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L’un des éléments importants à rechercher lors de la vérification préalable d’un investissement dans des obligations est d’évaluer le rendement ou le taux d’intérêt de l’obligation. Cependant, cette évaluation des rendements obligataires peut être effectuée de différentes manières et vous conduire à des conclusions différentes. De plus, les calculs de rendement spécifiques sont plus ou moins cohérents selon le type d’obligation ou de titre à revenu fixe analysé. Certains des différents types de rendements obligataires comprennent, entre autres, le rendement courant, le rendement nominal, le rendement jusqu’à l’échéance (YTM), le rendement d’achat (YTC) et le rendement du pire des cas (YTW). Nous examinerons chacun d’eux et bien plus ci-dessous.
Leçon principale
- Le rendement des obligations fait référence au revenu attendu généré et réalisé à partir d’un investissement à revenu fixe sur une période de temps spécifique, exprimé en pourcentage ou en taux d’intérêt.
- Il existe de nombreuses méthodes pour déterminer le rendement d’une obligation, et chacune d’elles peut mettre en lumière un aspect différent de son risque et de son rendement potentiel.
- Certaines méthodes sont plus adaptées que d’autres à des types spécifiques d’obligations. Il est donc important de savoir quel type de rendement est véhiculé.
Productivité en cours
Ce est une mesure du rendement annuel d’une obligation, exprimée en pourcentage de la valeur actuelle de l’obligation ou du prix du marché. Il s’agit d’une mesure assez simple qui aide les investisseurs à savoir à quels rendements ils peuvent s’attendre sur le marché actuel. Lorsqu’il est utilisé pour décrire un portefeuille d’investissement, le rendement actif fait référence au rendement cumulé de tous les investissements actuellement détenus dans ce portefeuille. Cela peut être quelque peu similaire au rendement du dividende, mais au lieu de décrire des actifs individuels, il décrit l’ensemble du groupe représenté dans le portefeuille dans son ensemble. En règle générale, le rendement d’exploitation est calculé chaque année, mais de nombreux investisseurs le calculent plus fréquemment.
Productivité nominale
Le rendement nominal est le rendement d’une obligation déterminé en pourcentage de la valeur nominale des paiements d’intérêt annuels de l’obligation. Cela signifie que le rendement nominal est le taux nominal de l’obligation. Ce taux peut évoluer ou non selon le type d’obligation :
- Obligations à taux d’intérêt fixe : Le taux du coupon ou taux d’intérêt nominal sera fixe et inchangé pendant toute la durée de vie de l’obligation.
- Obligations à taux variable : Le paiement du coupon/le rendement nominal variera au cours de la durée de vie de l’obligation, en fonction des variations du taux d’intérêt de référence.
- Obligations indexées : Le paiement du coupon/le rendement notionnel changera en réponse aux mouvements de son indice sous-jacent.
Le rendement réel est le rendement d’une obligation dont les paiements d’intérêts (ou coupons) sont réinvestis par le détenteur de l’obligation au même taux d’intérêt. Le rendement effectif est le rendement total qu’un investisseur reçoit, par opposition au rendement nominal, qui est le taux d’intérêt indiqué sur le coupon de l’obligation. Le rendement effectif prend en compte le pouvoir des intérêts composés sur les rendements des investissements, contrairement au rendement nominal.
Rendement à l’échéance (YTM)
YTM décrit le rendement moyen qu’un investisseur peut attendre d’une émission chaque année s’il (1) l’achète à la valeur marchande et (2) la conserve jusqu’à son échéance. Cette valeur est déterminée à partir du paiement du coupon, de la valeur d’émission à l’échéance et des éventuelles plus ou moins-values réalisées au cours de la durée de vie de l’obligation. Les estimations YTM supposent généralement que tous les paiements d’intérêts sont réinvestis (et non distribués) dans l’obligation. Ce nombre est utilisé pour comparer différentes obligations parmi lesquelles un investisseur essaie de choisir et constitue l’un des chiffres clés pour comparer les obligations. Cela est dû au fait qu’il inclut plus de variables que d’autres mesures comparables.
Par exemple, comparer les rendements nominaux de deux obligations différentes n’est réellement utile que lorsque les obligations ont le même coût, la même durée de vie et le même rendement. Toutefois, si l’un de ces éléments diffère, la mesure YTM devient un outil de comparaison plus efficace.
