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Les contrats à terme sont une classe d’actifs populaire utilisée pour couvrir le risque. À proprement parler, le risque d’investissement ne peut jamais être complètement éliminé, même si son impact peut être minimisé ou reporté. La couverture au moyen d’accords à terme entre deux parties remonte aux années 1800. Le Chicago Board of Trade a standardisé les contrats à terme en 1865 pour permettre aux agriculteurs et aux commerçants d’échanger des céréales et d’autres matières premières à des dates de négociation futures tout au long de l’année.
Leçon principale
- La couverture est un moyen de réduire le risque en prenant une position compensatoire sur un produit ou un titre étroitement lié.
- Dans le monde des matières premières, les consommateurs et les producteurs peuvent utiliser des contrats à terme pour se prémunir contre les risques.
- La couverture avec des contrats à terme bloque efficacement le prix d’une matière première aujourd’hui, même si elle est effectivement achetée ou vendue sous forme physique à l’avenir.
Prévenir les risques liés aux matières premières
Examinons quelques exemples de base de marchés à terme, ainsi que les perspectives de bénéfices et de risques.
Pour simplifier, nous supposons une unité de bien, qui peut être un boisseau de maïs, un litre de jus d’orange ou une tonne de sucre. Prenons l’exemple d’un agriculteur qui s’attend à ce qu’une unité de soja soit prête à être vendue dans six mois. Supposons que le prix au comptant actuel du soja soit de 10 USD/unité. Après avoir examiné les coûts croissants et les bénéfices attendus, il souhaite un prix de vente minimum de 10,10 $ l’unité lorsque sa récolte sera prête. L’agriculteur craint qu’une offre excédentaire ou d’autres facteurs incontrôlables puissent entraîner une baisse des prix à l’avenir, lui faisant perdre de l’argent.
Voici les paramètres :
- Les agriculteurs s’attendent à une protection des prix (minimum 10,10 $).
- Une protection est requise pendant une certaine période (six mois).
- La quantité est fixe : l’agriculteur sait qu’il produira une unité de soja sur une période de temps déterminée.
- Son objectif est la couverture (élimination du risque/perte) et non la spéculation.
Les contrats à terme, selon leurs spécifications, sont conformes aux paramètres ci-dessus :
- Ils peuvent être achetés ou vendus aujourd’hui pour fixer les prix futurs.
- Ils sont valables pendant une certaine période, après quoi ils expirent.
- Le nombre de contrats à terme est fixe.
- Ils assurent la couverture.
Supposons qu’un contrat à terme sur une unité de soja d’une durée de six mois soit actuellement disponible au prix de 10,10 $. L’agriculteur peut vendre ce contrat à terme (vente à découvert) pour obtenir la protection nécessaire (blocage des prix).
Comment ça marche : Fabricant de couverture
Si les prix du soja augmentent à 13 dollars dans six mois, l’agriculteur subira une perte de 2,90 dollars (prix demandé-prix d’achat = 10,10 dollars – 13,00 dollars) sur le contrat à terme. Il pourra vendre sa récolte réelle au prix du marché de 13 $, ce qui se traduira par un prix de vente net de 13 $ – 2,90 $ = 10,10 $.
Si le prix du soja reste à 10 $, l’agriculteur bénéficiera du contrat à terme (10,10 $ – 10 $ = 0,10 $). Il vendra son soja pour 10 $, ce qui lui laissera un prix de vente net de 10 $ + 0,10 $ = 10,10 $.
Si le prix descend à 7,50 $, l’agriculteur bénéficiera du contrat à terme (10,10 $ – 7,50 $ = 2,60 $). Il vendra sa récolte pour 7,50 $, ce qui fera son prix de vente net de 10,10 $ (7,50 $ + 2,60 $).
Dans les trois cas, l’agriculteur peut couvrir le prix de vente souhaité à l’aide de contrats à terme. La récolte elle-même est vendue aux prix disponibles sur le marché, mais les fluctuations de prix sont éliminées au moyen de contrats à terme.
La couverture n’est pas sans coûts et sans risques. Supposons que dans le premier cas ci-dessus, le prix atteigne 13 $, mais que l’agriculteur ne prenne pas livraison du contrat à terme. Il gagnerait à vendre à un prix plus élevé de 13 $. En raison de sa position à terme, il perd encore 2,90 $. En revanche, la situation pourrait être encore pire pour lui dans le troisième cas, lorsqu’il vend à 7,50 $. S’il n’a pas d’avenir, il subira des pertes. Mais dans tous les cas, il peut réaliser la clôture souhaitée.
