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Les swaps de taux d’intérêt sont des instruments financiers de gré à gré (OTC) populaires qui permettent l’échange de paiements fixes contre des paiements flottants, généralement liés au London Interbank Offered Rate (LIBOR). Les entreprises du monde entier s’engagent dans des swaps de taux d’intérêt pour minimiser le risque de fluctuations des différents taux d’intérêt ou pour bénéficier de taux d’intérêt plus bas. Nous expliquons comment lire les cotations de swaps de taux d’intérêt.
Trouvez vos sources d’information
De nombreux sites Web proposent des cotations de swaps de taux d’intérêt. Vous trouverez ci-dessous un exemple de devis pour un swap de taux d’intérêt sur 10 ans :
Autre exemple ci-dessous :
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Les détails présentés dans la cotation contiennent des valeurs standard d’ouverture, haute, basse et de clôture basées sur les transactions quotidiennes. Notez que l’unité de cotation du swap de taux d’intérêt est un pourcentage, qui représente le taux d’intérêt annuel. Par conséquent, une valeur de 1,96 signifie en réalité un taux d’intérêt annuel de 1,96 %. Lorsqu’il est appliqué sur une base trimestrielle ou semestrielle, le taux doit être réduit en fonction de la période.
Toute valeur qui représente une mesure de variation en pourcentage (telle que % de variation par rapport à la clôture précédente ou % de variation par rapport au plus haut/au plus bas sur 52 semaines) doit être examinée attentivement. Par exemple, dans la citation du graphique, le dernier champ « Changement par rapport à avant » indique -1,51 %. Il s’agit de la variation en pourcentage = (dernière valeur/valeur précédente -1)*100 % = (1,96/1,99-1)*100 % = -1,51 %. Il ne s’agit pas d’une simple soustraction. Puisque nous comparons des valeurs en pourcentage, la variation en pourcentage signalée est en fait un pourcentage d’un pourcentage.
En fonction des détails fournis par chaque fournisseur de données, il peut y avoir des champs supplémentaires tels que l’écart type et la valeur moyenne cotée sur 100 jours.
Les champs les plus importants que les acteurs du marché souhaitent rechercher dans les cotations sont les valeurs acheteur et vendeur. Ce sont les valeurs auxquelles la transaction ou la transaction a lieu.
Comprendre les cotations des swaps de taux d’intérêt
Pour comprendre les cotations des swaps de taux d’intérêt, supposons que le directeur financier d’une entreprise ait besoin de 500 millions de dollars de capital sur une période de 10 ans. Ils peuvent emprunter de l’argent ou émettre des titres comme des obligations pour obtenir le capital nécessaire. Ils préfèrent un emprunt à taux fixe pour se prémunir contre d’éventuelles hausses intermittentes des taux variables, mais n’ont pour l’instant que la possibilité d’émettre des obligations à taux variable.
Ils ont décidé d’émettre des obligations à taux variable LIBOR majoré de 100 points de base et de conclure des swaps de paiement-fixe/recevoir à taux variable pour assurer une protection contre les variations des taux d’intérêt.
Ils contactent un courtier en swaps, qui propose ce qui suit pour un swap de taux d’intérêt :
Supposons que les taux ci-dessus soient des taux semestriels, sur une base réelle/365 par rapport aux taux LIBOR à six mois (dans la terminologie de l’agence).
- Tout utilisateur final (tel qu’un directeur financier) qui souhaite effectuer des paiements fixes (et ainsi recevoir un taux d’intérêt variable) effectuera des paiements semestriels au concessionnaire sur la base d’un taux annuel de 2,20 % (taux d’offre) selon une convention effective de 365 jours.
- Tout utilisateur final qui souhaite faire flotter les paiements (et ainsi recevoir un taux fixe) recevra un paiement du concessionnaire sur la base d’un taux annuel de 2,05 % (taux de soumission).
- Le bookmaker a un spread (2,20 – 2,05 = 0,15% = 15 points de base), c’est sa commission.
Le CFO conclura le premier échange « fixe contre flottant » à sa demande. Ils recevront le LIBOR du concessionnaire et paieront 2,2 % au concessionnaire sur un montant notionnel de 500 millions de dollars. L’obligation à taux variable émise versera un LIBOR + 1 % aux détenteurs d’obligations. Montant net à payer effectif = +LIBOR – 2,2% – (LIBOR +1%) = -3,2% (un chiffre négatif indique le montant à payer).
De plus, des cotations de swaps de taux d’intérêt peuvent également être fournies sous forme de spreads de swap. Cependant, il convient de noter que l’écart de swap dans une cotation de swap de taux d’intérêt n’est PAS l’écart acheteur-vendeur de la valeur cotée du swap. Il s’agit du montant du spread qui doit être ajouté au rendement d’un instrument du Trésor sans risque ayant une durée de conservation similaire. Par exemple, disons que le rendement des bons du Trésor à 10 ans est de 4,6 %. La cotation finale d’un swap de taux d’intérêt à 10 ans avec un swap spread de 0,2 % signifierait en réalité 4,6 % + 0,2 % = 4,8 %.
Conclusion
Les cotations des swaps de taux d’intérêt diffèrent des cotations standard des instruments couramment négociés. Ils peuvent prêter à confusion car les cotations sont en réalité des taux d’intérêt, les cotations peuvent être fournies sous forme de spreads de swap et les cotations peuvent suivre les conventions du marché OTC local. Les acteurs du marché doivent bien comprendre les cotations avant de conclure un contrat de swap.
