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Corvex Management est un fonds spéculatif basé à New York qui a été fondé en grande pompe par le célèbre investisseur Keith Meister en décembre 2010. En 2013, les actifs du fonds avaient plus que doublé. Cependant, après avoir culminé à la mi-2015, les actifs sous gestion ont progressivement diminué, l’approche d’investissement axée sur la valeur de la société ayant généré des résultats mitigés au fil des ans. Plus précisément, Corvex utilise une approche opportuniste de sélection de titres : situations spéciales, stratégies événementielles et investissement de valeur.
Leçon principale
- Corvex a été lancé en 2011 grâce au financement initial d’une plateforme soutenue par George Soros.
- Keith Meister, PDG, CIO et associé directeur de Corvex, était autrefois connu comme le bras droit de Carl Icahn.
- Si les actifs sous gestion ont augmenté au cours des quatre années qui ont suivi le lancement du hedge fund, leur montant a considérablement diminué, passant de plus de 9 milliards de dollars à 2,5 milliards de dollars au troisième trimestre 2024, depuis son pic de 2015.
- Euh! Brands, Energen et MGM Resorts font partie des entreprises auxquelles Corvex a appliqué son approche agressive.
Keith Meister : Formé et financé par des militants
Même au sein de la communauté des hedge funds, peu d’investisseurs ont reçu la formation et le soutien financier dont dispose le fondateur de Corvex, Keith Meister. Avant le lancement du fonds, Meister était largement connu comme le bras droit de Carl Icahn. Meister a repris la philosophie agressive, à contre-courant et conflictuelle d’Icahn et l’a renforcée avec 250 millions de dollars de capital d’amorçage de George Soros.
Les performances des hedge funds sont parfois solides, même si des actifs quittent l’entreprise. Depuis 2011, les actifs sous gestion ont fluctué d’un sommet de 9,1 milliards de dollars en 2015 à 2,5 milliards de dollars au troisième trimestre 2024, selon un rapport d’Insider Monkey.
Le style d’investissement de Meister chez Corvex est controversé. De nombreux gestionnaires de fonds sont réservés, discrets et francs ; Meister, en revanche, est simple et pointilleux, encore plus que son célèbre ancien patron. En octobre 2014, Le journal Wall Street a publié un article qui s’ouvrait sur la phrase “Keith Meister prend les choses personnellement”. Il a ensuite décrit l’activiste comme « compétitif » et « très émotif ».
Meister a été poursuivi à plusieurs reprises pour ses actions professionnelles et personnelles, y compris une confrontation relativement célèbre avec le conseil d’administration d’ADT Corporation au sein duquel Meister a siégé. Dans sa poursuite, ADT a allégué que les dirigeants de Corvex avaient exercé des pressions agressives et menacé les membres de son conseil d’administration pour qu’ils participent au rachat des actions de Corvex.
Bien que son style lui ait valu de nombreux détracteurs et critiques dans les médias financiers et au sein des conseils d’administration d’entreprises, Meister était respecté par les personnes au pouvoir dans la communauté des fonds parce qu’il obtenait des résultats. “Il était intense dans le meilleur sens du terme”, a déclaré Justin Sheperd, directeur général d’Aurora Investment Management, l’un des clients d’investissement de Meister.
Euh! Marque et Corvex
Euh! Brands constitue l’un des efforts opérationnels les plus remarquables de Corvex. En mai 2015, Corvex Management a acquis la participation de l’activiste dans Yum ! Dans le même temps, Third Point Management Brands, le hedge fund de Daniel Loeb, détenait une position bien moindre. Le groupe Meister a acheté plus de 15 millions d’actions pour devenir le principal actionnaire ; Loeb n’a remporté que 3,5 millions d’actions pour la deuxième place. En conséquence, Corvex est devenu le principal activiste, même s’il est possible que les deux hedge funds aient travaillé ensemble pour accroître la valeur actionnariale.
Corvex a rejoint Yum! Brand Arena recherche un siège au conseil d’administration et un certain nombre de changements opérationnels, notamment la vente de KFC Eleven et Super Chix ainsi qu’une ramification de la division Chine de Yum!. Les activités opérationnelles de Meister et Loeb sont stratégiquement alignées sur le changement chez Yum! Brands pour le PDG alors que Greg Creed remplace le PDG de longue date David Novak. Creed, le PDG de Taco Bell, est tombé accidentellement dans une tempête de feu.
Euh! et Creed a initialement rejeté les demandes de Corvex, notamment l’idée d’un spin-off pour la division Chine. Creed a reçu le soutien de Novak, qui est devenu président du conseil d’administration après avoir quitté son poste de PDG, malgré le dialogue public entre Corvex et Yum ! était sympathique. Cependant, chacune des demandes de Meister et Loeb a été satisfaite.
En avril 2015, KFC Eleven a fermé ses portes. En août, Super Chix a été vendue à un groupe d’investissement dirigé par son fondateur Nick Ouimet. Dans le même temps, la Chine a connu son pire krach boursier depuis des années, suscitant des inquiétudes mondiales concernant une récession en 2016 et l’éclatement de bulles d’actifs en Extrême-Orient. Les perspectives de la Chine sont bien plus sombres et Yum ! Les marques chinoises ont donc moins de valeur.
