ». Une telle fragmentation crée une opportunité pour les investisseurs de consolider les petites entreprises existantes par le biais de fusions globales. Dans un tel processus d’agrégation, les redondances inhérentes à la combinaison de plusieurs entreprises sont éliminées, la productivité est améliorée et des bénéfices plus élevés peuvent être générés grâce à une plus grande efficacité.
Le marché peut également être dominé par une entreprise trop grande pour être concurrencée par un seul de ses petits concurrents. Dans un tel cas, une fusion globale peut être utilisée pour regrouper plusieurs concurrents plus petits en une entreprise plus grande qui rivalise sur un pied d’égalité.
Un bon exemple de fusion globale est Waste Management, Inc., qui a été fondée en 1968 pour regrouper de petites entreprises locales de transport de déchets. Elle est devenue publique en 1971, a acquis 75 sociétés en 18 mois et est devenue en 1984 la plus grande entreprise de transport de déchets aux États-Unis.
