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Leçon principale
- Les fonds de capital-investissement (PE) utilisent un effet de levier, ce qui les rend sensibles aux variations des taux d’intérêt.
- La hausse des taux d’intérêt ralentit l’activité du PE, tandis que la baisse des taux d’intérêt encourage davantage d’investissements en PE.
- Un environnement de taux d’intérêt bas entraîne des valorisations plus élevées en raison de l’augmentation de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.
- Les sociétés de PE peuvent couvrir le risque de taux d’intérêt avec des instruments financiers dérivés tels que les swaps de taux d’intérêt.
- Des taux d’intérêt élevés peuvent entraver la mobilisation des capitaux mais créer des opportunités d’achat d’actifs sous-évalués.
Les banques centrales telles que la Réserve fédérale américaine ajustent les taux d’intérêt pour tenter de stabiliser l’économie et de contrôler l’inflation. Ce ratio a un impact sur les fonds et les sociétés de capital-investissement (PE).
Lorsque l’économie est en croissance, les taux d’intérêt peuvent augmenter pour contenir la hausse des prix, ce qui ralentit également l’activité du capital-investissement. À mesure que l’économie ralentit et qu’une récession se profile, les taux d’intérêt pourraient être réduits, ce qui inciterait le PE à investir davantage.
L’effet de levier, élément important d’une stratégie d’investissement en capital-investissement, est sensible aux variations des taux d’intérêt.
Les taux d’intérêt influencent, entre autres, les stratégies de collecte de fonds, de valorisation et de sortie des sociétés de capital-investissement.
Qu’est-ce que le capital-investissement ?
Le capital-investissement (PE) est constitué de capitaux propres ou d’actions de propriété qui ne sont pas cotées en bourse. Les sociétés de capital-investissement investissent dans de grandes entreprises privées ou publiques dans le but de les radier de la cote et de les privatiser. Le principe de base est de trouver des actifs sous-évalués qui ont le potentiel de s’améliorer pour générer des rendements plus élevés.
Les sociétés de capital-investissement se concentrent sur les profits. Les coûts d’exploitation et les structures organisationnelles ont été rationalisés, la stratégie a été réorientée vers une croissance plus élevée et la gestion a été ajustée pour aider l’entreprise à mieux contrôler l’entreprise. Les sociétés de PE participantes ont également l’intention de se retirer, dans le but de générer des rendements plus élevés dans des délais d’exécution courts à moyens.
Comment les taux d’intérêt affectent les investissements en capital-investissement
Les taux d’intérêt affectent les entreprises en raison des prêts et, dans une plus large mesure, déterminent l’activité économique et les prix des actifs (des taux d’intérêt plus bas signifient que les gens ont plus d’argent, ce qui augmente les prix des actifs en raison de l’augmentation de la demande). Les sociétés de capital-investissement sont plus réactives aux variations des taux d’intérêt en raison des deux principales stratégies d’investissement impliquées dans l’activité de PE : le capital-risque et les rachats par emprunt.
Dans le cadre des rachats par emprunt, les sociétés de capital-investissement financent les rachats d’entreprises en utilisant peu de capital et s’appuient sur l’endettement (généralement sous la forme d’instruments de fonds de pension ou de banques d’investissement à long terme) pour couvrir les coûts d’acquisition. Cela permet aux PE d’augmenter leurs bénéfices. Cependant, le paiement des intérêts nécessite des sorties de fonds régulières. Il existe donc une sensibilité aux taux d’intérêt. Le taux de rendement interne (TRI) qu’une société de capital-investissement atteint à sa sortie dépend fortement du taux d’intérêt auquel l’entreprise doit rembourser sa dette.
Les sociétés de capital-investissement recherchent des sociétés cibles avec des flux de trésorerie stables et des dépenses en capital et des besoins en fonds de roulement minimes. Ils utilisent le flux de trésorerie disponible constant généré par l’entreprise pour rembourser leurs dettes. Ce qui reste sera accumulé jusqu’à ce qu’il soit retiré ou payé sous forme de dividendes (essentiellement des bénéfices pour la société de capital-investissement et les autres propriétaires). L’impact des taux d’intérêt sur les sociétés de capital-investissement est une arme à double tranchant ; cela affecte différemment l’acquisition et la sortie. Les sociétés de capital-investissement ayant l’intention de vendre et celles ayant l’intention d’acheter ont des réactions mitigées aux variations des taux d’intérêt.
Informations rapides
Une enquête menée auprès de 200 gestionnaires de capital-investissement a révélé que près de la moitié pensaient que les entreprises de leur portefeuille avaient été modérément ou très négativement affectées par la pandémie de COVID-19. Notez que cela peut indiquer que l’autre moitié pourrait avoir été positivement impactée par la baisse des taux d’intérêt et la baisse des coûts en capital.
