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Un contrat à terme sur indice boursier lie deux parties à une valeur convenue pour l’indice sous-jacent à une date future précise. Par exemple, les contrats à terme de mars sur l’indice Standard & Poor’s 500 reflètent la valeur attendue de cet indice à la clôture du troisième vendredi de mars. Le trading à terme permet de couvrir les risques et peut entraîner des profits et des pertes importants.
Comme tout produit dérivé, il s’agit d’un jeu à somme nulle car une partie achète le contrat à terme et l’autre vend à découvert, et le perdant doit payer au gagnant la différence entre le prix à terme convenu sur l’indice et la valeur de clôture de l’indice à l’expiration. Cependant, de nombreux contrats à terme sont clôturés avant la date d’expiration.
Leçon principale
- Les contrats à terme sur indices boursiers, tels que les contrats à terme S&P 500 E-mini (ES), reflètent les attentes concernant le prix d’un indice boursier par la suite, avec certains dividendes et taux d’intérêt.
- Les contrats à terme sur indices sont un accord entre deux parties et sont considérés comme un jeu à somme nulle, car lorsqu’une partie gagne, l’autre perd et il n’y a pas de transfert d’actifs nets.
- Alors que les échanges sur le marché boursier américain sont plus actifs de 9h30 à 16h00, À 13 h 30 HE, les contrats à terme sur indices boursiers se négocient presque 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
- Une augmentation ou une diminution des contrats à terme sur indices en dehors des heures normales de marché est souvent utilisée pour indiquer si le marché boursier ouvrira à la hausse ou à la baisse le lendemain.
- Lorsque les prix à terme sur indices s’écartent trop de la juste valeur, les arbitragistes déploieront des programmes d’achat et de vente en bourse pour profiter de la différence.
La juste valeur d’un contrat à terme sur indice
Bien que les contrats à terme sur indices soient fortement corrélés à l’indice sous-jacent, ils ne sont pas identiques. Les investisseurs dans les contrats à terme sur indices ne reçoivent pas (s’ils sont achetés) ni ne doivent (s’ils sont vendus) de dividendes sur les actions de l’indice, contrairement aux investisseurs qui achètent des actions composantes ou des fonds négociés en bourse qui suivent l’indice.
Le prix à terme sur indice doit être égal à la valeur de l’indice sous-jacent uniquement à l’expiration. À tout autre moment, le contrat à terme a une juste valeur par rapport à l’indice appelé sous-jacent.
La base reflète le manque à gagner sur les dividendes attendus et la différence des coûts de financement entre le contrat à terme sur indice et ses composantes actions. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, l’ajustement des dividendes sera supérieur au coût de financement, de sorte que la juste valeur d’un contrat à terme sur indice est souvent inférieure à la valeur de l’indice.
Indice des contrats à terme des arbitres
Ce n’est pas parce que les contrats à terme sur indices sont à la juste valeur qu’ils se négocient à ce prix. Les acteurs du marché utilisent les contrats à terme sur indices à diverses fins, notamment la couverture, l’ajustement de l’allocation d’actifs via des programmes de superposition de contrats à terme sur indices, ou la gestion des transitions ou de la spéculation purement dictée par le marché.
Les contrats à terme sur indices sont plus liquides que le marché dans les composantes individuelles de l’indice, de sorte que les investisseurs se précipitent pour modifier leurs contrats à terme sur indices de risque actions – même si le prix n’est pas égal à la juste valeur.
Chaque fois qu’un prix à terme sur indice s’écarte de sa juste valeur, cela crée une opportunité commerciale connue sous le nom d’arbitrage sur indice. Les grandes banques et sociétés de titres maintiennent des modèles informatiques qui suivent les barèmes ex-dividende des composants de l’indice et prennent en compte les coûts d’emprunt de l’entreprise pour calculer la juste valeur de l’indice en temps réel.
Dès que la prime ou la décote du prix des contrats à terme sur indice par rapport à la juste valeur inclut les coûts de transaction (compensation, règlement, commissions et impact attendu sur le marché) plus une petite marge bénéficiaire, l’ordinateur interviendra, vendant les contrats à terme sur indice ou achetant l’action sous-jacente si les contrats à terme se négocient à prime ou vice versa si les contrats à terme se négocient à rabais.
Horaires de négociation des indices à terme
L’arbitrage sur indices maintient les prix des contrats à terme sur indices proches de la juste valeur, mais uniquement lorsque les contrats à terme sur indices et les actions sous-jacentes se négocient en même temps. Alors que le marché boursier américain ouvre à 9h30 HNE et ferme à 16h00 (heure de l’Est). EST, les contrats à terme sur indices se négocient 24h/24 et 7j/7 sur des plateformes telles que Globex, un système de trading électronique exploité par CME Group.
La liquidité des contrats à terme sur indices diminue en dehors des heures de négociation en bourse, car les arbitragistes sur indices ne sont plus en mesure d’exécuter leurs transactions. Si les prix à terme deviennent irréguliers, ils ne peuvent pas couvrir l’achat ou la vente de contrats à terme sur indice en compensant les ventes ou les achats des actions sous-jacentes. Mais d’autres acteurs du marché sont toujours actifs.