Le 15 octobre 2015, l’opérateur de restauration rapide a annoncé qu’il ajouterait Keith Meister à son conseil d’administration. Meister s’est vanté des « nombreuses possibilités offertes par l’entreprise pour débloquer une valeur significative à long terme » et a déclaré qu’il travaillerait rapidement pour « offrir cette valeur aux actionnaires ». Il s’agissait d’une victoire bien méritée pour Meister, dont l’entreprise a subi une baisse estimée à 23 % de Yum ! Cours de bourse de la marque depuis l’affirmation de sa position. L’entreprise est restée publiquement engagée à maintenir intacte sa division chinoise, même si cela n’a pas duré.
Depuis le 20 octobre 2015, Miam! a annoncé son intention de diviser Yum! La Chine et Miam ! Brands estime que cette décision augmentera la valeur actionnariale et créera davantage d’opportunités de croissance pour KFC et Pizza Hut. Les empreintes digitales de Meister sont partout sur cette décision précipitée ; La division Chine peut désormais se développer sans avoir à rembourser la dette, ce qui, selon Meister, est une nécessité. Creed a déclaré que la rapidité de la décision reposait sur « de nombreux points communs » entre les deux propositions individuelles.
L’énergie et plus encore
En 2017, Corvex a accepté un poste d’activiste chez Energen auprès d’Elliott Management Corporation. Les deux sociétés ont demandé la vente de l’entreprise. Corvex détenait une participation de 5,5 % et faisait pression sur le fait que la société était fortement sous-évaluée et que des bénéfices importants seraient réalisés grâce à la vente de l’entreprise. En tant que société énergétique, Corvex affirme également que ses transactions foncières liées à la recherche, au développement et à l’exploration sont très précieuses pour les autres personnes souhaitant acquérir ou fusionner.
Les actions de l’entreprise se sont heurtées à une opposition et n’ont pas abouti. Energen a engagé des banques d’investissement pour examiner l’entreprise et a constaté qu’elle resterait sur la bonne voie avec son cadre et son plan stratégique actuels. Cependant, Diamondback Energy (FANG) a fait une offre et a acquis Energen en août 2018 pour 84,95 $ par action. (À titre de comparaison, Corvex a commencé à acheter des actions d’Energen en mai 2017 à environ 57,50 $ l’action).
9,2 milliards de dollars
Diamondback Energy a payé Energen en 2018, Carl Icahn et Corvex détenant conjointement 14,8 % des actions en circulation.
À partir de 2025, Corvex n’investira plus massivement dans Yum ! Marque déposée. La position la plus importante du hedge fund est Southwest Gas Holdings et représente 14 % du portefeuille de Corvex. Meister a également rejoint le conseil d’administration de MGM en juillet 2019, son fonds détenant près de 2 % des actions en circulation de la société. Les autres noms du portefeuille incluent Alphabet (GOOGL) et Amazon (AMZN).
Qu’est-ce qu’un investisseur activiste ?
Un investisseur activiste est un fonds ou une autre société d’investissement qui utilise ses investissements pour influencer la stratégie d’entreprise d’une entreprise. Les investisseurs activistes peuvent utiliser leurs actions avec droit de vote pour obtenir un ou plusieurs sièges au conseil d’administration d’une société cible, où ils peuvent pousser l’entreprise à vendre des divisions non rentables ou à modifier l’orientation stratégique de l’entreprise.
Que font les hedge funds ?
Les hedge funds sont des fonds d’investissement qui achètent des titres et d’autres actifs cherchant à générer des rendements positifs pour le compte de leurs investisseurs. La principale différence entre les hedge funds et les autres fonds d’investissement réside dans le fait que les hedge funds peuvent investir dans des titres non publics, tandis que les fonds communs de placement ne peuvent investir que dans des titres cotés en bourse tels que des actions et des obligations.
Pourquoi les investisseurs activistes sont-ils controversés ?
Les investisseurs activistes sont considérés comme controversés car ils peuvent exiger des changements radicaux dans la stratégie d’entreprise, allant à l’encontre des fondateurs et des dirigeants d’une entreprise particulière. Par exemple, un investisseur activiste pourrait pousser une entreprise à licencier des employés ou à vendre une ligne non rentable. Ces changements peuvent être bénéfiques pour les bénéfices à court terme, mais peuvent être préjudiciables aux perspectives à long terme de l’entreprise ainsi qu’aux employés et à la communauté dans son ensemble.
Conclusion
Depuis le lancement de Corvex Management en 2010, la société s’est bâtie une réputation de fonds spéculatif agressif, augmentant rapidement ses actifs grâce à une combinaison d’investissements de valeur et d’activisme actionnarial. Le total des actifs de l’entreprise a chuté depuis son apogée en 2015, même si le fondateur Keith Meister a toujours la réputation d’être un investisseur agressif et émotif.
