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Un LBO (LBO) est une acquisition dans le monde des affaires dans laquelle la majorité du coût d’achat d’une entreprise est financée par de la dette. Les LBO sont souvent entrepris par des sociétés de capital-investissement qui tentent de lever autant de capitaux que possible en utilisant différents types de dettes pour mener à bien la transaction. Bien que les capitaux d’emprunt puissent provenir des banques, ils peuvent également provenir d’autres sources.
Leçon principale
- Un rachat par emprunt est une forme d’acquisition dans laquelle le coût d’achat d’une entreprise est financé principalement par de la dette.
- Les LBO sont généralement menés par des sociétés de capital-investissement, qui lèvent des capitaux en utilisant différents types de dettes pour réaliser la transaction.
- Le capital d’un LBO peut provenir des banques, du financement secondaire et de l’émission d’obligations.
Financer des rachats par emprunt
Les rachats par emprunt permettent aux entreprises de réaliser des acquisitions importantes sans avoir à investir des sommes importantes en capital ou en argent. Au lieu de cela, les actifs de la société acquise contribuent à créer le LBO car ces actifs sont utilisés comme garantie pour la dette.
Les LBO présentent un niveau de risque plus élevé que les autres transactions financières. Cela est dû au montant important de la dette utilisée pour finaliser la transaction. Si les sociétés fusionnées ne peuvent pas faire face à leurs dettes en utilisant les flux de trésorerie combinés des deux sociétés, la société acquise pourrait faire faillite. Dans certains cas extrêmes, la société acquéreuse et la société cible peuvent faire faillite.
Informations rapides
Les actifs de la société acquéreuse peuvent être utilisés comme garantie en complément des actifs de la société acquise.
Sponsor de capital-investissement
La société de capital-investissement est généralement le sponsor du capital-investissement, ce qui signifie que l’entreprise obtient un taux de retour sur investissement. Les sociétés de capital-investissement représentent le capital d’investisseurs qui investissent directement dans l’acquisition d’entreprises privées et publiques.
La caractéristique clé d’un LBO est que l’emprunt a lieu au niveau de l’entreprise et non auprès du sponsor en actions. La société a été acquise par un sponsor de capital-investissement, essentiellement en empruntant de l’argent pour payer l’ancien propriétaire.
Cependant, être un sponsor de capital-investissement fournit également des liquidités initiales pour la transaction. Le capital engagé du sponsor peut atteindre 10 % du prix du LBO tandis que dans certaines transactions, le montant initial peut aller jusqu’à 50 % du prix du LBO. Le montant du paiement initial du sponsor peut varier en fonction de sa capacité à mobiliser des capitaux pour couvrir les coûts d’acquisition.
Financement bancaire
Les sponsors du capital-investissement utilisent généralement des capitaux empruntés à une banque ou à un groupe de banques appelé syndicat. Les banques structurent leur dette à l’aide d’une ligne de crédit renouvelable ou d’un prêt renouvelable, qui peut être remboursée et retirée lorsque des capitaux sont nécessaires. Les banques utilisent plus couramment la dette à terme, qui est un prêt commercial à taux d’intérêt fixe.
Les banques peuvent mettre en place plusieurs tranches de financement lorsqu’elles prêtent à une entreprise dans le cadre d’un LBO. Il peut également fournir tout fonds de roulement nécessaire une fois la transaction terminée. Le fonds de roulement est la trésorerie nécessaire aux opérations quotidiennes. Les banques peuvent également utiliser une combinaison de solutions de financement, dans lesquelles un prêt à terme est utilisé pour financer les coûts de LBO et une ligne de crédit de fonds de roulement est établie pour aider à financer les opérations.
Obligations ou placement privé
Les obligations et débentures privées peuvent être une source de financement pour un LBO. Une obligation est un titre de créance qu’une entreprise peut émettre et vendre aux investisseurs. Les investisseurs paient d’avance en espèces la valeur nominale de l’obligation et reçoivent en retour des intérêts jusqu’à l’échéance ou la date d’expiration de l’obligation.