L’indice à terme prédit la direction d’ouverture
Supposons qu’une bonne nouvelle surgisse du jour au lendemain, comme une banque centrale baissant ses taux d’intérêt ou un pays annonçant une croissance du PIB plus élevée que prévu. Le marché boursier local est susceptible de croître et les investisseurs peuvent également s’attendre à un marché américain plus fort.
S’ils achètent des contrats à terme sur indices, le prix augmentera. Et avec les arbitragistes sur indices à l’écart, jusqu’à l’ouverture du marché boursier américain, personne ne peut résister à la pression d’achat, même lorsque les prix à terme dépassent la juste valeur.
Cependant, dès l’ouverture de la Bourse de New York, les arbitragistes sur indices exécuteront toutes les transactions nécessaires pour ramener le prix des contrats à terme sur indices à des niveaux normaux – dans cet exemple, en achetant les actions des composants et en vendant les contrats à terme sur indices.
Cependant, les investisseurs ne peuvent pas simplement vérifier si le prix à terme est supérieur ou inférieur à sa valeur de clôture de la veille.
Les ajustements de dividendes à la juste valeur des contrats à terme sur indice changent du jour au lendemain (ils sont constants tout au long de la journée) et la direction indiquée du marché dépend du prix du contrat à terme sur indice par rapport à la juste valeur, quel que soit le cours de clôture précédent.
Les jours de cotation ex-dividende ne sont pas non plus répartis uniformément sur le calendrier ; ils ont tendance à se concentrer sur certains jours. Un jour où plusieurs composantes majeures de l’indice sont ex-dividende, les contrats à terme sur indice peuvent s’échanger à un niveau plus élevé que la clôture précédente, mais impliquer néanmoins une ouverture plus basse.
En bref
Les prix des contrats à terme sur indices sont souvent un excellent indicateur de la direction d’ouverture du marché, mais ce signal ne fonctionne que pendant une courte période. Les échanges sont souvent volatils à l’ouverture de Wall Street, représentant une part disproportionnée du volume total des échanges.
Si un investisseur institutionnel envisageait un vaste programme d’achat ou de vente portant sur de nombreuses actions, l’impact sur le marché pourrait annuler les mouvements de prix indiqués par les contrats à terme sur indices. Bien entendu, les traders institutionnels suivent les prix des contrats à terme, mais plus les ordres qu’ils doivent exécuter sont importants, moins le signal directionnel de l’indice des contrats à terme devient important.
Des ouvertures tardives peuvent également perturber les arbitrages sur indices. Bien que la majorité des transactions sur le NYSE commencent à 9 h 30 HE, toutes les actions ne commencent pas à être négociées en même temps.
Pour certaines actions, le prix d’ouverture est fixé via une procédure d’enchères, et si les prix acheteur et vendeur ne correspondent pas, l’action reste fermée jusqu’à ce qu’un ordre correspondant soit passé.
Les arbitragistes d’indices n’interviendront pas tant qu’ils ne seront pas en mesure d’exécuter les deux côtés de leur transaction, ce qui signifie que les actions les plus importantes, et de préférence toutes, d’un indice doivent être ouvertes. Plus les arbitragistes d’indices restent longtemps à l’écart, plus il est probable que d’autres activités de marché annulent le signal de l’orientation future de l’indice.
Quelle est la différence entre les options sur indice et les contrats à terme sur indice ?
Bien que les options sur indice et les contrats à terme sur indice soient tous deux des dérivés financiers, il existe des différences importantes. Une option sur indice donne au détenteur le droit (mais pas l’obligation) d’acheter ou de vendre un indice sous-jacent à un prix spécifié (prix d’exercice) au plus tard à la date d’expiration. Cela permet au détenteur de l’option de bénéficier des mouvements de prix sans être obligé d’exécuter la transaction. Les contrats à terme sur indice obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre l’indice sous-jacent à un prix fixe à une date ultérieure ; En tant que tels, les contrats à terme sont des accords contraignants qui obligent les deux parties à régler le contrat à son expiration.
Quelle est la différence entre les contrats à terme S&P 500 et le S&P 500 ?
Le S&P 500 est un indice boursier qui suit la performance des 500 plus grandes entreprises américaines par capitalisation boursière, représentant un large échantillon de l’économie américaine. D’autre part, les contrats à terme S&P sont des dérivés financiers qui permettent aux investisseurs d’acheter et de vendre la valeur du S&P 500 à une date ultérieure. Les contrats à terme sont utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou de gestion de portefeuille, et leur valeur est basée sur la valeur future attendue du S&P 500.
Conclusion
Si les contrats à terme sur l’indice S&P 500 augmentent après les heures de marché et indiquent que le marché boursier augmentera à l’ouverture, les investisseurs qui souhaitent vendre ce jour-là peuvent attendre l’ouverture du marché avant d’entrer (ou fixer une limite de prix plus élevée).
Les acheteurs voudront peut-être attendre, car les contrats à terme sur indices prédisent également une ouverture à la baisse. Cependant, rien n’est garanti. Les contrats à terme sur indices prédisent souvent la direction de l’ouverture du marché, mais même les meilleurs prophètes se trompent parfois.