YTM est un exemple de ce qu’on appelle un rendement équivalent obligataire (BEY). Les investisseurs peuvent trouver un rendement annuel plus précis lorsqu’ils connaissent le BEY d’une obligation s’ils prennent en compte la valeur temporelle de l’argent dans le calcul. C’est ce qu’on appelle le rendement annuel effectif (EAY).
Le rendement annuel en pourcentage (APY) est un calcul du taux de rendement annuel réel obtenu sur un investissement qui prend en compte les effets des intérêts composés. Contrairement aux intérêts simples, les intérêts composés sont calculés périodiquement et le montant est immédiatement ajouté au solde. À chaque période suivante, le solde du compte sera légèrement plus important, de sorte que les intérêts payés sur le solde seront également plus importants.
Rendement équivalent fiscal (TEY)
Les obligations municipales, qui sont des obligations émises par un État, une municipalité ou un comté pour financer des dépenses en capital et qui sont pour la plupart exonérées d’impôt, ont également un rendement équivalent à l’impôt (TEY). TEY est le rendement avant impôt qu’une obligation imposable doit avoir pour que son rendement soit égal au rendement d’une obligation municipale non imposable et est déterminé par la tranche d’imposition de l’investisseur.
Bénéfice à appeler (YTC)
Faites place à l’appel fait simplement référence au rendement de l’obligation au moment de l’appel. Cette valeur ne reste pas la même si l’obligation est détenue jusqu’à l’échéance mais décrit uniquement la valeur à la date d’achat qui, si elle est indiquée, figure dans le prospectus de l’obligation. Cette valeur est déterminée par le taux d’intérêt de l’obligation, le prix du marché et la durée de la date de remboursement.
La productivité à son pire (YTW)
Comme son nom l’indique, le rendement le plus défavorable décrit le pire rendement possible sur une obligation sans que l’émetteur de l’obligation ne fasse défaut. Les investisseurs déterminent cela en imaginant les pires scénarios du problème. Ces situations incluent toutes les dispositions contenues dans l’obligation, telles que les droits d’achat, les remboursements anticipés ou les fonds de remboursement, tout ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le rendement de l’obligation.
En connaissant le pire rendement possible, les investisseurs peuvent savoir comment leurs revenus seront affectés et si cela suffit à considérer le problème. Le calcul YTW est déterminé pour toutes les dates de call possibles afin de fournir le plus d’informations possible à l’investisseur. Cela suppose toujours que toutes les conditions ou dispositions qui pourraient être adoptées pour réduire les rendements le seront, comme la fourniture de dispositions visant à réduire les taux des coupons en fonction des conditions du marché. Cela suppose également qu’aucun recalcul ne profite à l’investisseur.
Spread to Worst (STW) est souvent utilisé en conjonction avec YTW. STW montre la différence entre le YTW d’une obligation donnée et celui d’un titre du Trésor américain.
DEUXIÈME bénéfice
Bien qu’il existe de nombreuses variantes pour calculer différents types de rendements, les entreprises, les émetteurs et les gestionnaires de fonds communs de placement disposent d’une grande liberté pour calculer, déclarer et annoncer les valeurs de rendement selon leurs propres conventions. Les régulateurs tels que la Securities and Exchange Commission (SEC) ont introduit une mesure standard pour calculer le rendement, connue sous le nom de rendement SEC, qui est un calcul de rendement standard développé par la SEC et vise à fournir une mesure standard pour une comparaison plus juste des fonds obligataires. Les rendements SEC sont calculés après avoir pris en compte les frais obligatoires associés au fonds.
Conclusion
Même si le rendement n’est pas le seul facteur important à prendre en compte pour déterminer le type de titre ou d’émission dans lequel investir, il n’en demeure pas moins un facteur important. Les termes et conditions qui accompagnent les obligations sont souvent insignifiants en termes de rendement et doivent donc être soigneusement examinés lors d’une vérification préalable avant de décider dans quelle obligation investir.
Un autre problème important qui affecte les rendements obligataires est le rapport risque/rendement. Comme pour tous les titres financiers, le compromis pour une plus grande sécurité est un rendement moindre. Par conséquent, cela dépendra toujours du profil risque/rendement de l’investisseur lors de la définition d’un objectif de rendement. Dans chaque cas, si un investisseur potentiel choisit d’acheter une obligation à rendement plus élevé ou de qualité investissement ou une combinaison des deux, une analyse professionnelle approfondie de chaque titre est requise.
