Comprendre le commerce mondial des devises : historique, mécanismes et impacts

L’économie mondiale facilite la circulation flexible des produits et des services à travers le monde, une tendance qui s’est poursuivie presque sans interruption depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Il est peu probable que les architectes de ce système auraient pu imaginer à quoi cela ressemblerait lorsqu’ils se sont rencontrés dans la station balnéaire de Bretton Woods, dans le New Hampshire, en juillet 1944, mais une grande partie de l’infrastructure qu’ils ont créée continue d’être pertinente sur le marché mondial d’aujourd’hui. Même le nom « Bretton Woods » persiste sous sa forme moderne, caractérisée par les relations économiques de l’Amérique avec la Chine et d’autres économies à croissance rapide.

Poursuivez votre lecture en abordant l’histoire moderne des flux de capitaux et du commerce mondial, leurs principaux fondamentaux économiques et pourquoi ces évolutions sont toujours importantes aujourd’hui.

Initial

Les délégués des 44 puissances alliées participant à la conférence de Bretton Woods en 1944 étaient déterminés à faire en sorte que la seconde moitié du XXe siècle soit différente de la première moitié, composée principalement de guerres dévastatrices et de dépression économique mondiale. La Banque mondiale et le Fonds monétaire international assureront la stabilité économique mondiale.

Afin de faciliter un marché commercial transfrontalier équitable et ordonné, la conférence a introduit le système de taux de change de Bretton Woods. Il s’agit d’un système de change d’or qui est en partie un système d’étalon-or et en partie un système de monnaie de réserve. Il a établi le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale de facto. Les banques centrales étrangères pouvaient échanger des dollars contre de l’or à un taux fixe de 35 dollars l’once.À l’époque, les États-Unis détenaient plus de 65 % des réserves monétaires d’or mondiales et se trouvaient donc au centre du système, avec les pays en convalescence d’Europe et du Japon à la périphérie.

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Pendant un certain temps, cela a semblé être une opportunité gagnant-gagnant. Des pays comme l’Allemagne et le Japon, dévastés après la guerre, ont reconstruit leur économie grâce à la croissance des marchés d’exportation. En Amérique, la richesse croissante a accru la demande pour une variété de produits en provenance des marchés étrangers. Volkswagen, Sony et Philips sont devenus des noms connus. Comme on pouvait s’y attendre, les importations américaines ont augmenté, tout comme le déficit commercial américain. Le déficit commercial augmente lorsque la valeur des importations dépasse la valeur des exportations et vice versa.

Dans la théorie économique classique, les forces du marché de l’offre et de la demande agissent comme une correction naturelle des déficits et des excédents commerciaux. Cependant, dans le monde réel du système de Bretton Woods, les forces naturelles du marché tombaient sous le régime des taux de change hors marché. Les gens s’attendent à ce que la valeur d’une monnaie augmente à mesure que la demande de biens libellés dans cette monnaie augmente ; cependant, le système de taux de change exige que les banques centrales étrangères interviennent pour empêcher leurs monnaies de dépasser les objectifs de Bretton Woods. Ils l’ont fait en achetant des dollars sur le marché des changes et en vendant des livres sterling, des marks allemands et des yens japonais. Cela maintient les prix à l’exportation de ces pays à un niveau inférieur à ce que prédisent les forces du marché, les rendant encore plus attractifs pour les consommateurs américains, prolongeant ainsi le cycle.

Un système comme Bretton Woods dépend de la volonté de ses participants de le soutenir activement. Cependant, pour les pays qui ont accumulé d’importantes réserves libellées en dollars américains, cette volonté diminue à mesure que la valeur marchande implicite du dollar s’érode. Si vous déteniez une grande quantité d’actifs et pensiez que la valeur de cet actif allait diminuer, vous n’y retourneriez pas immédiatement pour en acheter davantage – mais c’est exactement ce que le système leur dit de faire.

