Comprendre Carl Icahn et la stratégie de levage Icahn

Carl Icahn est l’une des personnalités les plus influentes de l’histoire de Wall Street. Il s’est fait connaître d’abord comme pilleur d’entreprises, puis comme activiste actionnarial. Sa seule présence peut bouleverser les marchés – la flambée du cours des actions de la société est souvent appelée l’ascenseur Icahn. Icahn a bâti sa réputation en prenant des positions audacieuses et à contre-courant dans des entreprises négligées, en poussant à des changements qui, selon lui, apporteraient de la valeur. Sa carrière comprend à la fois des victoires et des échecs, comme son rachat de TWA, qui illustrent tous son énorme impact et son approche distinctive de l’investissement.

Début de la vie et formation de Carl Icahn

Carl Icahn est né le 16 février 1936 à Far Rockaway, Queens, New York. Il était le fils unique d’une mère enseignante et d’un père qui exerçait de nombreux métiers : enseignant, avocat et chanteur. Après le lycée, Carl fréquente l’Université de Princeton, où il obtient un baccalauréat en philosophie en 1957.

Après avoir quitté Princeton, Carl a fréquenté l’Université de New York pour étudier la médecine. Après deux années d’études, il postule pour s’enrôler dans la réserve de l’armée américaine. Après avoir pris sa retraite de l’armée, Icahn est devenu courtier en valeurs mobilières, travaillant pour plusieurs sociétés avant de fonder sa propre société de courtage, Icahn and Company, grâce à un prêt de 400 000 $ de son oncle.

Étapes importantes dans la carrière d’investisseur de Carl Icahn

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La première victoire d’Icahn a eu lieu en 1979 chez Tappan Company. Peu de temps après avoir remporté un siège au conseil d’administration, il a organisé la vente du fabricant de poêles dans le cadre d’une transaction qui lui a rapporté 3 millions de dollars. Peu de temps après, il ciblerait Marshall Fields et Phillips Petroleum, qui réalisaient des bénéfices importants alors que les sociétés luttaient pour éviter les rachats.

TWA était le point culminant des premiers efforts d’Icahn. En 1985, il reprend la compagnie aérienne autrefois contrôlée par Howard Hughes. Peu de temps après, TWA a acquis plusieurs petites compagnies aériennes régionales alors qu’Icahn cherchait à utiliser la taille croissante de la compagnie aérienne pour augmenter ses bénéfices. En 1988, il a privatisé l’entreprise grâce à un plan de rachat d’actions de 650 millions de dollars, lui permettant de récupérer la quasi-totalité de son investissement de 469 millions de dollars. Cela a également laissé TWA avec une dette de 540 millions de dollars. Peu de temps après, les liaisons les mieux notées de la compagnie aérienne seraient vendues à des concurrents, ce qui obligerait l’entreprise affaiblie à déclarer faillite (chapitre 11) en 1992. Icahn quitta l’entreprise l’année suivante.

Entre-temps, Icahn a négocié pour obtenir de la compagnie des bons d’achat de compagnies aériennes au lieu des 190 millions de dollars TWA qui lui étaient dus. Parce que l’accord comprenait une clause selon laquelle il n’était pas autorisé à vendre ces billets par l’intermédiaire d’agents de voyages, Icahn a fondé LowestFare.com pour les vendre.

Découvrez la philosophie d’investissement de Carl Icahn

“Ma philosophie d’investissement en général, à quelques exceptions près, est d’acheter quelque chose quand personne n’en veut”, a déclaré Icahn. Plus précisément, en tant qu’investisseur à contre-courant, il identifie les actions dont le ratio cours/bénéfice (P/E) est faible ou dont la valeur comptable dépasse la valorisation actuelle du marché.

Icahn a ensuite acheté de manière agressive une position clé dans la société et a appelé à l’élection d’un tout nouveau conseil d’administration ou à la cession d’actifs pour apporter plus de valeur aux actionnaires. Icahn s’est publiquement concentré sur la rémunération des PDG, arguant que de nombreux cadres supérieurs sont surpayés et que leurs salaires ne sont pas proportionnés aux rendements des actionnaires.

La stratégie de Carl Icahn après TWA : leçons et tactiques

L’expérience d’Icahn avec TWA l’amènera à se concentrer principalement sur l’augmentation du cours des actions de ses investissements en forçant le désinvestissement des actifs sous-évalués de l’entreprise. Une solution alternative serait de payer le courrier vert directement à Icahn.

En règle générale, Icahn achèterait un bloc important d’actions de la société, puis nommerait son propre conseil d’administration pour élection lors de l’assemblée annuelle de la société.