Facteurs économiques clés affectant le capital-investissement
Comme nous l’expliquons plus en détail dans les sections suivantes, les taux d’intérêt ont un impact considérable sur de nombreux concepts économiques. Ces concepts spécifiques sont abordés plus brièvement ci-dessous, et chacun est directement lié à la facilité ou à la difficulté pour les fonds de capital-investissement d’être sécurisés ou négociés.
- Coûts d’investissement: En private equity, le coût du capital est une considération fondamentale. Les taux d’intérêt affectent considérablement ce coût. Lorsque les banques centrales baissent les taux d’intérêt, cela réduit les coûts d’emprunt pour les sociétés de capital-investissement. Cela a un impact direct sur le TRI réalisable sur l’investissement, rendant les transactions plus attractives et financièrement viables.
- Tarifs: La valeur actuelle des flux de trésorerie futurs joue un rôle important dans la valorisation. Des taux d’intérêt plus bas signifient que les flux de trésorerie futurs auront plus de valeur que le dollar actuel. En conséquence, les sociétés de capital-investissement peuvent attribuer des valorisations plus élevées aux sociétés cibles lorsqu’elles actualisent leurs flux de trésorerie futurs à des taux d’intérêt inférieurs, ce qui peut entraîner un prix d’achat plus élevé.
- Stratégie de sortie: Lorsque les taux d’intérêt sont bas, il est plus facile pour les sociétés de capital-investissement de se retirer des investissements. En effet, les acheteurs potentiels ou les investisseurs sur les marchés publics peuvent trouver plus judicieux de financer des acquisitions ou d’investir dans les entreprises vendues. La baisse des taux d’intérêt pourrait stimuler la demande de rachats ou d’introductions en bourse (IPO) par les sociétés de capital-investissement.
- Collecte de fonds: La baisse des taux d’intérêt pourrait rendre les investissements en capital-investissement plus attractifs pour les investisseurs institutionnels, en particulier ceux qui recherchent des rendements plus élevés dans un environnement de faibles rendements. Cette demande croissante d’investissements en capital-investissement pourrait conduire à des efforts de collecte de fonds réussis pour les sociétés de capital-investissement, conduisant ainsi à un capital d’investissement plus important.
- Levier: Les opérations de private equity impliquent souvent un effet de levier important. Les faibles taux d’intérêt réduisent le coût du financement par emprunt, ce qui rend les sociétés de capital-investissement à effet de levier plus attrayantes. Cela amplifie les rendements potentiels des investissements en actions. Cependant, un effet de levier accru augmente également le niveau de risque, car des niveaux d’endettement plus élevés peuvent accroître les pertes en cas de sous-performance.
- Conditions macroéconomiques: Les variations des taux d’intérêt ont de vastes répercussions macroéconomiques. Pour les entreprises privées, des taux d’intérêt bas peuvent stimuler les dépenses de consommation en réduisant les coûts d’emprunt, ce qui pourrait stimuler la demande de produits et de services. Toutefois, cela peut également contribuer aux pressions inflationnistes, affectant les coûts et les stratégies de tarification.
- Concurrence sur le marché: Des taux d’intérêt bas pourraient attirer davantage de capitaux vers le secteur du capital-investissement. Une concurrence accrue peut accroître les valorisations, rendant plus difficile l’identification d’opportunités d’investissement intéressantes.
- Taux de change: Les différences de taux d’intérêt entre les pays peuvent avoir un impact sur les taux de change, qui à leur tour affectent les rendements des investissements étrangers. Les sociétés de capital-investissement exposées à l’international doivent tenir compte de ces fluctuations des taux de change.
Les avantages de taux d’intérêt faibles ou en baisse pour le private equity
Nonobstant la discussion ci-dessus, examinons spécifiquement les périodes de taux d’intérêt faibles ou en baisse. Les taux d’intérêt faibles ou en baisse signifient que davantage de capitaux sont disponibles pour les sociétés de capital-investissement, les investisseurs ayant tendance à se tourner vers d’autres secteurs, loin des titres à revenu fixe et du crédit.
Cela crée des opportunités d’achat pour les entreprises de PE. Premièrement, ils ont accès à des sources faciles de capitaux et les activités de collecte de fonds augmentent. Deuxièmement, les sociétés de capital-investissement peuvent conclure une transaction, garantissant ainsi des taux d’intérêt plus bas, réduisant ainsi les sorties de trésorerie récurrentes, augmentant le TRI et, en fin de compte, leur retour sur investissement. Toutefois, cela peut conduire à un excès de capital, ce qui ne profite pas aux sociétés de capital-investissement qui cherchent à acheter. La facilité des capitaux et la concurrence dans les achats immobiliers peuvent faire monter les prix en flèche.