L’effondrement du système de Bretton Woods et ses conséquences

Ce système s’est finalement effondré en août 1971, lorsque le président américain Nixon a annoncé que les banques centrales étrangères ne seraient plus en mesure d’échanger des dollars contre de l’or au taux fixe de 35 dollars l’once. En deux ans, le système de taux de change fixe fut complètement éliminé et les monnaies de l’Europe et du Japon flottèrent, changeant quotidiennement pour répondre à l’offre et à la demande réelles. Le dollar a connu une forte dévaluation et les marchés des changes se sont développés et sont devenus massivement dominés par les commerçants privés plutôt que par les banques centrales.

Toutefois, le système de taux de change fixe n’a jamais complètement disparu. Les responsables du ministère japonais des Finances et de la Banque du Japon considèrent la faiblesse du yen comme un élément important de la politique économique du pays orientée vers l’exportation. Au début des années 1980, Deng Xiaoping, alors chef du Parti communiste chinois, exhortait ses compatriotes que « s’enrichir est glorieux » et la Chine émergeait sur la scène internationale.

À la fin de cette décennie, l’Europe de l’Est et la Russie, pays qui n’avaient jamais fait partie de l’ancien système de Bretton Woods, rejoignirent le train de la mondialisation. Soudain, nous nous retrouvons en 1944, avec les soi-disant « marchés émergents » remplaçant l’Allemagne et le Japon désireux de vendre leurs produits aux marchés développés des États-Unis et de l’Europe. Tout comme leurs prédécesseurs, nombre de ces pays, en particulier la Chine et d’autres économies asiatiques, estiment que le maintien d’une monnaie sous-évaluée est la clé de la croissance et de la durabilité des marchés d’exportation, augmentant ainsi la richesse intérieure. Les observateurs ont appelé cet arrangement « Bretton Woods II ». En fait, cela fonctionne d’une manière très similaire à l’original, mais sans les mécanismes évidents comme l’échange d’or. Comme l’original, il exige que tous les acteurs – les États-Unis et les économies en développement – ​​soient incités à soutenir activement le système.

Le déficit commercial américain et son impact économique mondial

Le déficit commercial américain a continué de se creuser pendant Bretton Woods II, soutenu par la forte demande des consommateurs américains et l’industrialisation rapide de la Chine et d’autres économies émergentes. Le dollar américain reste également la monnaie réalité Les réserves et la forme sous laquelle la Banque populaire de Chine, la Banque de réserve de l’Inde et d’autres banques détiennent la plupart de ces réserves sont des obligations du Trésor des États-Unis. La Chine détient à elle seule des réserves de change dépassant les 3 000 milliards de dollars. De toute évidence, toute mesure énergique de la part du gouvernement chinois visant à modifier le statu quo risque de créer le chaos sur les marchés financiers internationaux. La relation politique entre les États-Unis et la Chine constitue également un élément important de cette équation. Le commerce mondial a toujours été un sujet politique sensible, et le protectionnisme est un fort instinct populiste aux États-Unis. Il est concevable qu’à un moment donné, l’une ou l’autre partie à cet accord conclue que son intérêt réside dans l’abandon du système.

Conclusion

Les similitudes entre le système original de Bretton Woods et son analogue plus récent sont intéressantes et instructives. À long terme, les économies évoluent par cycles, et les économies émergentes d’hier, comme le Japon ou l’Allemagne, sont devenues les marchés matures et stables d’aujourd’hui, tandis que d’autres pays ont endossé le rôle de tigres émergents. Par conséquent, ce qui était économiquement logique pour les marchés émergents hier continue de l’être aujourd’hui et pourrait l’être demain. Malgré les changements spectaculaires provoqués par le pouvoir de la technologie, la mondialisation et l’innovation des marchés, les systèmes économiques restent profondément humains. Autrement dit, ils existent à la demande de ceux qui en profitent et durent aussi longtemps que ces parties intéressées perçoivent que la valeur dépasse le coût – ou du moins que le coût du démantèlement du système serait trop élevé à supporter. Parfois c’est progressif et logique, d’autres fois l’atterrissage est beaucoup plus difficile.