Comprendre comment les méthodes de paiement des fusions et acquisitions influencent les décisions d’investissement

Les fusions et acquisitions (fusions et acquisitions) sont un terme général utilisé pour décrire la consolidation d’entreprises. Lors d’une fusion, deux sociétés se combinent pour former une nouvelle entité, tandis qu’une société cherche à acquérir une autre société dans le cadre d’une acquisition. Dans ce dernier cas, la société acquéreuse effectue l’achat et la société cible est en cours d’acquisition.

La façon dont la direction perçoit son entreprise et les synergies attendues d’une fusion ou d’une acquisition (M&A) se révèlent souvent dans les moyens de paiement utilisés par l’entreprise. Il s’agit d’informations précieuses pour les investisseurs. Le mode de paiement fournit une évaluation franche, du point de vue de l’acheteur, de la valeur relative du cours des actions d’une entreprise. Les fusions et acquisitions peuvent être payées en espèces, en actions ou une combinaison des deux. Les investisseurs peuvent évaluer ces méthodes de paiement pour évaluer la crédibilité et la stratégie de tarification de l’acheteur.

Comprendre les fusions et acquisitions : types et structures

Il existe de nombreux types d’opérations de fusions et acquisitions. Les fusions peuvent être classées comme statutaires, dans lesquelles la cible est pleinement intégrée à l’acquéreur puis cesse d’exister ; fusion, dans laquelle deux entités s’associent pour devenir une nouvelle société ou filiale, où la cible devient une filiale de l’acquéreur. Lors d’une acquisition, l’acquéreur peut tenter d’acquérir la cible dans le cadre d’une offre publique d’achat amicale ou acquérir une cible réticente par le biais d’une offre publique d’achat hostile.

Il existe plusieurs types de fusions. Une fusion horizontale est l’acquisition d’un concurrent ou d’une entreprise connexe. Dans une fusion horizontale, l’acheteur cherche à réaliser des synergies de coûts, des économies d’échelle et à gagner des parts de marché. Un exemple célèbre de fusion horizontale est la combinaison des constructeurs automobiles FIAT et Chrysler. 

La fusion verticale est l’acquisition d’une entreprise tout au long de la chaîne de production. L’objectif de l’acheteur est de contrôler la production et la distribution et de réaliser des synergies de coûts grâce à l’intégration. Un exemple hypothétique de fusion verticale est celui d’un constructeur automobile qui achète un fabricant de pneus. L’intégration peut se faire en amont (le fournisseur rachète l’acquéreur) ou en avant (le distributeur rachète l’acquéreur). Un distributeur de lait rachetant une ferme laitière serait une intégration en amont. De plus, l’achat d’un distributeur de lait par une ferme laitière illustre une intégration en avant.

Une fusion d’entreprises est l’achat d’une entreprise qui s’écarte totalement des activités principales de l’acquéreur. Prenons l’exemple de General Electric (GE), l’une des plus grandes sociétés multinationales au monde. Depuis sa création par Thomas Edison en 1892, GE a acquis des sociétés dans divers secteurs (par exemple l’aviation, le divertissement, la finance). GE elle-même est née de la fusion entre Edison General Electric et Thomson-Houston Electric Co.

Recueillir des informations sur les méthodes de paiement M&A

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Le guide complet de l’acheteur sur les fusions et acquisitions (M&A)

Écrivez la bonne volonté

Ces différents types de fusions et acquisitions peuvent être évalués par les investisseurs pour comprendre la vision et les objectifs de la direction. Les acheteurs peuvent procéder à des fusions ou à des acquisitions pour libérer de la valeur cachée, accéder à de nouveaux marchés, acquérir de nouvelles technologies, exploiter les imperfections du marché ou pour surmonter des politiques gouvernementales défavorables.

De même, les investisseurs peuvent évaluer la valeur et le mode de paiement qu’un acheteur propose à une cible potentielle. Le choix des liquidités, des actions ou une combinaison donne un meilleur aperçu de la façon dont la direction valorise ses actions ainsi que de la capacité de l’acheteur à libérer de la valeur grâce à des acquisitions.

Choisissez entre des paiements en espèces, en actions ou mixtes en M&A

Les entreprises doivent prendre en compte de nombreux facteurs (la présence potentielle d’autres offrants, la volonté de vendre et les préférences de paiement de la cible, les implications fiscales, les coûts de transaction en cas d’émission d’actions et l’impact sur la structure du capital) lors de la préparation d’une offre. Une fois l’offre adressée au vendeur, le public peut obtenir des informations considérables sur la façon dont les initiés de la société acquéreuse perçoivent la valeur de leurs actions, la valeur de la cible et leur conviction d’avoir la capacité de réaliser de la valeur grâce à la fusion.

Une entreprise peut être achetée contre de l’argent, des actions ou une combinaison des deux. L’achat d’actions est la forme de rachat la plus courante ; cependant, plus la direction est confiante quant au rachat, plus elle voudra payer les actions en espèces. En effet, la direction estime que l’action vaudra éventuellement plus après avoir bénéficié des synergies de la fusion.

Avec des attentes similaires, la cible voudra être payée avec l’inventaire. En cas de paiement en actions, la cible devient propriétaire partiel de l’acquéreur et bénéficiaire des synergies attendues. De plus, moins l’acheteur a confiance dans la valorisation relative de la cible, plus il souhaitera partager une partie du risque avec le vendeur. L’acheteur voudra donc payer en actions.

Utiliser les actions comme monnaie dans les transactions de fusions et acquisitions

Les conditions de marché jouent un rôle important dans les transactions de fusions et acquisitions. Lorsque les actions de l’acquéreur sont considérées comme surévaluées, la direction peut vouloir payer l’acquisition en échangeant des actions contre des actions. Les actions sont essentiellement considérées comme une forme de monnaie. Étant donné que les actions sont considérées comme surévaluées (en fonction de la perception du marché, des évaluations, des analyses de tiers, etc.), l’acheteur gagnera plus d’argent en payant en actions. Si les actions de l’acheteur sont considérées comme sous-évaluées, la direction souhaitera peut-être payer en espèces pour l’acquisition. En traitant les actions comme l’équivalent de la monnaie, davantage de transactions boursières avec une décote par rapport à leur valeur intrinsèque seront nécessaires pour payer l’achat.

Bien entendu, d’autres facteurs peuvent expliquer pourquoi une entreprise choisit de payer en espèces ou en actions et pourquoi une acquisition est envisagée (c’est-à-dire acheter une entreprise avec des pertes fiscales accumulées afin que les pertes fiscales puissent être reconnues immédiatement et que l’impôt à payer de l’acquéreur soit considérablement réduit).

Conclusion

Le mode de paiement est un effet de signal important de la part de la direction. C’est un signe de force lorsque l’acquisition est payée en numéraire, tandis que le paiement en actions reflète l’incertitude de la direction quant aux synergies potentielles de la fusion.

Les investisseurs peuvent utiliser ces signaux pour évaluer à la fois les acheteurs et les vendeurs.