Comment ça marche : Prévient les risques pour les consommateurs
Supposons maintenant qu’un producteur d’huile de soja ait besoin d’une unité de soja dans six mois. Il craint que les prix du soja ne montent en flèche dans un avenir proche. Il pourrait prendre une position longue (acheter) le même contrat à terme sur le soja pour bloquer le prix d’achat au niveau souhaité d’environ 10 $, disons 10,10 $.
Si le prix du soja monte à 13 $, l’acheteur à terme gagnera 2,90 $ (prix vendeur = 13 $ – 10,10 $) sur le contrat à terme. Il achètera la quantité requise de graines de soja au prix du marché de 13 $, ce qui se traduira par un prix d’achat net de -13 $ + 2,90 $ = -10,10 $ (un chiffre négatif indique une sortie nette pour acheter).
Si le prix du soja reste à 10 $, l’acheteur perdra sur le contrat à terme (10 $ – 10,10 $ = -0,10 USD). Il achètera les graines de soja dont il a besoin à 10$, ce qui portera son prix d’achat net à -10$ – 0,10$ = -10,10$
Si le prix chute à 7,50 $, l’acheteur perdra sur le contrat à terme (7,50 $ – 10,10 $ = -2,60 $). Il achètera le soja dont il a besoin au prix du marché de 7,50 $, ce qui portera son prix d’achat net à -7,50 $ – 2,60 $ = -10,10 $.
Dans les trois cas, le producteur d’huile de soja a pu obtenir le prix d’achat souhaité grâce à des contrats à terme. En fait, le produit végétal lui-même est acheté aux prix disponibles sur le marché. Les fluctuations de prix sont minimisées à l’aide de contrats à terme.
Risque
En utilisant le même contrat à terme avec le même prix, la même quantité et la même durée, les exigences de couverture du producteur de soja (producteur) et du producteur d’huile de soja (consommateur) sont satisfaites. Les deux peuvent garantir un prix souhaité pour acheter ou vendre un produit à l’avenir. Le risque n’existe nulle part, mais il a été atténué : un côté perd un potentiel de profit plus élevé au détriment de l’autre.
Les deux parties peuvent convenir mutuellement de cet ensemble de paramètres définis, aboutissant à un contrat qui sera honoré dans le futur (constituant un contrat à terme). L’échange de contrats à terme correspond à l’acheteur ou au vendeur, permettant la détermination des prix et la standardisation des contrats tout en éliminant le risque de défaut de la contrepartie qui est important dans les contrats à terme mutuels.
Les défis de la prévention des risques
Même si la couverture est encouragée, elle comporte également ses propres défis et considérations. Certains des plus populaires incluent :
- Marge requise pour être déposée, les fonds peuvent ne pas être disponibles. Un appel de marge peut également être nécessaire si les prix du marché à terme évoluent contre vous, même si vous possédez le produit physique.
- Il peut y avoir des exigences quotidiennes en matière de prix du marché.
- L’utilisation de contrats à terme élimine le potentiel de bénéfices plus élevés dans certains cas (comme cité ci-dessus). Cela peut donner lieu à des perceptions différentes dans le cas des grandes organisations, notamment celles qui comptent plusieurs propriétaires ou celles qui sont cotées en bourse. Par exemple, les actionnaires d’une entreprise sucrière peuvent s’attendre à des bénéfices plus élevés en raison de la hausse des prix du sucre au cours du trimestre précédent, mais peuvent être déçus lorsque les résultats trimestriels publiés montrent que les bénéfices ont été annulés par les positions de couverture.
- La taille et les spécifications du contrat peuvent ne pas toujours être tout à fait cohérentes avec l’étendue de la couverture requise. Par exemple, un contrat à terme sur le café Arabica « C » couvre 37 500 livres de café et peut être trop important ou disproportionné pour répondre aux besoins de couverture du producteur/consommateur. De petits contrats à petite échelle, le cas échéant, peuvent être envisagés dans ce cas.
- Les contrats à terme standard disponibles peuvent ne pas toujours correspondre aux spécifications du produit physique, ce qui peut conduire à des différences de couverture. Un agriculteur cultivant une autre variété de café peut ne pas être en mesure de trouver un contrat à terme garantissant sa qualité, ce qui l’oblige à n’accepter que les contrats de café Robusta ou Arabica disponibles. Au moment de l’expiration, son prix de vente réel peut différer du prix de couverture disponible sur le contrat de café Robusta ou Arabica.
- Si le marché à terme est inefficace et mal géré, les spéculateurs peuvent dominer et influencer fortement les prix à terme, entraînant des différences de prix à l’entrée et à la sortie (expiration), ce qui rend la prévention efficace.