Les obligations sont proposées par le biais d’un placement privé, qui consiste en l’offre ou la vente de titres de créance à des investisseurs présélectionnés. Une banque ou un courtier en obligations agit en tant qu’arrangeur sur le marché obligataire au nom de la société vendue, l’aidant à lever des dettes sur le marché obligataire public.
Dette mezzanine, junior ou subordonnée
La dette subordonnée, également appelée dette secondaire ou dette subordonnée, est un mode d’emprunt courant dans les LBO. Le financement mezzanine est une méthode de mobilisation de capitaux sans hypothéquer les actifs. Cependant, cela nécessite généralement des taux d’intérêt et des warrants ou des options plus élevés. émis. Les garanties ou options offrent à l’acheteur des avantages supplémentaires en cas de défaut.
La dette mezzanine est moins prioritaire, c’est-à-dire qu’elle est subordonnée aux emprunts bancaires lorsqu’elle est remboursée en cas de faillite ou de liquidation. Le financement mezzanine est souvent associé à une dette senior, comme le financement bancaire ou obligataire décrit ci-dessus, et présente à la fois des caractéristiques similaires à celles des actions et de la dette.
Financement du vendeur
Le financement vendeur est une autre manière de financer un LBO. La propriété actuelle prête essentiellement de l’argent à l’entreprise vendue. Le vendeur doit payer un retard de paiement (ou une série de paiements), créant une obligation assimilable à une dette pour l’entreprise, qui à son tour finance l’acquisition.
Quels sont quelques exemples de rachats par emprunt ?
Un rachat par emprunt consiste à utiliser la dette pour financer la majeure partie, sinon la totalité, de l’achat d’une entreprise. Emprunter de l’argent pour réaliser une acquisition libère le capital de l’entreprise acquéreuse à d’autres fins.
Certains des exemples réels les plus célèbres de rachats par emprunt comprennent :
- Hilton Hotel, racheté par Blackstone en 2007 pour 26 milliards de dollars
- Nabisco a été acheté par Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. acquis pour 31 milliards de dollars en 1989
- PetSmart, acquis par la société britannique de capital-investissement BC Partners pour 9 milliards de dollars en 2014
Quel impact le LBO a-t-il sur les investisseurs ?
Les rachats par emprunt peuvent avoir un impact important sur les investisseurs. Si tout se passe bien, un LBO peut rapporter des bénéfices élevés aux investisseurs. Les rendements des actions augmentent si l’entreprise se révèle égale ou supérieure aux attentes. Cela donne également plus de contrôle aux investisseurs, car la société acquéreuse utilise la dette plutôt que les capitaux propres pour financer l’acquisition. Mais il y a des limites. Les investisseurs pourraient ne pas percevoir les rendements attendus si les choses tournent mal. Il existe également un risque financier si l’entreprise ne peut pas rembourser sa dette ou si les taux d’intérêt augmentent, ce qui augmente les coûts d’emprunt.
Que vaudront les prêts à effet de levier en 2024 ?
Selon Fitch Ratings, les prêts à effet de levier sont restés solides au troisième trimestre 2024, s’élevant à 206,1 milliards de dollars, mais bien inférieurs aux 389,7 milliards de dollars enregistrés au deuxième trimestre de cette année.
Conclusion
Les entreprises qui utilisent des capitaux à effet de levier pour acquérir d’autres entreprises effectuent des rachats par emprunt. En libérant le capital de l’entreprise acquéreuse, les entreprises peuvent utiliser leurs fonds à d’autres fins. Si une entreprise fonctionne, elle peut augmenter les bénéfices des investisseurs. Cependant, ils sont considérés comme prédateurs car la société acquéreuse peut utiliser les actifs de la cible comme garantie. Si les choses ne fonctionnent pas, la cible pourrait perdre ses actifs et faire faillite.
