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Le rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure efficace de la mesure dans laquelle la direction d’une entreprise crée de la valeur pour les actionnaires. Il s’agit d’un chiffre étroitement surveillé par les investisseurs avertis, mais il peut être trompeur.
Le ROE est sensible aux mesures qui augmentent sa valeur tout en rendant le titre plus risqué. Les investisseurs peuvent être trompés en leur faisant croire qu’une entreprise est un bon investissement lorsqu’il n’existe aucun moyen de décomposer les composants du ROE. L’analyse de DuPont peut décomposer le ROE et conduire à une bien meilleure compréhension de l’origine des mouvements du ROE.
Leçon principale
- DuPont Analysis est un cadre d’analyse fondamentale des performances popularisé à l’origine par DuPont Corporation.
- Cette analyse est largement utilisée pour comparer les performances de deux entreprises similaires.
- L’analyse DuPont est une technique utile qui peut être utilisée pour séparer les facteurs qui déterminent différents rendements des capitaux propres (ROE).
- L’analyse DuPont est disponible en deux versions. Une personne l’a divisé en trois étapes et une autre personne l’a divisé en cinq étapes.
Rendement des capitaux propres (ROE)
La beauté du ROE est qu’il s’agit d’une mesure importante qui ne nécessite que deux chiffres pour être calculé : le bénéfice net et les capitaux propres.
C’est généralement un bon signe pour l’entreprise si ce chiffre augmente car cela montre que le rendement des capitaux propres augmente. Le problème est que ce chiffre peut également augmenter à mesure que l’entreprise s’endette davantage, réduisant ainsi les capitaux propres. Cela augmentera l’endettement de l’entreprise, ce qui peut être une bonne chose mais rendra également le titre plus risqué.
DuPont trois étapes
Une connaissance plus approfondie du ROE est nécessaire pour éviter les hypothèses erronées. La société DuPont a créé une méthode analytique dans les années 1920 pour répondre à ce besoin. Il décompose le ROE en une équation plus complexe. L’analyse de DuPont a révélé la cause du changement de quantité.
L’équation en trois étapes divise le ROE en trois éléments très importants :
Calcul DuPont en trois étapes
C’est ce que nous obtenons lorsque nous prenons l’équation du ROE ROE = résultat net/capitaux propres et multipliez l’équation par (ventes/ventes):
Nous avons maintenant divisé le ROE en deux composantes. Le premier est la marge bénéficiaire et le second est le taux de rotation des capitaux propres. On obtient une identification DuPont en trois étapes en multipliant par (actif/actifs) :
Cette équation du ROE le décompose en trois éléments largement recherchés et utilisés :
Nous divisons le ROE en marge bénéficiaire nette ou bénéfice qu’une entreprise tire de ses ventes, rotation des actifs ou efficacité de l’entreprise à utiliser ses actifs, et multiplicateur de capitaux propres qui mesure le degré d’endettement d’une entreprise. L’utilité sera désormais plus évidente.
C’est un signe très positif pour une entreprise si son ROE augmente en raison d’une augmentation de la marge bénéficiaire nette ou de la rotation des actifs. Cependant, cela rend les choses plus risquées si le multiplicateur de capitaux propres est la source de l’augmentation et si l’entreprise dispose d’un effet de levier approprié. L’action peut mériter une décote plus importante malgré l’augmentation du ROE si l’entreprise est surendettée. Cela peut être positif et montrer que l’entreprise se gère mieux si l’entreprise dispose d’un faible levier financier.
L’examiner de cette manière peut s’avérer très utile même si le ROE de l’entreprise n’a pas changé. Supposons qu’une entreprise publie les mêmes chiffres et le même ROE. Un contrôle analytique de DuPont montrerait une baisse de la marge bénéficiaire nette et de la rotation des actifs, deux signes négatifs pour l’entreprise. La seule raison pour laquelle le ROE est resté le même est que l’endettement a fortement augmenté. Ce sera un mauvais signe quelle que soit la situation initiale de l’entreprise.
DuPont cinq étapes
L’équation de DuPont en cinq étapes ou étendue analyse plus en détail la marge bénéficiaire nette. L’équation en trois étapes nous indique qu’une augmentation de la marge bénéficiaire nette, de la rotation des actifs et de l’effet de levier augmentera généralement le ROE. L’équation en cinq étapes montre qu’augmenter l’effet de levier ne signifie pas toujours augmenter le ROE.
Calcul DuPont en cinq étapes
Le numérateur de la marge bénéficiaire nette est le bénéfice net, ce montant peut donc être calculé en bénéfice avant impôts (EBT) en multipliant l’équation en trois étapes par un moins le taux d’imposition de l’entreprise :
Nous pouvons décomposer cela à nouveau, car le bénéfice avant impôts est simplement le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) moins les charges d’intérêts d’une entreprise. Nous obtenons ceci s’il y a substitution aux frais d’intérêts :
Les aspects pratiques de cette analyse ne sont pas aussi clairs que le processus en trois étapes, mais cette identification nous fournit :
Les frais d’intérêts d’une entreprise sur une dette accrue peuvent réduire l’impact positif de l’effet de levier si l’entreprise a des coûts d’emprunt élevés.
Découvrez la cause derrière l’effet
Les équations en trois et cinq étapes permettent de mieux comprendre le ROE d’une entreprise en examinant ce qui change au sein de l’entreprise plutôt qu’en examinant un simple ratio. Ils doivent être examinés par rapport à l’historique de l’entreprise et de ses concurrents, ainsi qu’aux ratios de reporting financier.
On peut s’attendre à un ROE inférieur lorsque l’on examine deux sociétés comparables. Vous pourriez voir une équation en cinq étapes s’il est inférieur parce que les créanciers perçoivent l’entreprise comme plus risquée et facturent des taux d’intérêt plus élevés, si l’entreprise est mal gérée et a trop peu de levier, ou si l’entreprise a des coûts plus élevés qui réduisent les marges d’exploitation. Identifier des sources comme celles-ci vous aidera à mieux comprendre l’entreprise et comment l’évaluer.
Quelle est la principale différence entre l’équation de DuPont en trois étapes et en cinq étapes ?
L’équation en trois étapes illustre l’impact de la marge bénéficiaire nette, de la rotation des actifs et de l’effet de levier sur le rendement des capitaux propres. L’option en cinq étapes se concentre sur l’effet de levier et peut aider à déterminer quand et si l’augmentation de l’effet de levier signifie une augmentation du ROE. Les deux examinent les changements au sein de l’entreprise plutôt que de se concentrer uniquement sur un ratio de base.
Qu’est-ce qu’un bon retour sur capitaux propres ?
Il peut varier considérablement selon le secteur mais un ROE de 15 % à 20 % est considéré comme bon. Sur la gamme c’est excellent. Un taux de 5 % peut être un signe d’avertissement.
Quel est le taux de rotation des capitaux propres ?
Le ratio de rotation des capitaux propres est une mesure de l’efficacité des revenus par rapport aux capitaux propres. Un bon ratio se produit lorsque les revenus sont supérieurs aux capitaux propres. Vous pouvez le calculer en divisant le chiffre d’affaires net annuel d’une entreprise par ses capitaux propres moyens.
Conclusion
Un simple calcul du ROE peut être simple et révélateur de beaucoup de choses, mais il ne fournit pas une image complète. Identifier trois ou cinq étapes peut aider à montrer où une entreprise est à la traîne si son ROE est inférieur à celui de ses pairs. Il peut également mettre en lumière la manière dont une entreprise améliore ou améliore son ROE. L’analyse DuPont élargit considérablement la compréhension du ROE.