Icahn a utilisé cette tactique pour forcer USX – un descendant de la société sidérurgique américaine d’Andrew Carnegie – à arrêter la production d’acier et à se concentrer sur le secteur pétrolier via Marathon Oil.

Icahn a également participé à la bataille entre Pennzoil et Texaco sur Getty Oil. Il a amassé plus de 13 % des actions de Texaco mais n’a pas réussi à prendre le contrôle du conseil d’administration. Il a profité du règlement du différend qui a fait monter le cours de l’action de Texaco, offrant ainsi à Icahn une manne financière.

Comment Carl Icahn a bâti sa fortune d’un milliard de dollars

Lors d’un autre raid d’entreprise célèbre, Icahn a acquis une participation de 7,3 % dans RJR Nabisco à la fin des années 1990. Il a ensuite lancé une guerre par procuration pour prendre le contrôle du conseil d’administration et forcer la société à se dissoudre. Bien qu’Icahn n’ait pas réussi ses efforts, le raid a généré un bénéfice de 100 millions de dollars pour son portefeuille.

Dans le même esprit, Icahn a tenté en vain de forcer Time Warner à scinder ses activités en quatre sociétés cotées distinctes en 2006. Malgré le refus d’autres actionnaires majeurs, Icahn a persuadé Time Warner d’élire deux membres indépendants du conseil d’administration et de s’engager à prendre des mesures de réduction des coûts, réalisant ainsi une autre manne importante.

À l’automne 2012, Icahn a ciblé Netflix Inc. (NFLX). Fidèle à sa philosophie à contre-courant, il a amassé plus de 10 % des actions de la société alors que l’action de Netflix était proche de son plus bas niveau depuis 52 semaines. Le « Icahn Machine Boost » a fait grimper le cours de l’action de 14 % après qu’il ait divulgué dans un dossier réglementaire sa participation dans la société. Le conseil d’administration de Netflix a réagi en prenant une pilule empoisonnée. Au moment où il a quitté son poste en 2015, Icahn avait gagné plus de 1,9 milliard de dollars sur son investissement initial de 321 millions de dollars.

En août 2023, la valeur nette de Carl Icahn s’élevait à 7,8 milliards de dollars.

L’approche de Carl Icahn en matière de responsabilité d’entreprise et ESG

En février 2022, Icahn a nommé deux administrateurs pour l’élection au conseil d’administration de McDonald’s (MCD) lors de l’assemblée annuelle 2022 du géant de la restauration rapide. Bien qu’il affirme ne posséder que 200 actions de McDonald’s, Icahn s’est impliqué depuis une décennie dans les efforts visant à empêcher McDonald’s de s’approvisionner en porc auprès de fournisseurs utilisant des cages de gestation, qui restreignent les mouvements des truies gestantes, à la demande d’une fille qui travaille à la Humane Society.

McDonald’s a répondu en disant qu’Icahn l’avait pressé de prendre de nouveaux engagements exigeant que tous les fournisseurs de porc de l’entreprise abandonnent leurs barils dans des délais précis. McDonald’s a déclaré que la demande “reflète un éloignement à l’échelle de l’industrie de la science vétérinaire utilisée pour la production à grande échelle et nuirait à l’objectif global de l’entreprise consistant à fournir aux clients des produits de haute qualité à des prix abordables”.

En avril 2022, Icahn a accusé l’entreprise de « ne pas avoir respecté (son) engagement d’éliminer l’utilisation de caisses de grossesse cruelles dans sa chaîne d’approvisionnement » et a appelé les actionnaires de McDonald’s, « en particulier les grands gestionnaires d’actifs axés sur l’ESG », à soutenir ses candidats au conseil d’administration de l’entreprise. ESG signifie environnemental, social et de gouvernance, normes politiques alternatives utilisées par les investisseurs socialement conscients pour allouer le capital d’investissement.

Le 22 avril 2022, la Humane Society a déposé une plainte auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, faisant écho aux arguments d’Icahn et accusant McDonald’s d’avoir dénaturé dans ses précédents dépôts de titres son engagement à décourager la grossesse.

Conclusion

Carl Icahn est connu pour son approche audacieuse en matière d’investissement, passant du statut d’agent de change à l’une des personnalités les plus influentes de Wall Street sans changer de stratégie. Comme d’autres investisseurs majeurs comme T. Boone Pickens et Saul Steinberg, qui ont également contesté le leadership d’entreprises sous-évaluées, Icahn a bâti sa réputation en faisant pression sur les conseils d’administration pour qu’ils augmentent la valeur actionnariale. Son influence s’étend aux bénéfices des transactions passées et aux capitaux générés par Icahn Enterprises, alimentant encore davantage ses investissements activistes.