D’un autre côté, un capital abondant apporte des avantages aux vendeurs. L’activité d’introduction en bourse a tendance à augmenter fortement dans un environnement de taux d’intérêt bas. Par conséquent, les sociétés de capital-investissement cherchant à se retirer passeront un bon moment lorsque les taux d’intérêt sont bas ou en baisse, car elles peuvent réaliser des valorisations plus élevées et des bénéfices beaucoup plus élevés que prévu.
Les taux d’intérêt élevés ou en hausse remettent en question le capital-investissement
Une hausse des taux d’intérêt aurait l’effet inverse : les investisseurs se ruent vers les titres à revenu fixe et de crédit à mesure que leurs rendements augmentent. La collecte de fonds devient alors un défi. L’autre aspect de cette situation est que les investisseurs se ruent vers des actifs plus sûrs et moins volatils ; Ceux qui recherchent une valeur refuge pourraient trouver l’investissement obligataire plus adapté à leur stratégie de portefeuille, car la politique gouvernementale pourrait augmenter les taux d’intérêt pour calmer une économie en surchauffe.
En outre, les investisseurs et le public ont constaté une baisse de la demande d’introductions en bourse et une diminution de la valorisation des actifs, ce qui pose problème aux sociétés de capital-investissement qui auraient autrement prévu de se retirer au cours de la même période. Cependant, cela est bénéfique pour les sociétés de capital-investissement qui recherchent des sociétés et des actifs sous-évalués. Ces entreprises peuvent déployer le capital accumulé pendant la période de taux d’intérêt bas et investir.
De plus, les sociétés de PE ont accès aux capitaux de grands investisseurs institutionnels ayant une vision à long terme et un besoin de diversification, ce qui attise leur intérêt et leur appétit pour le PE. La hausse imminente des taux d’intérêt aux États-Unis incite de nombreuses sociétés de capital-investissement à se préparer à une restructuration stratégique. Les sociétés de capital-investissement doivent garantir des taux d’intérêt plus bas ou veiller à ce que leurs prévisions de flux de trésorerie restent intactes et ne soient pas affectées par les risques qu’entraînerait une hausse des taux d’intérêt.
Comment les sociétés de capital-investissement financent-elles leurs acquisitions ?
Les sociétés de capital-investissement financent les acquisitions en utilisant une combinaison de capitaux propres (capital d’investissement) et de dette. La combinaison spécifique dépend de la stratégie de l’entreprise, de l’entreprise cible et des conditions du marché.
Comment les investisseurs en capital-investissement évaluent-ils le risque de taux d’intérêt ?
Les investisseurs en capital-investissement évaluent le risque de taux d’intérêt en analysant la sensibilité des entreprises de leur portefeuille aux variations des taux d’intérêt. Ils réfléchissent à l’impact que la hausse des taux d’intérêt pourrait avoir sur le coût de la dette, les prévisions de flux de trésorerie et la santé financière globale de leurs investissements. Ils construisent des modèles économiques complexes qui analysent non seulement l’impact des taux de change, mais également l’impact des transactions actuelles dans le monde sur la trajectoire future de ce taux de change.
Quel taux variable ou taux fixe privilégier en private equity ?
La préférence pour les taux d’intérêt variables ou fixes varie en fonction de la tolérance au risque de l’investisseur et des conditions du marché. Les taux fixes offrent stabilité et protection contre la hausse des taux d’intérêt, mais peuvent avoir des coûts initiaux plus élevés. Les taux d’intérêt flottants peuvent s’avérer plus rentables dans des environnements de taux d’intérêt faibles ou en baisse, mais exposent les investisseurs aux fluctuations des taux d’intérêt.
Comment les sociétés de capital-investissement se protègent-elles contre les fluctuations des taux d’intérêt ?
Les sociétés de capital-investissement peuvent utiliser des dérivés financiers, tels que des swaps de taux d’intérêt, pour se protéger contre les fluctuations des taux d’intérêt. Ces outils peuvent aider à maintenir des taux d’intérêt favorables et à gérer les risques associés à la dette à taux variable. Il convient de noter que ces instruments ont un impact sur les titres financiers qu’ils détiennent, mais qu’il est beaucoup plus difficile d’atténuer l’impact de l’évolution des taux d’intérêt dans le contexte plus large de valorisation et de collecte de fonds.
Conclusion
La réglementation accrue et la réticence des banques entravent un endettement élevé.
Les taux d’intérêt bas ont un impact globalement positif sur le capital-investissement. Les taux d’intérêt élevés posent des défis au PE.
Les sociétés de capital-investissement étant sensibles aux variations des taux d’intérêt, elles doivent s’assurer de disposer de suffisamment de flux de trésorerie pour compenser les changements qui les frappent plus durement.
