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Les fonds négociés en bourse (ETF) sont connus pour être des investissements à faible coût. Cependant, déterminer le prix réel d’un ETF peut être difficile, en partie parce qu’il existe la valeur liquidative (VNI) et la valeur liquidative intrajournalière (iNAV) du fonds, ainsi que le prix actuel du marché. La différence entre ces prix peut entraîner ce que l’on appelle des primes et des rabais, qui se produisent lorsqu’un ETF respectif se négocie au-dessus ou en dessous de sa valeur liquidative. Parfois, les graphiques qui reflètent les prix promotionnels et les remises peuvent donner l’impression que les clients seront confrontés à un changement de prix important lors de la transaction. Cependant, comme le souligne le rapport FactSet de 2018, cela ne se produit souvent pas car les primes et les remises ont tendance à être de courte durée.
Changement de prime/remise
Par exemple, le rapport met en évidence le FNB MSCI EAFE (EFA). Cet ETF se négocie assez près de sa juste valeur immédiate : il a un spread quotidien moyen de seulement 0,01 %, avec des transactions quotidiennes de 1,38 milliard de dollars. Cela montre que le système d’arbitrage de cet ETF fonctionne correctement, permettant de l’acheter et de le vendre facilement. Alors que les particuliers se disputent les rendements, l’offre et l’offre d’un FNB restent étroitement alignées sur la valeur sous-jacente de son portefeuille. En conséquence, sa prime moyenne sur un an n’est que de 0,06 %, en grande partie à cause de frais de 0,04 %.
Toutefois, les primes à la minute ne constituent pas nécessairement un problème important pour les investisseurs. Ce qui est plus inquiétant est la perception selon laquelle un ETF comme EFA peut fluctuer considérablement au-dessus et au-dessous de la moyenne, même en l’espace d’une seule journée. S’il semble que l’ETF pourrait se négocier avec une décote de plus de 3 % en fin de journée, pour ensuite atteindre une prime de 2 % le lendemain, cela pourrait décevoir les investisseurs.
Cependant, dans des cas comme celui-ci, il y a des facteurs importants à garder à l’esprit. Un ETF peut terminer la journée avec une valeur liquidative décalée par rapport au cours de clôture du marché, mais il peut toujours se négocier en ligne avec la valeur du portefeuille sous-jacent. Par exemple, dans des situations comme celle-ci, la variation perçue entre la remise d’un jour et la prime du lendemain n’est qu’un artefact statistique, comme le souligne le rapport.
Cela s’explique notamment par le fait qu’EFA détient notamment des actions étrangères. Le comptable du fonds doit évaluer chaque titre pour déterminer la valeur liquidative. Étant donné que les valorisations des titres et les conversions de devises ne correspondent pas au fil du temps, la valeur liquidative devient obsolète lorsque des transactions ont lieu en dehors des heures d’ouverture. Il en résulte des fluctuations des primes et des rabais.
Pourquoi les artefacts premium/remise existent
Pour les fonds synchronisés avec les heures de fermeture des marchés boursiers américains, cela ne pose pas de problème. Ces fonds peuvent utiliser les prix les plus récents pour les titres sous-jacents, garantissant ainsi l’absence de divergences. Cependant, pour des fonds comme EFA, il est normal de s’attendre à des primes et des réductions en nature.
Les fonds à capitaux étrangers ne sont pas les seuls à être concernés. Les ETF traitant des titres à revenu fixe, des métaux précieux, des devises non locales et des contrats à terme sont confrontés à des problèmes de synchronisation similaires. Parce que leurs valeurs liquidatives ne sont pas mises à jour, elles finissent par refléter des changements de primes et de réductions qui n’existent pas réellement.
Les ETF obligataires sont particulièrement confrontés à des problèmes liés au marché du Trésor américain, qui clôture à 15 heures. Heure de l’Est. Ajoutez à cela le fait que la valeur liquidative de certains ETF obligataires est déterminée en fonction des offres de clôture, et non des derniers prix négociés, et vous avez encore plus de raisons pour lesquelles ils pourraient se négocier avec une prime ou une décote.
Cela ne veut pas dire que tous les fonds bénéficient d’artefacts virtuels de réduction/prime ou que toutes les différences de ce type sont trompeuses. Cela signifie simplement que les investisseurs doivent être conscients des situations dans lesquelles les ETF peuvent avoir des primes et des décotes très différentes.
